预测报告：国内疫情扰动减轻，供需两端持续恢复

北京大学国民经济研究中心 国内疫情扰动减轻，供需两端持续恢复 ——陈丽娜 预测报告 B0011-20220628 上年值 上年同 上期值 2022 年 6 期值 月预测 经济增长 GDP 当季同比（%） 8.1 18.3 4.8 1.6 工业增加 值同比(%) 9.6 8.3 0.7 4.0 固定资产投资 4.9 12.6 6.2 5.3 累计同比(%) 社会消费品零 12.5 12.1 -6.7 -2.4 售额同比(%) 出口同比(%) 29.9 32.03 16.9 14.1 进口同比(%) 30.1 37.33 4.1 3.5 贸易差额 6764.3 500.70 787.54 819.24 （亿美元） 通货膨胀 CPI 同比(%) 0.9 1.1 2.1 2.4 PPI 同比(%) 8.1 8.8 6.4 6.2 货币信贷 新增人民币贷 199462 21200 18900 25000 款（亿元） M2 同比(%) 8.7 8.6 11.1 12 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 康 健 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 要点 ● 稳增长政策持续发力，需求供给两端持续恢复 ● 疫情边际修复，稳增长政策继续发力 ● 疫情明显好转，消费降幅收窄 ● 基建投资增速加快，投资保持平稳增长 ● 国内疫情扰动减轻，出口保持景气增长 ● 国内稳增长政策持续发力，进口增速缓慢回稳 ● 食品价格环比回落，服务价格保持平稳 ● 能源价格继续回弹，工业价格高位运行 ● 疫情收敛叠加政策支撑，信贷规模和结构继续改善 ● 疫情影响缓解叠加稳增长政策发力，M2 持续扩张 ● 美元指数持续走强，人民币汇率维持震荡 内容提要 第二季度开端国内疫情反复，经济受冲击较大，但随着国内疫情得到控制，多个地区陆续解除全域静态管理、实行常态化核酸检测，叠加国内稳增长政策持续发力，国内生产需求和消费需求逐渐修复，预计第二季度 GDP 同比增长 1.6%。2022 年 4 月，国内多个城市疫情状况复杂，疫情防控措施升级，国内生产动力和消费需求进一步削弱，供给端和需求端两头承压，对经济运行产生不良影响。5 月和 6 月，各项稳增长政策持续加码，国内疫情扰动减轻，社会复工复产稳步推进，生产需求逐步恢复，物流运输不畅问题也得到解决，各项经济指标呈现逐步回暖的态势。 供给端 工业增加值：稳增长政策有望继续发力提供支撑，但全国多地疫情反复等短期因素影响产出增速及企业预期，预计 6 月份工业增加值同比增长 4.0%，三年平均增速在 5.7%左右。 需求端 消费：尽管国内疫情仍存在很大的不确定性，但总体呈现明显的好转，伴随着密集促消费政策的出台，本月消费降幅将进一步收窄，预计6 月份社会消费品零售总额同比下降 2.4%，较上期减少 4.3 个百分点。 投资：实施大规模增值税留抵退税政策、PPI 同比降幅继续回落缓解中下游制造业企业 北京大学国民经济研究中心 生产成本压力都有利于促进制造业投资平稳增长，政策要求加快财政支出进度、加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围会进一步加快基建投资增速，但房地产行业各项指标持续走弱，一定程度会压低投资增速，预计 6 月份固定资产投资累计同比增长 5.3%，较上期减少 0.9 个百分点。 出口：国内疫情扰动减轻叠加稳外贸政策持续发力，利于支撑出口增速，但高基数效应和出口替代效应减弱对出口增速产生一定压制影响，预计 6 月出口同比增速为 14.1%，较上期减少 2.8 个百分点。 进口：国内稳增长政策持续发力，国内生产需求逐步修复利于进口增速，但高基数效应和汇率下行对进口增速产生一定影响，预计 6 月份进口同比增速为 3.5%，较上期减少 0.6 个百分点。 价格方面 CPI：6 月受国内消费需求下行影响，食品价格继续回落，非食品相对平稳，但受翘尾因素影响，消费价格同比有所回弹，预计 6 月 CPI 同比增长 2.4%，较上期加快 0.3 个百分点。 PPI：6 月国际油价供需基本面偏紧，国内工业需求回升，生产资料有所回弹，生活资料相对平稳，工业生产价格同比继续回落，预计 6 月 PPI 同比增长 6.2%，较上期减少 0.2 个百分点。 货币金融方面 人民币贷款：伴随国内疫情影响逐渐收敛，一系列稳增长政策（如促进实体经济、楼市、车市等）持续出台，同时叠加传统的季末效应，预计 2022 年 6 月新增人民币贷款 25000 亿元，同比多增 3800 亿元。 M2：在国内疫情影响减弱的背景下，生产生活秩序得到显著改善，稳增长政策持续发力，叠加季末效应的推动，M2 同比增速维持高位运行，预计 2022 年 6 月末 M2 同比增长12%，较上期末上升 0.9 个百分点。 人民币汇率：美联储持续加息，同时地缘政治风险使得避险需求上升，美元近期可能继续走强，压低人民币。但国内疫情好转，经济基本面对人民币的支撑增强。尽管汇率预期管理加强，但考虑到是为了防止汇率非理性暴涨暴跌，7 月政策上仍不会有太多干预，预计人民币汇率双向宽幅波动。 北京大学国民经济研究中心 正 文 GDP 增速部分：稳增长政策持续发力，需求供给双端持续恢复 第二季度开端国内疫情反复，经济受冲击较大，但随着国内疫情得到控制，多个地区陆续解除全域静态管理、实行常态化核酸检测，叠加国内稳增长政策持续发力，国内生产需求和消费需求逐渐修复，预计第二季度 GDP 同比增长 1.6%。2022 年 4 月，国内多个城市疫情状况复杂，疫情防控措施升级，国内生产动力和消费需求进一步削弱，供给端和需求端两头承压，对经济运行产生不良影响。5 月和 6 月，各项稳增长政策持续加码，国内疫情扰动减轻，社会复工复产稳步推进，生产需求逐步恢复，物流运输不畅问题也得到解决，各项经济指标呈现逐步回暖的态势。需求端显示：2022 年 5 月份社会消费品零售总额同比下降 6.7%，较上期回升 4.4 个百分点，消费触底回暖；5 月固定资产投资累计同比增长 6.2%，基础设施建设投资支撑固定资产投资增速回暖；5 月份出口增速大幅回升，超出市场预期，进口增速保持稳定回升态势，贸易顺差扩大至 787.6 亿美元，国内疫情对进出口的影响降低，出口物流运输和国内供应链持续修复，同时叠加国内稳外贸政策持续加码，进出口短期仍有望保持韧性。供给端显示：2022 年 5 月份规模以上工业增加值同比实际增长同比增长 0.7%，较上月增长 5.61%；5 月份中国制造业采购经理指数 PMI 为 49.6%，较上月回升 2.2 个百分点，制造业景气呈现回升趋势，非制造业商务活动指数为 47.8%，较上月上升 5.9 个百分点。综合来看，2022 年 5 月份起国内稳增长政策持续发力，各项经