宏观观察2022年第33期（总第430期）：稳增长背景下基础设施建设的重点方向与相关建议＊

Ω 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 ● 《银行业观察》 ● 《国际金融评论》 ● 《国别/地区观察》 作 者：范若滢 中国银行研究院 刘 晨 中国银行研究院 电 话：010 – 6659 2780 签发人：陈卫东 审 稿：周景彤 梁 婧 联系人：刘 晨 电 话：010 – 6659 4264 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 2022 年 6 月 24 日 2022 年第 33 期（总第 430 期） 稳增长背景下基础设施建设的 重点方向与相关建议＊ 基础设施是国民经济基础性、先导性、战略性、引领性产业。当前我国经济下行压力加大，基础设施建设的重要性进一步凸显。从项目领域看，网络型、产业升级、城市、农业农村等领域基础设施建设将成为发力重点。从分布区域看，东部地区总量可观，中西部地区增长潜力大。从融资方式看，专项债放量、城投融资趋紧、基建 REITs前景广阔。建议积极有序推动重大项目建设，减轻疫情带来的负面影响；推动区域基础设施建设协同发展；灵活安排融资模式，解决项目资金供给困难。 研究院 宏观观察 2022 年第 33 期（总第 430 期） 1 稳增长背景下基础设施建设的重点方向与相关建议 基础设施是国民经济基础性、先导性、战略性、引领性产业。当前我国经济下行压力加大，基础设施建设的重要性进一步凸显。从项目领域看，网络型、产业升级、城市、农业农村等领域基础设施建设将成为发力重点。从分布区域看，东部地区总量可观，中西部地区增长潜力大。从融资方式看，专项债放量、城投融资趋紧、基建REITs 前景广阔。建议积极有序推动重大项目建设，减轻疫情带来的负面影响；推动区域基础设施建设协同发展；灵活安排融资模式，解决项目资金供给困难。 一、基础设施建设的重要性凸显 （一）从短期看，当前我国经济下行压力加大，基建投资是稳增长的重要抓手 从历史来看，基建投资是宏观政策逆周期调节的重要手段，基建投资增速与经济增长通常呈反向变动（图 1）。2022 年以来，受国内多地疫情反复、国外不确定性加大等影响，我国经济下行压力明显增大，一季度 GDP 增速仅为 4.8%，明显低于政府工作报告中设定的 5.5%左右增长目标。供需两端双双承压，4 月份规模以上工业增加值和社会消费品零售总额分别同比下降 2.9%和 11.1%。在此背景下，基建投资成为稳增长的主要发力点1。1-4 月，基础设施投资（全口径）同比增长 8.3%，明显高于 GDP 增速。根据相关测算显示2，从投向基建的增量资金来看，预计 2022 年全年基建发力可拉动 GDP 增长 0.4-0.6 个百分点。 1 2022 年以来，我国稳增长政策不断加码，其中基础设施建设已经成为重要发力点。2022 年《政府工作报告》提出“要把稳增长放在更加突出的位置，适度超前开展基础设施投资”，提出建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施等工作重点。4 月 26 日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系。4 月 29 日，政治局会议中提出“要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设”。 2 数据来源于 ICBC International。 2 2022 年第 33 期（总第 430 期） 图 1：基建投资成为逆周期调节的重要手段 注：阴影部分为不同周期，虚线方框反映了基建逆周期调节特征 资料来源：Wind，浙商证券，中国银行研究院 （二）从中长期看，我国基础设施建设增长潜力巨大 第一，加大基础设施建设有利于充分拉动内需，激发经济增长动能。从总量上看，我国基建市场仍具有广阔增长空间。传统基建方面，目前我国人均基础设施存量水平仅相当于发达国家的 20%-30%。根据世界经济论坛《全球竞争力报告》，2019 年我国基础设施领域排名第 36 位。截至 2020 年底，我国铁路运营总里程超 14.63 万公里，位列世界第二，但铁路人均里程仅为 1 公里/万人，远低于美国、加拿大等发达国家 4公里/万人的水平。新基建方面，根据中国信息通信研究院测算，“十四五”期间我国新基建投资将达到 10.6 万亿元，占全社会基础设施投资的 10%左右。从结构上看，伴随基础设施高质量发展，新基建与传统基建加速融合发展。新基建依托传统基础设施网络和经济要素资源，统筹空间布局和要素连接，传统基建应用大数据、云计算、人工智能等先进技术加快推进数字化、智能化、绿色化升级改造，新老基建协同高质量发展持续创造新需求。 美国次贷危机 宏观观察 2022 年第 33 期（总第 430 期） 3 第二，推动传统产业转型升级和新兴产业发展，助力经济高质量发展。我国经济已进入高质量发展阶段，但是当前我国交通、物流、能源、水利、市政等传统基础设施网络还存在诸多短板和不足，基础设施供给在地区间、城乡间、城市间以及“建管养运”各环节之间，仍然存在发展不平衡、供给不充分等问题，需加快建设和改造升级。新基建能够大幅提升传统基础设施的质量和效率，激发数字要素流动活力促进经济循环畅通高效，推动产业基础能力提升，增强产业链供应链韧性。 第三，完善基础设施建设是强化国家安全能力的重要基础。我国每年会面临自然灾害、公共卫生事件以及信息数据安全等问题，这给经济社会的平稳运行带来很大挑战，强化安全基础设施建设是应对各类风险问题的重要保障。同时，加快基础设施建设关键领域覆盖还有助于推进我国现代化产业体系建设，提高我国产业能级和国际竞争力，增强科技自强自立，解决关键技术“卡脖子”问题，保障国家安全。 二、未来基础设施建设的重点方向与主要趋势研判 今年以来，我国基础设施建设节奏加快、力度加大。根据国家发改委数据，1-4月共审批核准固定资产总投资额达 5333 亿元，明显高于去年同期水平（1327 亿元，图 2）。 图 2：近几年 1-4 月国家发改委审批核准固定资产项目投资额 资料来源：国家发改委网站，中国银行研究院 01000200030004000500060002017年2018年2019年2021年2022年亿元 4 2022