新股专题覆盖：天新药业（2022年第65期）

http://www.huajnsc.cn/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 06 月 23 日 策略类●证券研究报告 新股专题覆盖: 天新药业（2022 年第 65 期） 新股专题报告 （新股专题覆盖报告旨在针对本周询价上市公司进行简单的研究梳理） 投资要点 ◆ 下周一（6 月 27 日）有一家主板上市公司“天新药业”询价。 ◆ 天新药业（603235）：公司主要从事单体维生素产品的研发、生产与销售。经过多年发展，公司产品不但畅销国内，而且远销亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲、非洲等国家和地区；且主要产品维生素 B6 和维生素 B1 在全球亦有较高的市场占有率。公司 2019-2021 年分别实现营业收入 20.25 亿元/23.04 亿元/25.22 亿元，YOY 依次为-21.45%/13.76%/9.50%；实现归母净利润 7.28 亿元/8.87 亿元/7.44亿元，YOY 依次为-33.72%/21.90%/-16.14%。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入 6.06 亿元，同比下降 5.43%；实现归母净利润 1.78 亿元，同比下降 13.42%。公司预计 2022H1 营业利润同比变动-9.00%至-4.45%，归母净利润同比变动-12.83%至-9.07%。  投资亮点：1、公司是全球单体维生素市场的领先企业之一。(1)完善的质量管理体系；公司的维生素 B6、维生素 B1、维生素 B1 取得了欧洲药品质量管理局授予的 CEP（欧洲药典适用性证书），而全球取得上述产品 CEP 证书的生产企业不超过三家。(2)健全的营销布局; 公司以上海为中心，主要产品内销国内各省份，外销亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲、非洲等国家和地区；目前已与数千家客户建立了稳定的合作关系。(3)突出的市场地位；根据博亚和讯统计，我国维生素 B6、B1 出口主要以天新药业为主, 在全球亦有较高的市场占有率；此外，自 2020 年天新药业投产生物素后，公司生物素出口份额也在当年直接跃至 19%。2、公司从扩大生产力和降低原材料成本两方面着手，进一步提升盈利能力；同时，在现有产品的基础上，公司积极推动产品多元化。截至 2021 年末，公司稳步推进年产 4,000 吨维生素 B6 技改项目和年产 4,000 吨维生素 B1 技改项目，进一步提高公司维生素 B6 和维生素B1 的生产效率；亦在推进扩建年产 4,500 吨 a-乙酰基-r-丁内酯和 300 吨维生素 H 技改项目，并完成了扩建年产 2,000 吨盐酸乙脒和 30,000 吨甲醇钠项目，向行业上游拓展，提高原材料自给率，保障原材料供应，降低原材料成本。同时，为丰富产品组合，公司还通过募投项目进一步拓展维生素 A、维生素 B5、胆固醇、25-羟基维生素 D3 等产品，为公司增强持续盈利能力奠定良好的基础。  同行业上市公司对比：天新药业深耕维生素的生产与制造，从业务的相似性来看，公司的可比上市公司包括新和成、圣达生物、花园生物、广济药业等。从可比公司情况来看，平均收入规模为 43.85 亿元，平均 PE-TTM（剔除负值/算数平均）为 22.22X，平均毛利率为 44.52%。相较而言，公司的收入规模低于同业平均水平，但毛利率处于同行业可比公司的中上区间。 ◆ 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 分析师 李蕙 SAC 执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn 新股专题报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、天新药业 ..................................................................................................................................................... 3 （一）基本财务状况 ................................................................................................................................... 3 （二）行业情况 .......................................................................................................................................... 4 （三）公司亮点 .......................................................................................................................................... 6 （四）募投项目投入 ................................................................................................................................... 6 （五）同行业上市公司指标对比 ................................................................................................................. 7 （六）风险提示 .......................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：公司收入规模及增速变化 ......................................................................................................................... 3 图 2：公司归母净利润及增速变化 ...................................................................................................................... 3 图 3：公司销售毛利率及净利润率变化.................