纺织服装行业2022年中期投资策略：关注消费反弹及高景气户外主线，优质制造结构性机会仍在

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 纺织服装 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 华利集团 买入 太平鸟 审慎增持 健盛集团 审慎增持 富春染织 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证纺服】2022 年度策略：十四五规划指明产业方向，能耗双控推进产业转型 【兴证纺服】纺织服装行业2021 年中期投资策略：智能制造引领风潮，国产品牌迎来新机遇 ＃emailAuthor＃ 分析师： 赵树理 zhaoshuli@xyzq.com.cn S0190518020001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 赵宇 Zhaoyu22@xyzq.com.cn 韩欣 Hanxin@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 品牌服饰：品牌服饰位于反弹后周期，家纺及中高端男装有望率先复苏。1）复盘 2020 年疫情复苏，鉴于可选消费属性，品牌服饰位于反弹后周期。复盘南京疫情，由于封控时间较短，南京修复时长短于武汉，且由于 21 年下半年经济呈现一定疲软，未出现大规模的报复性消费。2）板块恢复来看，①2020 年武汉疫情后家纺及中高端男装板块业绩率先复苏，主要得益于其相对稳定的需求，及家纺和中高端男装相对标品，库存压力较小。②市值方面，家纺板块跌幅最小，防御属性较强，同时家纺和中高端男装恢复也早于其他板块。③从库存角度来看，二季度预计处于服装行业去库存阶段，由于疫情仍存在一定不稳定，预计三季度初期仍将处于去库存阶段，若经济逐步向好，预计三季度后期或逐步进入被动去库存阶段，四季度后期或可进入主动补库存阶段。具体板块来看，22Q1 家纺及中高端男装库存同比增长幅度小于其他板块，有望率先复苏。④个股关注：关注中高端男装板块的报喜鸟及防御属性较强的家纺龙头罗莱生活及富安娜，推荐关注太平鸟。 ⚫ 户外：户外成长空间广阔，关注行业稀缺标的。①成长空间：2020 年美国露营渗透率为 15.8%，我国仅为 3.1%，根据测算我国露营装备市场规模远期预计可达千亿规模。根据 COCA 统计数据，2019 年我国户外用品零售额仅约为 250 亿元，仍有较大成长空间。②成长逻辑：短期来看，精致露营兴起，疫情催化需求；中期来看，露营平替优势凸显，露营产业链形成；长期来看，露营具备泛大众化基础，低渗透率提供成长空间。③个股关注：关注户外板块精致露营稀缺龙头标的牧高笛。 ⚫ 纺织制造-需求端：美国服装库存尚属良性，外需环境减弱寻找结构性机会，高端服饰、折扣零售、高景气服饰有望穿越通胀。①美国零售商与批发商库存仍处在疫情前常态库存附近，库销比小于 2.5。②美国居民信用贷款余额仅仅回到疫情之前，储蓄率小幅下降，消费加杠杆空间仍在。③回顾美股主流零售商业绩，高端百货、折扣零售显示出更高的韧性，通胀的冲击更多使低收入人群缩减服装消费，中产阶级降级消费，高收入人群基本不受影响。④结构性机会在出行相关活动，如男士衬衫、户外等类目。推荐华利集团，关注浙江自然、鲁泰 A。 ⚫ 纺织制造-供给端：全年仍然受益汇率贬值与美方关税减免，优质制造多地布局产能，实现稳健增长。①5 月疫情恢复后，出口数据快速反弹，服装业强于纺织业。看好淡季不淡，偏原材料且有“价增”逻辑的公司有望跑赢市场。②当前库存周期难言见顶，库存水平持平于疫情前。③越南制造景气，是中越相互渗透的结果，转单最多的时候或已过去。④虽然越南人工工资不断上涨，但部分低人口密度城市依旧具备成本优势，结合多项自贸协定，越南依旧是纺织业理想的投资地。⑤关税复审日期即将临近，有助于中美双方缓解成本（通胀）压力，人民币贬值助力优质制造兑现全年业绩。关注伟星股份、台华新材、健盛集团、新澳股份、富春染织。 风险提示：疫情后消费恢复不及预期、通胀恶化及中美贸易关系恶化 ＃title＃ 关注消费反弹及高景气户外主线， 优质制造结构性机会仍在 ——纺织服装行业 2022 年中期投资策略 ＃createTime1＃ 2022 年 06 月 29 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、品牌服饰：至暗时刻已过，家纺及中高端男装有望率先复苏 ....................... - 6 - 1.1、历轮疫情后复盘，纺服消费恢复如何？.................................................... - 6 - 1.1.1、2020 年武汉疫情消费复苏节奏一览：纺服消费位于复苏周期后期 .................................................................................................................... - 6 - 1.1.2、2021 年南京疫情消费复苏节奏一览：修复时长短于武汉疫情，未出现大规模的报复性消费 ........................................................................ - 8 - 1.1.3、复盘总结：上海疫情面临更大经济压力，恢复时间或更长，但至暗时刻已过，经济有望逐步复苏 ............................................................ - 9 - 1.2、消费特点：中产及以下群体消费力缩减，必选消费更受青睐 .............. - 10 - 1.3、复盘 20 年纺服板块走势：中高端男装及家纺恢复较早 ........................ - 12 - 1.4、个股推荐：优选稳健且标品性强的家纺及中高端男装龙头标的 .......... - 17 - 2、户外：疫情催化户外运动需求，精致露营乘风而起 ..................................... - 17 - 2.1、国内露营迎来高速发展期 ......................................................................... - 17 - 2.2、露营带动周边产业发展 ............................................................................. - 19 - 2.3、户外露营景气度有望穿越长周期 ............................................................. - 20 - 2.3.1、短期：精致露营兴起，疫情催化需求 ..................................