2022年7月银行业投资策略：工业企业偿债能力继续反弹

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月01日超 配2022 年 7 月银行业投资策略工业企业偿债能力继续反弹核心观点行业研究·行业投资策略银行超配·维持评级证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行理财业务 6 月月报-理财公司再扩容，资管产品标准化提升》 ——2022-06-30《2022 年银行业中期策略：银行业大分化：风险与机遇》 ——2022-06-17《2022 年 6 月银行业投资策略-工业企业偿债能力小幅反弹》——2022-06-01《银行行业专题-银行信用风险分析：框架与模型》 ——2022-06-01《银行业流动性月报-财政发力，5 月社融增速 10.4%》 ——2022-05-31市场表现回顾6 月份中信银行指数上涨 4.4%，跑输沪深 300 指数 5.2 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.66x，平均 PE(TTM)收于 5.4x。首推组合月算术平均收益率 8.1%。行业重要动态人民银行发布《2022 年第二季度银行家问卷调查报告》，贷款总体需求指数为 56.6%，比上季下降 15.8 个百分点，比上年同期下降 13.9 个百分点。目前行业贷款需求总体而言仍然较弱，不过从 6 月份以来国股银票转贴现利率有所回升，我们预计信贷需求边际有所改善。主要盈利驱动因素跟踪（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 5 月份总资产同比增长10.4%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为 11.1%/7.7%/10.4%。（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 3.12%，环比上升 34bps；Shibor3M 月均值 2.00%，环比下降 10bps。拉长时间来看，近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2）最新 LPR1Y 报价 3.70%，5Y4.45%。（3）工业企业偿债能力继续小幅反弹，我们预计今年银行不良生成率保持稳定。5 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅反弹至 851%，工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看，银行不良生成率在今年将保持平稳。投资建议我们预计 2022 年行业基本面平稳，目前板块估值处于低位，估值优势明显，预计未来随着稳增长政策持续加码，有利于改善银行板块预期，维持行业“超配”评级。个股方面重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行，以及在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（十亿元）2022E2023E2022E2023E002142.SZ 宁波银行买入35.812363.464.2010.38.5603323.SH 苏农银行增持5.1090.770.896.65.7601128.SH 常熟银行买入7.64210.971.197.96.4002839.SZ 张家港行增持5.29110.901.045.95.1601838.SH 成都银行买入16.58602.563.086.55.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测股票报告网证券研究报告市场表现回顾6 月份中信银行指数上涨 4.4%，跑输沪深 300 指数 5.2 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.66x，平均 PE(TTM)收于 5.4x。首推组合月算术平均收益率8.1%。行业重要动态人民银行发布《2022 年第二季度银行家问卷调查报告》，贷款总体需求指数为 56.6%，比上季下降 15.8 个百分点，比上年同期下降 13.9 个百分点。目前行业贷款需求总体而言仍然较弱，不过从 6 月份以来国股银票转贴现利率有所回升，我们预计信贷需求边际有所改善。图1：银行信贷需求指数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理股票报告网证券研究报告图2：国股银票转贴现利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理主要盈利驱动因素跟踪行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 5 月份总资产同比增长 10.4%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为 11.1%/7.7%/10.4%。市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 3.12%，环比上升 34bps；Shibor3M 月均值 2.00%，环比下降 10bps。拉长时间来看，近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2）最新 LPR1Y 报价 3.70%，5Y4.45%。工业企业偿债能力继续小幅反弹，我们预计今年银行不良生成率保持稳定。5月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅反弹至 851%，工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看，银行不良生成率在今年将保持平稳。投资建议行业方面，我们预计 2022 年行业基本面平稳，目前板块估值处于低位，估值优势明显，未来随着稳增长政策持续加码，有利于改善银行板块预期，维持行业“超配”评级。个股方面，一方面考虑短期经济稳增长带来的投资机会，重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行；另一方面考虑到长期经济结构转型，固定资产投资中制造业投资占比相对提升带来的投资机会，重点推荐在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽股票报告网证券研究报告松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。关键图表图3：商业银行分类型总资产同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：重要利率走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理股票报告网证券研究报告图5：LPR 走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：规模以上工业企业偿债能力资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理股票报告网证券研究报告图7：规模以上工业企业亏损面资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图8：银行板块平均 PB(MRQ)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。股票报告网证券研究报告图9：银行板块平均 PE(TTM)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。股票报告网证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接