食品饮料行业周报：半年报季将近，关注边际改善

2022 年 07 月 24 日 半年报季将近，关注边际改善 -食品饮料行业周报 增持 (维持) 投资要点 分析师：孙山山 执业证书编号：S1050521110005 邮箱：sunss@cfsc.com.cn 联系人：何宇航 执业证书编号：S1050122010030 邮箱：heyh1@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -15.9 -3.6 -10.6 沪深 300 -5.0 -2.5 -16.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《华鑫证券食品饮料行业周报：持续跟踪白酒动态，关注食品恢复进度》2022-07-17 《日辰股份(603755）公司深度：定制餐调引领者，研发+渠道双管齐下》2022-07-16 《恒顺醋业（600305）公司深度：百年醋企焕新生，多方改革静待验证》2022-06-29 《海天味业（603288）公司深度：稳中求进向前看，排兵布局新起点》2022-06-07 《中炬高新（600872）公司深度：内改外拓双管齐下，聚焦主业做大版图》2022-05-22 《天味食品（603317）公司深度：川式复调领导者，角逐高成长赛道》2022-05-15 《涪陵榨菜（002507）公司深度：榨菜龙头迎拐点，扩大腌制菜版图》2022-04-29 《食品饮料行业之预制菜行业深度报告：蓝海新格局，掘金正当时》2022-04-08 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）白酒指数：2022 年 7 月中旬全国白酒环比价格总指数为 100.15（+0.15%），名酒环比价格指数为100.08（+0.08% ），地方酒环比 价格指数为 99.87 （-0.13%），基酒环比价格指数为 100.81（+0.81%）。2）2022H1 中 国 规 模 以 上 企 业 白 酒 产 量 375.1 万 千 升（+0.4%）。2022 年 6 月，中国规模以上企业白酒产量 58.5万千升（-10%）。 公司新闻：1）五粮液：绍兴市黄酒行业协会会长徐明光率队到访五粮液集团。2）泸州老窖：与徐记海鲜达成战略合作, 共同探讨餐饮与酒类的发展，打造产业生态链。3）贵州茅台：北京重启 i 茅台“享约申购”和“线上云购”活动，预计投放 2311 瓶，i 茅台 2022 年营收有望超 126 亿。 ▌本周重点信息反馈 贵州茅台：预计公司 2022Q2 总营收 262.13 亿元（同增15.7%），归母净利润 124.55 亿元（同增 16.4%）。其中茅台酒营收 210.4 亿元，系列酒营收 40.72 亿元。上半年公司表现可圈可点，3 月底试运行的“i 茅台”表现良好，5月 19 日正式上线。目前（截止 7 月初）i 茅台注册用户数超 1900 万，每日预约申购用户逾 280 万，日活近 400 万用户。茅台 1935 累计实现销售额近 9 亿元，小茅 100ml 累计投放超 120 万瓶、实现销售额近 5 亿元。此外，茅台冰淇淋亦深度接触年轻消费群体，逐步往重点城市设立冰淇淋旗帜店，目前已进入 7 省 9 个城市。公司从确定“五线”发展道路以来，基本构建起高质量发展的“四梁八柱”，“五线”在实践中也逐步清晰起来。十四五期间，茅台的优化调整是重要看点，主要分为调价格、调产品结构和调渠道结构。价格方面，批价回归市场化，整茅和散茅批价有望继续收窄，我们预计十四五期间茅台至少提价一次。产品方面，我们认为公司将继续调非标产品占比带动吨价提升，系列酒产品结构将持续优化。渠道结构调整方面，未来经销商配额将保持不变，公司将重点开拓直营渠道（包括自营、电商、商超及企业团购等渠道）。 五粮液：二季度公司不同区域受疫情影响程度不一，全国21 个战区中有 11 个战区呈现正增长，其他区域公司亦积极采取措施，我们预计上半年公司整体继续稳中求进，向好趋势不变。当前公司将相机决策权、商家考核权、活动费证券研究报告 行业研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 《食品饮料行业之调味品深度：行业景气度仍存，细分赛道掘金时》2022-03-10 《李子园(605337)公司深度：含乳饮料龙头焕新生，全国化加速中》2022-03-05 《2022 年食品饮料行业投资策略：把握白酒结构性行情，重视大众品拐点机会》2021-12-26 用报销权等下放给战区，提升战区决策和响应速度。此外，公司渠道从单一经销渠道转变为经销渠道+KA 渠道+团购渠道+专卖店+新零售渠道，其中专卖店地位将逐步提升，数字化赋能专卖店。2022 年公司继续稳中求进，全年两位数目标不变。未来公司四大看点：第一，主品牌“1+3”产品体系不变，五粮液里和八代五粮液双轮驱动不变。第二，渠道方面，持续推进团购渠道、专卖店及新零售渠道。第三，聚焦资源打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌，十四五期间力争销售额 200亿元以上：尖庄目标 100 亿元，五粮醇和五粮春目标 50 亿元，五粮特曲目标 20 亿元。第四，当前茅台批价稳步在2500 元以上，明年五粮液批价有望站稳千元价格带，继续量价齐升，业绩确定性较高。 酒鬼酒：Q3 有中秋国庆，预计消费慢慢恢复。1）内参回款完成进度良好。批价稳定，逐步要稳定到 800-900 元。2）红坛事业部定位：红坛作为大单品打造，中粮有考核。红坛体量去年不到 5 亿元，今年预计正增长。3）组织架构变化：新成立内参业务发展部，负责内参品牌协调。红坛事业部和 54 度事业部从属于酒鬼湘泉销售管理中心，内参业务发展部与之并排。4）稳价增量，进行价格管控，如停止发货、停止招商。5）万里走单骑：继续与故宫合作，第二季已经完成，有品牌团队长期对接故宫院长。 绝味食品：1）7 月恢复良好，环比 6 月改善。2）星火燎原目前开店 100-200 家，全年目标 1000 家。3）预计股权激励费用 6 月摊销完成。4）超浔已完成整合，部分保留商标；在三四线城市（江西甘肃）；产品形态、组合有差异，单价更低。5）廖记 ：未来会并 表，目 前收入 9-10亿；未来会控股权比例。6）成本端费用增加，原材料目前仍在高位。7）四季度会有投资收益，企业孵化只做财务投资。8）绝配：控制在 10%以内，毛利率不超过 15%。 盐津铺子：1）魔芋和布丁超预期，预计超 2000 万。鹌鹑蛋上游价格高涨。2）定量装今年发力 16 个核心省市，Q2恢复后，进展较好。3）零食专营渠道约 5000 万收入。二季度开始和零食有名合作，老婆大人今年开始合作。4）线上 Q2 约 1.2 亿，贡献利润 3%-5%，7 月仍保持该趋势，占比 10-12%。5）Q2 费用投放主要在 KA 商超，经销商渠道费用变少。 龙大美食：1）预制菜方向：重点抓好大 B 端定制化服务；中型 B 端客户，通过百胜等头部企业向下辐射。2）预制菜板块中，大 B 端占比约 50%，中小 B 约 30%-40%，C 端占比10%。未来中小 b 端会贡献更多。3）产品端：品类以食材类为主，会做通路产品；大单品要有市场容量，开始做肥肠类，针对南方市场。4）单品打造肥肠类