零售行业专题报告：折扣零售方兴未艾

证券研究报告2022年7月4日行业：商贸零售增持 （维持）分析师：彭毅 SAC编号：S0870521100001联系人：张洪乐 SAC编号：S0870121040018折扣零售方兴未艾——零售行业专题报告2主要观点折扣零售市场潜力大，多种折扣业态百花齐放，行业整体呈方兴未艾之势◆ 行业整体：国内折扣零售市场潜力大，供需两侧催生特卖万亿市场，2021年我国折扣零售行业市场规模达1.62万亿元，近5年CAGR为4%；整体市场格局较为分散，目前中国TOP20折扣零售商市占率仅为7%，远低于美国的24%，行业集中度提升空间较大。◆ 硬折扣零售有望迎来黄金发展期。消费者的消费升级需求与消费意愿的矛盾催生了硬折扣零售业态的兴起，消费者逐渐回归理性，在购物时更加看重商品性价比。硬折扣业态以自有品牌为主，通过精简SKU和运营成本，搭建垂直供应，通过大量采购所带来的规模效应来降低成本，从而降低渠道的零售价，达到极高质价比。目前非一二线城市市场消费升级仍有巨大的潜力，有利于硬折扣将高质低价的商品输送到下沉市场，发展空间广阔，业态有望逐步崛起成为国内零售新势力。◆ 临期食品行业处于跑马圈地阶段，行业龙头有待角逐。因疫情影响，临期食品行业的上游供应量激增，商家库存积压，行业于2020年末进入创业爆发期。2021年行业开始受到资本与行业关注，市场规模快速增长至318亿元，随着上游供给侧企业不断增加以及消费者认知逐步加深，预计2025年将达401亿元，5年复合增长率为6%。行业现处于跑马圈地的扩张阶段，未来行业能否出现龙头取决于供应端货源的稳定性、商家库存管理及精细化运营能力、消费者接受程度以及行业对于食品安全的严格管控。◆ 品牌特卖线上市场规模稳步上升，销售渠道较为集中。 2021年中国尾货经济线上市场规模达5376亿元，同比增长8.6%，随着尾货市场交易品类不断丰富，到2023年，线上尾货市场规模将达6585亿元（同比+10.3%）。中国尾货经济市场销售渠道较为集中，2021年消费者通过大型商场尾货销售专柜、唯品会等电商平台、线下尾货销售专门店等渠道购买尾货的比例均超过50%。总体来看，中国消费者购买服装尾货关注因素主要集中于产品应用价值和优惠幅度方面，大部分消费者对于尾货产品接受度较高，认为不影响消费体验。SECTION一、中国折扣零售行业方兴未艾二、分三大业态分析2.1 硬折扣连锁2.2 临期食品折扣连锁2.3 品牌特卖三、风险提示目录Content41.1 国内折扣零售市场潜力大，行业集中度提升空间较大图1 中国折扣零售行业市场规模及同比增速资料来源：艾媒咨询，上海证券研究所图2 对标美国，中国折扣零售行业集中度有待提升资料来源：唯品会，各公司公告，上海证券研究所◆ 中国折扣零售市场处于扩张期，市场潜力较大。供需两侧催生特卖万亿市场，据艾媒咨询，2021年我国折扣零售行业市场规模达1.62万亿元，同比+2.12%，近5年CAGR为4%。目前经济下行及消费者回归理性消费的环境下，具有抗周期特性的特卖经济展现旺盛生命力，预计疫情后行业逐渐恢复扩张速度。◆ 中国折扣零售行业格局较为分散，对标美国，行业集中度提升空间较大。据唯品会官方公告显示，中国TOP20折扣零售商市占率仅为7%，远低于美国的24%，整体市场格局较为分散。对标美国，我国尚未有像TJX、TAEGET和ROSS等成熟的头部线下折扣零售企业，行业集中度提升空间较大。中国美国TOP20折扣零售商市占率7%24%头部零售折扣商4220万客户1933家4700家零售折扣门店格局分散80个2600家0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%12,50013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,500201720182019E2020E2021E中国折扣零售行业市场规模（左：亿元）同比增速（右：%）51.2 行业发展历程：中国折扣零售业态发展历程较为短暂，行业现处于加速扩张期2020好特卖折扣店、繁荣集市、爱折扣、小象生活成立2000国内首家折扣百货上品折扣于北京成立2019ALDI在上海开设亚洲首批试点店2021临期食品折扣嗨特购、新型硬折扣奥特乐成立2021.10盒马首家生鲜奥莱店、家家悦首家折扣店相继落地◆ 诞生期（2000-2011年）：中国折扣零售业态发展历程较为短暂，首家折扣商品百货成立于2000年，线上数字化特卖零售模式起源于2008年次贷危机期间。唯品会率先兴起特卖模式，随后各大折扣店相继成立。◆ 扩张期（2012-至今）：2012年起中国社会消费品零售总额同比增速呈下降趋势，行业不断探索扩张，2020年新冠肺炎疫情爆发，疫情催化临期商品行业快速发展，需求驱动硬折扣零售兴起，整体折扣零售行业进入加速扩张期，未来市场潜力较大。资料来源：公司官网，亿邦动力网，36氪，赢商网，天眼查，国家统计局，上海证券研究所2022.01苏宁旗下苏宁折扣超市正式营业2008品牌特卖平台唯品会于广州成立2013当当网正式宣布推出名品特卖频道“尾品汇”61.3 行业发展趋势：全渠道发展，不断渗透下沉市场◆ 线上线下融合：•网络零售规模持续扩大，为线上折扣零售消费提供良好的消费基础。线下专业渠道和线上电商平台都成为尾货销售的重要渠道，2021年消费者通过唯品会等电商平台、线下尾货销售专门店等渠道购买尾货的比例均超过50%。◆ 渗透下沉市场：•全国农村居民人均消费支出高于人均可支配收入增速，显示消费意愿不断提升，下沉市场需求仍然庞大。与此同时，疫情造成的消费疲软叠加经济转型的压力，也使得高性价比的产品重新得到消费者与投资人的关注。资料来源：国家统计局，上海证券研究所图4 全国农村居民人均可支配收入及消费支出图3 2021年中国尾货经济市场销售渠道资料来源：艾媒咨询，上海证券研究所61.0%53.8%51.9%26.7%20.8%0.8%商场尾货专柜电商平台尾货销售专门店微信/QQ临时商贩其他0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000201320142015201620172018201920202021全国农村居民人均可支配收入(元）全国农村居民人均消费支出（元）YOYYOY71.4 我国折扣零售业态大致可分为以下三大类◆ 我国折扣零售业态大致可分为三类：（1）主要销售以品牌折扣和自有品牌为主的硬折扣连锁，如ALDI、奥特乐等；（2）以销售临期食品为主的临期折扣连锁，如嗨特购、好特卖等；（3）以唯品会等为代表的品牌特卖，主要通过开设连锁实体店及线上商城形成折扣百货连锁商城。表1 我国折扣零售市场大致分类资料来源：各公司官网，上海证券研究所折扣零售类别特点代表公司硬折扣连锁以品牌折扣和自有品牌为主奥乐齐奥特乐临期折扣连锁销售临期食品为主嗨特购好特卖品牌特卖通过开设连锁实体店及线上商城形成折扣百货连锁商城唯品会SECTION一、中国折扣零售行业方兴未艾二、分三大业态分析2.1 硬折扣连锁2.2 临期食品折扣连锁2.3 品牌特卖三、风险提示目录Content92.