光伏行业2022年中期投资策略：双碳时代，沐光而行

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 光伏行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 隆基绿能 买入 晶科能源 审慎增持 天合光能 审慎增持 晶澳科技 买入 福斯特 审慎增持 福莱特 审慎增持 通威股份 买入 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证电新】光伏行业策略报告：景气向上，把握光伏需求及新技术两大主线，报告发布日期：2022 年 4 月 22 日 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 余静文 yujingwen@ xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 政策：全球能源结构转型加速，光伏行业迎来全面快速发展。俄乌冲突后全球能源变革加速，光伏成为能源转型的重要支撑。5 月以来，各国积极出台相关政策促进光伏行业发展。中国：新能源利好政策密集出台，《“十四五”可再生能源发展规划》等政策从需求、消纳、审批、供应链、金融等各个方面，全方位保障我国完成新能源装机目标。欧洲：5 月推出 RePower EU 计划，提出到 2025 年光伏装机量达到 320GW, 2030 年达到 600GW,政策鼓励下欧洲光伏需求超预期增长。美国：拜登政府宣布豁免东南亚四国光伏组件关税 24 个月，降低风光项目土地费用 50%，未来两年将迎美国光伏抢装期。全球光伏迎来全面快速发展。 需求：1-5 月光伏需求超预期，高景气状态持续。海外+国内需求共振，光伏装机超预期发展，全年高景气状态有望延续。海外方面，2022 年 1-5 月光伏组件出口量 68.6GW，同比+93%。其中欧洲 1-5 月光伏组件累计出口规模达32.36GW ，同比增加 127%。国内方面，2022 年 1-5 月光伏新增装机23.71GW，同比增长 139%，其中 5 月单月新增光伏装机 6.83GW，同比增长140%，环比增长 86%；预计国内 6 月部分地面电站项目仍存在抢装需求，在上游原材料涨价背景下，组件企业排产仍维持高位，高景气状态持续。 ⚫ 新技术：新型电池产业化趋势逐渐清晰，行业格局初现雏形。光伏企业技术水平决定其未来市场潜力，技术迭代周期行业格局易发生改变，当前头部企业在技术路线选择和扩产时间及规模的把握上更加谨慎，先进入者有望享受超额收益。TOPCon 作为大众化技术路线，当前已经经历了实验室研发和中试阶段的验证，当前正在进入规模化量产阶段，预计 2022 年 TOPCon 新增产能将达到 50GW，全面开启量产化时代。P-IBC 方面以隆基为领先企业，结合 P型 TOPCon 和 IBC 工艺，也已经具备较强的性价比,预计 2022 年新增产能达到19GW。HJT 新旧玩家众多，设备、浆料、薄片化、高效率四大降本路径较为清晰，待降本落地后， HJT 大时代将正式开启。 ⚫ 投资建议:需求放量后行业β上行，重点看好电池新技术迭代及储能赛道叠加的α行情，推荐四条投资主线： ➢ 主线一：纵向一体化企业在需求多样化及产业链博弈情况下，供应链优势放大。重点推荐新型电池技术率先放量的隆基绿能，晶科能源，天合光能，晶澳科技。 ➢ 主线二：逆变器环节受益于光储高景气赛道叠加，产业链格局稳定，不受硅主产业链价格博弈及海外税收政策扰动。推荐阳光电源，锦浪科技，固德威，建议关注海外户用光储确定性较强的德业股份，禾迈股份，昱能科技。 ➢ 主线三：辅材环节持续分享行业增长红利。其中包括价格传导及盈利修复逻辑逐步兑现的胶膜环节，重点推荐：福斯特（化工组联合覆盖）；以及头部格局稳定且产品盈利位于低位的玻璃环节，重点推荐：福莱特（建材组联合覆盖）。 ➢ 主线四：产业链中供给最短缺的硅料环节价格上涨持续超预期。重点推荐：通威股份、大全能源。 风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；行业政策变化；海外政策影响。 ＃title＃ 双碳时代，沐光而行 ——光伏行业 2022 年中期投资策略 ＃createTime1＃ 2022 年 06 月 23 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、行情复盘：景气向上，光伏板块表现分化....................................................... - 5 - 1.1、复盘：近一个月电力设备行业领涨，光伏各细分板块表现优秀 ............ - 5 - 1.2、复盘：2021 年以来光伏板块震荡上行，近期景气度维持高位 ............... - 5 - 1.3、复盘：本轮上行周期中光伏行业重点标的表现优秀 ................................ - 6 - 2、政策：能源转型加速，全球利好政策频出....................................................... - 7 - 2.1、国内：多项政策加速“双碳”进程，“十四五”详细规划出炉 ..................... - 7 - 2.2、国内：大基地与保障性并网项目支撑地面电站装机，可再生能源补贴资金及专项债为光伏发展提供资金保障 ................................................................ - 9 - 2.3、海外：装机需求旺盛，光伏发展节奏加快.............................................. - 11 - 3、需求+供给：光伏装机需求旺盛，竞争格局长期向好 .................................. - 16 - 3.1、行业供给：2022 年装机上限取决于硅料产量 ......................................... - 16 - 3.2、行业需求：光伏景气度向好，2022 年装机有望超预期 ......................... - 17 - 4、产业链：高景气需求刺激下，行业开工率处于高位 ..................................... - 22 - 4.1、硅料：终端强劲需求推升硅料价格，盈利能力边际上行 ...................... - 22 - 4.2、硅片：开工率反弹后维持高位，价格传导能力保持强势 ...................... - 23 - 4.3、电池：需求刺激下开工率反弹，盈利能力修复 .........