6月社融数据点评：政策效果显现，结构逐渐向好

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022 年 07 月 11 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 政策效果显现，结构逐渐向好 ——6 月社融数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  需求改善下，社融增速、新增人民币贷款超预期。6 月社融存量同比增长10.85%，6月社融增量为 5.17万亿元，同比多增 14683亿元，新增人民币贷款超预期，一方面在于 6月本为传统的信贷大月，另一方面在疫情边际改善、国内稳增长政策的加持下，企业和居民融资需求有所改善。房地产市场方面，近期发布稳楼市政策的城市数量持续增多，力度不断加大；专项债方面，6月发行额度较大。后续可注意 6月国常会提出的调增政策性银行 8000亿元信贷额度，以及结构性货币政策工具。  专项债发行加快下，新增政府债券融资大幅走高。从社融结构看，上半年直接融资中企业债券融资及政府债券融资新增较多。6月单月，直接融资占同期社融增量比例相对稳定。其中，政府债券融资仍作为直接融资的主要驱动力，企业债券融资和股票融资较平稳。从 6月的专项债发行进度看，今年专项债额度基本完成，后续政府债券融资规模环比或将有所减少。企业方面，6月新增债券融资同比少增 1432 亿元，但扭转上月减少态势，5 月证监会发文开展民营企业债券融资专项支持计划，对企业债券融资有所提振。表外融资较为稳定，未贴现银行承兑汇票增量较多。  企业贷款明显回暖，居民贷款也有所恢复。上半年，人民币贷款增加 13.68万亿元，同比多增 9192亿元。6月单月，人民币贷款增加 2.81万亿元，同比多增 6867 亿元。其中，6 月企（事）业单位贷款同比多增 7994 亿元，企业短期贷款同比多增 3815 亿元，中长期贷款同比多增 6130 亿元。5 月下旬，央行下调 5年期 LPR 15个基点至 4.45%，对贷款需求形成支撑；5月底，国常会确定了 6方面 33项措施，在政策加持以及疫情边际好转的背景下，企业信心有所增强，融资需求上升。6 月，住户贷款同比少增 207.41 亿元，主要受到中长期贷款拖累。其中，居民短期贷款同比多增 781.87 亿元，一方面疫情有所好转，居民消费需求受到一定提振，另一方面购物节对于居民消费有所拉动，另外多地出台消费刺激政策都提振了居民短期贷款回升。预计后续在多方面促消费政策支持下，居民短期贷款将稳中向好。6月，居民中长期贷款同比少增 989.28 亿元，居民购房热情受到前期疫情及房地产市场不景气影响尚未完全恢复。预计下半年房地产市场有望企稳，居民购房需求或将有所恢复。  M2增速继续回升，企业居民存款增加。6月，M2同比增长 11.4%。6月，人民币存款增加 4.83 万亿元，财政力度加大再加上信贷加速投放，带动存款同比多增。其中，6月住户存款和非金融企业存款同期多增，企业存款主要受到留抵退税和超预期信贷增长的作用。M1 同比增长 5.8%，剪刀差较上月减少0.9个百分点。M1增速在基数回落下，后续或稳中有升，M2在积极政策的加持下或仍在高位。  风险提示：国内需求不及预期，稳增长压力较大。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 需求回暖迹象现，后势如何看？——6月通胀数据点评 (2022-07-10) 2. 国内安全与开放并举，地缘政治风险仍有变数 (2022-07-08) 3. 黄金：三面之下何时闪光？ (2022-07-04) 4. 稳与进并举，绿色与数字化的机会 (2022-07-01) 5. 双叠加下复苏后劲如何？——6 月 PMI数据点评 (2022-06-30) 6. 交响曲：两轮疫情后贸易个中变换与机会 (2022-06-26) 7. 国内紧锣密鼓促消费，海外加息引衰退担忧 (2022-06-24) 8. 地方财政如何突破疫情困境？ (2022-06-22) 9. 超级央行周海外风声鹤唳，风景这边独好 (2022-06-17) 10. 复苏现，政策加力仍可期——5 月经济数据点评 (2022-06-15) 32154 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 6 月，社融存量增速、M2 增速都有所回升，社融增量及新增人民币贷款均超预期，疫情 边际好转，稳增长政策支持，专项债发行额度较大，企业和居民融资需求有所好转。 1 需求改善下，社融增速、新增人民币贷款超预期 稳经济政策作用显现，社融增量大幅上升。 6 月末，社会融资规模存量为 334.27 万亿元，同比增长 10.85%，增速较上月增加 0.71 个百分点。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 205.09 万亿元，同比增长 11.14%，增速较前值增加 0.61 个百分点。从结构看，6月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的 61.35%，同比高 0.16 个百分点。从社融增量看，2022 年上半年社会融资规模增量累计为 21 万亿元，比上年同期多3.2 万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 13.58 万亿元，同比多增 6329 亿元。单月来看，6 月社会融资规模增量为 5.17 万亿元，比上年同期多增 14683 亿元，环比 5 月多增 23779 亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 3.06 万亿元，同比多增 7409亿元，环比 5 月多增 12361 亿元。6 月，新增人民币贷款超预期，一方面在于 6 月本为传统的信贷大月，另一方面在疫情边际改善、国内稳增长政策的加持下，企业和居民融资需求有所改善。房地产市场方面，近期发布稳楼市政策的城市数量持续增多，力度不断加大，政策效应逐步显现，房企销售出现边际回暖的迹象，拿地、推盘节奏逐步恢复。专项债方面，6月承接 5 月，发行额度较大，也支持社融规模超预期。 6 月 1 日，国常会提出调增政策性银行 8000 亿元信贷额度，6 月 13 日，央行、水利部召开金融支持水利基础设施建设工作推进会，会议提出政策性、开发性银行要用好新增的8000 亿元信贷额度，抓好任务分解，强化考核激励，加大对国家重大水利项目的支持力度。6 月 24 日，央行货币政策委员会举行二季度例会指出，尽管当前全球经济增长放缓，国际环境依然复杂严峻，加之国内各地疫情反复出现，但在有效的宏观政策调控下，我国最大程度上稳住了经济社会发展大盘，实现国内经济的“软着陆”，会议强调强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，深化金融供给侧结构性改革；会议认为依然要进一步促进稳就业、稳物价政策落地实施，要继续完善市场利率传导机制，加强金融防范风险能力。 图 1：社融存量同比增速回升 图 2：新增人民币贷款新增量回升 数据来源：wind、西南证券整理 数