比亚迪(002594)22Q2业绩超预期，规模效应与产业链一体化优势显现

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃乘用车＃investSuggestion＃审慎增持(＃investSuggestionChange＃维持）＃marketData＃市场数据市场数据日期2022-07-14收盘价（元）323.00总股本（百万股）2911.14流通股本（百万股）1164.76总市值（百万元）851925.54流通市值（百万元）376218.97净资产（百万元）95844.61总资产（百万元）317073.76每股净资产（元）32.92来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《比亚迪 5 月销量点评：5 月销量同环比继续高增长，产能扩张与保供效果超预期》2022-06-03《比亚迪 CTB 与海豹发布会点评：CTB 技术加持，看好新车海豹放量》2022-05-22《比亚迪 4 月销量点评：逆流而上跑赢行业，规模化或将带动盈利继续向上》2022-05-04＃emailAuthor＃分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cn董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)216142342154498533642810同比增长38.0%58.3%45.7%28.9%归母净利润(百万元)304563651037717276同比增长-28.1%109.0%63.0%66.5%13.0%13.9%14.4%15.2%净利率1.8%2.4%2.7%3.5%净资产收益率3.2%6.3%9.3%13.6%每股收益(元)1.052.193.565.93每股经营现金流(元)22.493.029.6411.51来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点＃summary＃＃summary＃事件：公司发布 2022 年半年度业绩预告，预计 22H1 归母净利 28-36 亿元，同比增长 138.59%-206.76%，预计 22H1 扣非归母净利 25-33 亿元，同比增长 578.11%-795.11%。22Q2 盈利超预期，预计系新能源汽车放量，规模效应更加显著。公司预计 22H1 归母净利 28-36 亿元，扣非归母净利 25-33 亿元，对应预计 22Q2归 母 净 利 19.92-27.92 亿 元 ， 同 比 增 长 112.73%-198.18% ， 环 比 增 长146.36%-245.32% ，22Q2 扣 非归 母 净 利 19.86-27.86 亿 元， 同 比 增长341.03%-518.68%，环比增长 286.44%-442.10%。公司二季度盈利超预期，预计主要系新能源汽车规模放量，公司 22Q2 新能源汽车销量 35.50 万辆，同比+255.63%，环比+23.99%。伴随着新能源汽车的持续放量，公司规模效应显现，预计单车盈利提升，带动公司整体毛利净利的增长。产业链一体化优势逐步显现，动力电池客户有望进一步拓展。公司布局上游产业链公司，五家弗迪公司（弗迪电池、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪动迪模具）专注新能源汽车核心零部件。产业链一体化优势逐步显现，面助力公司获得更多的自主权，零部件配套与产品研发也更为灵活，另一方面可以通过降低零部件成本降低整车成本，扩大产品的定价空间，提升产品的综合竞争力。另外，在动力电池方面，公司已外供长安 CS55、东风岚图 FREE、一汽红旗 E-QM5 等诸多车型，年内配套客户有望进一步拓展。看好公司新能源汽车全产业链的综合实力，维持“审慎增持”评级。（1）公司凭借 DM-i 混动技术在混动新车市场中占据优势地位，秦/宋 PLUSDM-i/军舰系列产品或将继续放量。纯电方面，e 平台多款新车的陆续上市也将助力公司市占率的提升。（2）2022 年公司动力电池开启外供，6 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 6.859GWh，2022 年累计装机总量约为 34.042GWh。（3）半导体业务分拆加速，预计创业板上市后将实现加速发展。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测为 63.65 亿元/103.77 亿元/172.76 亿元，维持“审慎增持”评级。风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；＃dyCompany＃比亚迪＃dyStockde＃002594＃title＃22Q2 业绩超预期，规模效应与产业链一体化优势显现＃createTime1＃2022 年 07 月 15 日 股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件事件：公司发布 2022 年半年度业绩预告，预计 22H1 归母净利 28-36 亿元，同比增长 138.59%-206.76%。点评22Q2 盈利超预期，预计系新能源汽车放量规模效应更加显著。公司预计 22H1归母净利 28-36 亿元，扣非归母净利 25-33 亿元，对应预计 22Q2 归母净利19.92-27.92 亿元，同比增长 112.73%-198.18%，环比增长 146.36%-245.32%，22Q2 扣非归母净利 19.86-27.86 亿元，同比增长 341.03%-518.68%，环比增长286.44%-442.10%。公司二季度盈利超预期，预计系新能源汽车产销规模放量，新能源汽车销量 35.50 万辆，同比+255.63%，环比+23.99%。伴随着新能源汽车的持续放量，公司规模效应显现，预计单车盈利提升，带动公司毛利净利高增长。产业链一体化优势逐步显现，动力电池客户有望进一步拓展。公司布局上游产业链公司，五家弗迪公司（弗迪电池、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪动力、弗迪模具）专注新能源汽车核心零部件。产业链一体化优势逐步显现，一方面助力公司获得更多的自主权，零部件配套与产品研发也更为灵活，另一方面可以通过降低零部件成本降低整车成本，扩大产品的定价空间，提升产品的综合竞争力。另外，在动力电池方面，公司已外供长安 CS55 E-Rock、东风岚图 FREE、一汽红旗 E-QM5 等诸多车型，年内配套客户有望进一步拓展。看好公司新能源汽车全产业链的综合实力，维持“审慎增持”评级。（1）公司凭借 DM-i 混动技术在混动新车市场中占据优势地位，秦/宋 PLUS DM-i/军舰系列产品或将继续放量。纯电方面，e 平台多款新车的陆续上市也将助力公司市占率的提升。（2）2022 年公司动力电池开启外供，6 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 6.859GWh，2022 年累计装机总量约为34.042GWh。（3）半导体业务分拆加速，预计创业板上市后将实现加速发展。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测为 63.65 亿元/103.77 亿元/172.76亿元，维持“审慎增持”评级。风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；