烟草行业新兴产业：菲莫国际发布22Q2季报，美国参议院cannabis合法化法案正式出台

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022 年 07 月 24 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:FDA 加强对合成尼古丁产品监管，美国参议院cannabis 合法化法案 CAOA 或于下周提交》 2022-07-17 2 《新兴产业-行业研究周报:帝国烟草积极开拓欧洲加热卷烟市场，截至 7.7共 64 家企业获电子烟生产企业许可证》 2022-07-10 3 《新兴产业-行业投资策略:新兴赛道高速发展，布局细分领域“隐形冠 军”！》 2022-07-07 行业走势图 菲莫国际发布 22Q2 季报，美国参议院 cannabis 合法化法案正式出台 本周关注：菲莫国际发布 2022Q2 季报，加热不燃烧制品 22H1 出货量达 496 亿支，同比增长 7.7%，收入占比达 30.5%；美国参议院 cannabis 合法化法案正式出台，计划于下周二（7 月 26 日）对其举行听证会。 1、菲莫国际 22Q2 季报：新型烟草贡献收入超 30%，ILUMA 需求强劲 公司 2022 年上半年 IQOS 烟弹共出货 496 亿支，同比增长 7.7%，其中 22Q2 出货 248亿支，同比增长 1.9%，与 Q1 持平；从销量占比来看，2022 年上半年 IQOS 烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的 14%（同比增长 0.71pct）；从收入端来看，减害产品板块 22H1 为公司贡献收入达 46.17 亿美元，营收占比达 30.5%（同比增长 1.5pct），继续创历史最高水平；其中 IQOS 设备在 22H1 销售收入约 2.1 亿美元，占减害产品板块营收约 5%，主要由于公司采取较低的平均价格以获得更高的设备销量，通过增加 LIL 和ILUMA ONE 的设备组合，公司为 ILUMA 高端定位系列的推出准备了不同价格带产品。 截至 2022Q2，IQOS 用户数已达 1900 万人，环比增加 6.1%，同比增加 20.5%，其中完全转化为 IQOS 消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到 1320 万人（69%的留存率）；2022Q2，IQOS 烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到 7.5%，同比提升1.2pct，具体到不同地区来看：1）欧盟：2022H1，加热不燃烧烟弹出货量达 179.19 亿支，同比+34.3%；22Q2 加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为 7.1%，同比+1.6pct，此外 Q2 零售端销量环比增加 8.1%。2）日本：2022H1，加热不燃烧烟弹出货量为 151 亿支，同比降低 8.9%；由于 IQOS ILUMA 需求强劲，带动 22Q2 IQOS 烟弹在日本的市占率达 22.9%，创历史新高，同比+1.9pct；此外 22H1 加热不燃烧品类约占日本烟草总市场的 1/3。3）韩国：2022H1，加热不燃烧烟弹出货量为 22 亿支，同比降低5.6%；IQOS 烟弹在韩国市占率达 6.2%，同比-0.4pct。 同时 IQOS ILUMA 与 TEREA 烟弹在西班牙和瑞士推出后市场反响良好。公司于 2022 年3 月在西班牙推出 ILUMA，第二季度其零售端销量环比增长 27%，TEREA 烟弹在推出后仅 4 个月便占公司加热不燃烧烟弹销售额的 50%以上，带动公司加热不燃烧制品于西班牙的市占率达 1.7%；在瑞士，ILUMA 需求同样强劲，第二季度零售端销量环比增长13%，TEREA 烟弹占公司加热不燃烧烟弹销售额的 70%以上。 2、美国参议院 cannabis 合法化法案正式出台，计划于下周二对其举行听证会 美国参议院 cannabis 合法化法案 CAOA 于 7 月 21 日正式提交，司法小组委员会计划于下周二对其举行听证会，法案亦对工业大麻给予新联邦定义：将其允许的 THC 干重从目前的 0.3%增加至 0.7%，并包含所有 THC 异构体，不仅是 delta-9 THC。我们认为，美国联邦层面 cannabis 合法化进程或将加速推进，市场有望快速扩容，利好产业链相关布局企业。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）工业大麻产业链：重点推荐-莱茵生物（全球 CBD 提取龙头）。3）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；业务发展不及预期；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2021-072021-112022-03中小市值沪深300股票报告网 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（7/18-7/22） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 3.28 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -2.63 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 0.69 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 1.70 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 2.53 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 0.66 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 3.69 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -14.85 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏