再论科创板系列之三：百舸争流：新成长刚反转，科创主升在即

http://research.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 策略报告 专题策略 报告日期：2022 年 6 月 24 日 百舸争流：新成长刚反转，科创主升在即 ——再论科创板系列之三 投资要点： 经历了 4 月底以来的上涨后，当前分歧加大，我们建议保持多头思维，新一轮行情蓄势待发，科创引领新成长，恒生科技转折底，稳增长震荡企稳。 ❑ 反转刚开始 科创引领新成长，反转刚开始，新一轮上涨蓄势待发。一则，宏观背景，经济走向弱复苏，新兴成长占优；二则，中观层面，迎来财报季，结构精彩纷呈；三则，边际催化，科创解禁季，边际影响利好。 此外，近期政策领域利好不断，6 月 22 日国家发改委、证监会联合召开科创板上市公司扩大投资和促进就业座谈会，会议强调，科创板上市公司要进一步发挥示范引领作用，加快募投项目推进进度。 我们将硬科技分为六大类，新能源、半导体、数字经济（工业智能化和汽车智能化）、国防、专精特新和生物医药。结合产业内各细分赛道所处发展阶段，我们梳理出了以下三条主线：（1）预期阶段，工业智能化，汽车智能化；（2）兑现阶段，储能，光伏，风电；（3）兑现初期已过但是复合增速可观，半导体中关注模拟设计、IGBT、设备材料，国防中关注航空发动机、导弹、信息化。其中，预期驱动的产业，市值空间和产业爆发力可观；兑现驱动的产业，会纵深演绎；兑现初期已过但复合增速可观的产业，会走向分化，但结构机会较多。 ❑ 三大驱动力 一则，走向弱复苏，新兴成长占优。大势维度，结合股债收益比和剩余流动性，我们判断市场进入中期底部区域，迎来反转。风格维度，随着复产复工推进，叠加常态化核酸检测，在房住不炒的大背景下，我们认为经济将触底后走向弱复苏，新兴成长更占优。 二则，迎来财报季，结构精彩纷呈。市场自 4 月底反转，新能源作为景气确定性做强的板块率先展开上涨，接下来随着财报季开启，半导体、国防、数字经济（工业软件和智能汽车）、专精特新有望接力，换言之，成长机会将精彩纷呈。 三则，科创解禁季，边际影响利好。7 月科创板解禁，以“大非”解禁为主，占比为 80%，参考创业板经验，“大非”解禁后，30 个自然日内涨幅不断增大。而针对“小非”解禁，虽有影响，但 1-4 月已提前调整，且约 260 多家公司今年没有“小非”解禁压力，7 月“小非”占比近 12%。 ❑ 两点预期差 有两点预期差值得讨论，其一，市场认为反弹近尾声，我们认为新成长反转刚开始；其二，市场担心外围市场扰动，我们认为，“无产业，不牛市”，中国先进制造崛起是核心，外围市场影响有限。 风险提示：地缘冲突超预期；产业进展低预期；盈利增长低预期。 分析师：王杨 执业证书编号：S1230520080004 邮箱：wangyang02@stocke.com.cn [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1、 反转刚开始.......................................................................................................................... 3 2、 三大驱动力.......................................................................................................................... 3 2.1 走向弱复苏：新兴成长占优......................................................................................................................................... 3 2.2 迎来财报季：结构精彩纷呈......................................................................................................................................... 5 2.3 科创解禁季：边际影响利好......................................................................................................................................... 8 3、 两点预期差.......................................................................................................................... 9 3.1 认知一：新成长反转刚开始......................................................................................................................................... 9 3.2 认知二：外围市场影响有限....................................................................................................................................... 10 4、 风险提示 ........................................................................................................................... 11 [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、 反转刚开始 回顾 1-4 月“三低稳增长”被充分验证，5 月以来我们提出新成长反转，科创板和恒生科技超额收益显著。经历了 4 月底以来的上涨后，当前分歧加大，我们建议保持多头思维，新一轮行情蓄势待发，科创引领新成长，恒生科技转折底，稳增长震荡企稳。 科创引领新成长，反转刚开始，新一轮上涨蓄势待发。一则，宏观背景，经济走向弱复苏，新兴成长占优；二则，中观层面，迎来财报季，结构精彩纷呈；三则，边际催化，科创解禁季，边际影响利好。 此外，近期政策领域利好不断，6 月 22 日国家发改委、证监会联合召开科创板上市公司扩大投资和促进就