培育钻石行业点评：培育钻石：多国大力发展产业链，下游需求持续高景气

http://research.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评报告 机械国防行业 报告日期：2022 年 7 月 8 日 培育钻石：多国大力发展产业链，下游需求持续高景气 ──培育钻石行业点评 行业研究｜机械国防行业｜ 投资要点  多国大力发展培育钻石产业，行业景气度持续提升 俄罗斯：特维尔州、弗拉基米尔州地方政府分别签署了关于建设培育钻石生产中心的协议，前者规划了研究培育钻石生长和应用的实验室综合体；以色列：全球第一家 100%太阳能生长培育钻石厂商 Lusix 完成一轮 9000 万美元的融资，投资者包括 LVMH 集团；爱尔兰：钻石珠宝商 Diamonds Factory 已将 70%的线上销售转为培育钻石，培育钻石销售占比从 2021 年的 10%-15%增长至今年的 30%。中国：郑州市政府印发《关于加快新材料产业发展的实施意见》，明确了培育钻石全产业链布局目标，设备+工艺+产品齐发力，向培育钻石加工和终端消费领域延伸。  天然钻石供给受限，产量缺口+价格上涨或促培育钻石需求进一步提升 2021 年天然钻石产量 1.2 亿克拉，同比增长 6%，尚未恢复到 2019 年 1.39 亿克拉水平，天然钻石供给不足，持续存在消费缺口；2021 年，俄罗斯产量/产值分别占全球32.6%、18.9%，居全球第一、第二。2022 年俄罗斯 Alrosa 钻石（供应全球 30%天然钻石）受制裁产能受限，天然钻石价格上涨，培育钻石需求持续提升。 根据 Edahn Golan 研究数据，美国的培育钻石销售正在持续攀升，并开始从时尚领域渗透至婚庆场景。2022 年 5 月，天然钻石婚戒销量下降 19.7%，而培育钻石婚戒销量同比增加 73%。  需求：预计 2022-2025 年全球培育钻石原石复合增速 35% 目前主要需求在北美，欧亚有望成未来潜力最大新市场；培育钻石行业低渗透高增长，2021 年培育钻石产量渗透率 7%，产值渗透率 5%；我们测算 2022-2025 年全球培育钻石原石需求从 143 亿元增至 313 亿元，复合增速 35%。  供给：预计 2025 年前供不应求，受设备、工艺限制，培育钻石原石扩产需要时间 国内高温高压法培育钻石原石制造：存量压机 3000-4000 台，年扩产上限约 1000-1500台；扩产核心因素：压机数量增加（核心零部件铰链梁产能受限）、设备升级（淘汰650 等旧型号，上新 850 甚至更大型号，合成腔室变大显著提升单次产量，同比增长约 120%）、工艺升级（特等品占比提升，单克拉均价上涨，毛利率提升）共促发展。 预计行业总产值从 2022 年 39 亿增至 2025 年 113 亿，复合增速 49%，其中中国产培育钻石原石 2022-2025 年需求满足率从 68%提升至 85%，行业总体供不应求。  投资建议：重点推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工 （1）中兵红箭：全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头，抗风险能力强，业绩弹性大；（2）四方达：CVD 法培育钻石未来之星，国内 CVD 法技术储备最先进公司之一，复合超硬材料业务驶入快车道；（3）黄河旋风：业务高景气，历史包袱逐步卸载，利息和减值有望改善，业绩反转向上；（4）力量钻石：培育钻石新秀崛起，拟 40 亿定增大幅扩产，短期业绩增幅大。（5）国机精工：培育钻石设备+产品双轮驱动。  风险提示：培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险 [table_invest] 行业评级 机械国防行业 看好 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：王洁若 邮箱：wangjieruo@stocke.com.cn 相关报告 [table_stktrend] 【培育钻石】行业深度：低渗透率，原石龙头成长空间大 【工业金刚石】行业深度：光伏领域需求旺，半导体、国防未来空间大 【中兵红箭】深度：培育钻石+工业金刚石，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 【四方达】深度：CVD 培育钻石未来之星，复合超硬材料驶入快车道 【黄河旋风】深度：业绩反转向上，培育钻石+工业金刚石龙头再次崛起 【力量钻石】深度：培育钻石新秀崛起，快速扩张业绩弹性大 【国机精工】深度：特种轴承龙头，培育钻石设备+产品双轮驱动 证券研究报告 [table_page] 培育钻石行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 培育钻石市场低渗透高增长，2021年产量渗透率7%，产值渗透率 5%。根据Kimberley Process 6 月发布的数据，2021 年全球毛坯钻石总产量 1.2 亿克拉。根据贝恩咨询数据，2021 年培育钻石产量 900 万克拉，同比增长 25%，产量渗透率提升至 7.5%；全球 2021年钻石类饰品总零售额 840 亿美元，培育钻石饰品销售额 44 亿美元，同比增长 167%，培育钻石产值渗透率约 5.2%。 表 1：全球 2019-2021 年培育钻石产量渗透率/产值渗透率对比：2021 年产量渗透率 7.5%，产值渗透率 5.2% 2019 2020 2021（E） 产量 钻石（万克拉） 13900 11300 12004 Yoy -5.40% -18.7% 6.2% 培育钻石（万克拉） 700 720 900 Yoy 16.7% 2.9% 25.0% 产量渗透率 5.0% 6.4% 7.5% 产值 钻石（亿美元） 790 680 840 Yoy -6.3% -13.5% 23.5% 培育钻石（亿美元） 12.1 16.5 44 Yoy 36% 166.7% 产值渗透率 1.6% 2.4% 5.2% 资料来源：贝恩咨询，Kimberley Process，浙商证券研究所综合整理 表 2：中兵红箭、力量钻石、黄河旋风、四方达、国机精工财务一览 归母净利润（亿） PE PB 代码 证券简称 股价 总市值 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E MRQ 000519 中兵红箭 31.6 441 10.6 14.9 20 42 30 22 4.7 301071 力量钻石 164.4 198 5 7.6 10.2 40 26 19 18.7 600172 黄河旋风 8.6 124 5.1 7.7 10.3 24 16 12 3.8 002046 国机精工 14.8 78 2.6 3.4 4.4 30 23 18 2.7 300179 四方达 15.7 77 1.4 2.1 2.7 55 37 29 7.8 资料来源：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、四方达、国机精工均为浙商机械国防已覆盖标的，浙商证券研究所 [table_page] 培育钻石行业点评 http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读