纺织服装行业：耐克FY22Q4大中华区营收同减20%，新ERP布局中国提升供应链敏捷性

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 纺织服装 证券研究报告 2022 年 06 月 29 日 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 耐克 FY22Q4 大中华区营收同减 20%，新 ERP 布局中国提升供应链敏捷性 耐克 FY22Q4 收入 122.34 亿美元同增 3%，大中华区同减 20% 耐克 FY22Q4（2022/3/1-2022/5/31）收入 122.34 亿美元，约合 793.90 亿人民币（汇率换算参考英为财情），同增 3%（此处及以下营收增速均剔除汇率影响）。 分品牌看，NIKE 品牌收入 116.57 亿美元，约合 756.46 亿人民币，同比增长 3%；匡威收入 5.93 亿美元，约合 38.48 亿人民币，同增 3%。 分地区看，NIKE 品牌大中华区收入 15.61 亿美元，约合 101.30 亿人民币，同比减少 20%，EBIT 下降 55%，为所有地区下滑速度最快；受疫情广泛影响，超过 100 个城市及约 60%的业务受到影响。 聚焦大中华区各品类，其中鞋类收入 11.78 亿美元同减 12%；服饰类 3.50亿美元同减 40%；装备类 0.33 亿美元同减 28%。 北美地区收入 51.15 亿美元同减 5%；EMEA（欧洲、中东及非洲地区，下同）地区收入 32.51 亿美元同增 20%；APLA（亚太及拉丁美洲地区，下同）收入 16.82 亿美元同增 24%。 分产品看，NIKE 品牌鞋类收入 79.85 亿美元，约合 518.17 亿人民币，同增4%；服饰类收入 32.37 亿美元，约合 210.06 亿人民币，同减 2%；装备类3.87 亿美元，约合 25.11 亿人民币，同增 10%。 分渠道看，NIKE 直营渠道收入 48 亿美元，约合人 311.49 民币，同增 11%，主要系 APLA 地区同增 43%、EMEA 地区同增 25%、北美同增 5%；电商渠道同增 18%，主要系北美、APLA、EMEA 地区呈双位数增长；批发渠道收入68 亿美元，约合 441.27 人民币，同减 3%。 FY22Q4 毛利率减少 0.8pct 至 45.0%，主要系大中华地区库存积压以及货运和物流成本上升影响，部分下降系定价战略，外汇汇率的调整和 Nike 直营利润率提升抵消。 FY22Q4 销售及一般管理费用率 33%同增 2.7pct，其中营销费用同增 6%，主要系体育营销费用增加和为应对不断增长的数字需求在数字营销的持续投资；经营管理费用为 29.74 亿美元，约合 192.99 亿人民币，主要系加大战略科技投资，Nike Direct 可变成本和工资相关费用增长。 FY22Q4 公司净利润 14.39 亿美元，约合 93.38 亿人民币，同比减少 5%。 耐克 FY22 收入 467.1 亿美元同增 6%，大中华区同减 13% 耐克 FY22（2021/6/1-2022/5/31）收入 467.1 亿美元，约合 3006.26 亿人民币，同比增长 6%。 分品牌看，NIKE 品牌收入 444.36 亿美元，约合 2859.90 亿人民币，同比增长 6%；匡威收入 23.46 亿美元，约合 150.99 亿人民币，同增 7%。 分地区看，NIKE 品牌大中华区收入 75.47 亿美元，约合 485.72 亿人民币，股票报告网 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 同比减少 13%。其中鞋类收入 54.16 亿美元同减 10%；服饰类 19.38 亿美元同减 21%；装备类 1.93 亿美元同减 6%。 北美地区收入 183.53 亿美元同增 7%；EMEA 地区收入 124.79 亿美元同增12%；APLA 收入 59.55 亿美元同增 16%。 分产品看，NIKE 品牌鞋类收入 291.43 亿美元，约合 1875.64 亿人民币，同增 4%；服饰类收入 135.67 亿美元，约合 873.17 亿人民币，同增 6%；装备类 16.24 亿美元，约合 104.52 亿人民币，同增 18%。 分渠道看，NIKE 直营渠道收入 187.26 亿美元，约合 1205.21 亿人民币，同增 15%，电商渠道同增 18%，直营实体门店同增 10%。批发渠道收入 256.08亿美元，约合 1648.13 亿人民币，同减 1%。 FY22 毛利率 46%，同增 1.2pct，主要系全价商品销售增加、外汇汇率利好，部分被运费和物流成本上升以及 Q4 大中华区库存过时储备增加所抵消。FY22 销售管理费用率 31.7%同增 2.5pct。 FY22 公司净利润 60.46 亿美元，约合 389.12 亿人民币，同增 6%。大中华区 EBIT 为 23.65 亿美元，约合 152.21 亿人民币，同减 27%，仍为所有区域中增速最低。 供应链问题持续影响商品供应，在途存货规模增长。截至 2022 年 5 月 31日，公司存货规模为 84 亿美元同增 23%，主要系交货时间延长导致在途货物增长。新 ERP 将于今年 7 月在大中华地区测试，建成后有望提升供应链速度及敏捷性，公司预计新 ERP 技术在 FY24 建设北美市场。 公司发布 FY23 全年指引，预计 FY23 收入低双位数增长 公司预计 FY2023 收入低双位数增长，部分会被约 4pct 的外汇阻力抵消。其中，FY2023Q1 由于大中华区疫情和超过约 5pct 的外汇折算影响，实际美元收入增长预计较上年同期持平或略有增长。 FY2023 毛利率预计较上年同期持平或下降 0.5pct；主要系公司在定价上有中单位数提升、直营占比持续提升。其中 FY2023Q1 毛利率下降压力预计超过 1pct，主要系公司调整大中华区的供需，由于工厂停工和运输时间增加，清理季节性库存的促销活动将增多。 预计 FY2023 销售及一般管理费用预计低个位数~高个位数增长，公司将持续在员工、品牌、新店、和转型能力投资。 耐克来自大中华收入继续下滑，李宁安踏特步凭借其在品牌产品运营等方面的优势或将持续分享其市场份额、提升市占率；6 月以来线下客流恢复及基数逐步恢复正常化，李宁安踏特步零售增长加速改善，并以 618 为契机加大专供款及新款销售力度，看好下半年积极增长。 近期 NIKE 宣布全面退出俄罗斯市场，国牌或将借此机会进一步开拓国际市场。近年来李宁安踏等国牌向上突破，除 NIKE 外，阿迪等西方运动品牌也逐渐退出俄罗斯市场，打开国牌全球市场份额提升空间。 建议关注【李宁】【安踏体育】【特步国际】【申洲国际】等 风险提示：全球疫情反复致终端零售不及预期；供应链问题持续；行业原材料价格波动上升、人力成本高增等。 股票报告网 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 1：FY18-22 NIKE 收入（亿人民币）及增速 图 2：FY21Q1-22Q4 NIKE