大类资产配置周报：加大内部与对外人员流动或是三季度看点

固定收益| 证券研究报告 —周报 2022 年 7 月 3 日 相关研究报告 《经济低点已现，期待拐点：大类资产配臵周报》2022.5.29 《欧洲可能成为全球经济衰退的突破口：大类资产配臵周报》2022.6.5 《遏制通胀成为全球经济的命门：大类资产配臵周报》2022.6.12 《全球资本市场预期重塑：大类资产配臵周报》2022.6.19 《国内或将进入为期两个月的政策观望期：大类资产配臵周报》2022.6.26 [Table_relatedreport] 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 大类资产配臵周报 (2022.7.3) 加大内部与对外人员流动或是三季度看点 [Table_Summar y] 6 月制造业 PMI 继续反弹；卫健委缩短隔离管控时间。大类资产配臵顺序：大宗>股票>货币>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：1-5 月工业企业利润同比 1%；6 月制造业 PMI 指数 50.2，非制造业 PMI 指数 54.7。  要闻：国务院常务会议决定，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥；工信部取消通信行程卡“星号”标记；国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案，将密切接触者、入境人员隔离管控时间调整为“7 +3”。 资产表现回顾  A 股波动上行，债市维持震荡。本周沪深 300 指数上涨 1.64%，沪深 300股指期货上涨 1.73%；焦煤期货本周下跌 1.41%，铁矿石主力合约本周上涨 2.48%；股份制银行理财预期收益率收于 1.75%，余额宝 7 天年化收益率上涨 4BP 至 1.63%；十年国债收益率上行 3BP 至 2.83%，活跃十年国债期货本周下跌 0.12%。 资产配臵建议  资产配臵排序：大宗>股票>货币>债券。6 月 PMI 指数较 5 月大幅反弹，且生产端复苏持续好于需求端，方向基本符合市场预期。当前市场虽然认为二季度 GDP 同比增速大概率正增长且下半年或逐季上行，但稳增长的动力基本寄希望于工业生产端和固定资产投资，对消费复苏的预期较低。从历史统计数据看，社零当中下半年消费占比超过 52%，并且下半年餐饮服务消费占比超过 53%，从二季度央行调查问卷结果看，居民虽然储蓄意愿大幅升高且收入感受较低，但消费意愿整体与一季度相比大致持平。考虑到我国目前 60 岁以上老龄人口新冠疫苗接种率已经超过88%，以及本周工信部取消通信行程卡“星号”标记、国家卫健委调整管控时间变为“7+3”等政策出台，消费或许会成为下半年经济超预期的增长点，在全球经济衰退预期升温之际，国内经济稳中向好的预期是支撑人民币资产价格表现的最大基本面。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 本期观点（2022.7.3） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 + 疫情冲击过去，经济复苏为主 不变 三个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 一年内 - 能源和食品价格拖累全球经济复苏 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 国内经济仍有比较优势，估值调整较为充分 超配 债券 - 人民币债券收益率历史分位数偏低 低配 货币 = 收益率将在 2%下方波动 标配 大宗商品 + 稳增长政策改善周期品供需结构 超配 外汇 = 全球加息潮导致汇市波动加大 标配 资料来源：中银证券 2022 年 7 月 3 日 大类资产配臵周报 (2022.7.3) 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 经济基本面支撑 A 股上涨 .......................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 8 A 股：关注二季度上市公司业绩表现 ......................................................................................... 8 债券：利率债收益率曲线略加陡峭 ........................................................................................... 9 大宗商品：能源和部分周期品价格反弹 .................................................................................. 10 货币类：货基收益率中位数低水平波动 .................................................................................. 11 外汇：人民币汇率维持在 6.70 附近波动 .................................................................................. 11 港股：美联储 7 月加息 75BP 概率加大 .................................................................................... 12 下周大类资产配臵建议 ...................................................................... 15 风险提示： ............................................................................................................................. 15 2022 年 7 月 3 日 大