中国必需消费：HTI消费品成本指数：原材料价格普跌，行业成本高位回落

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 22 Jun 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：原材料价格普跌，行业成本高位回落 HTI CGCI: Prices of Raw Materials Fell, and Costs Went Down From High [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Neutral 21.00 26 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 38 31 海底捞 Outperform 24.00 14 11 中国飞鹤 Outperform 10.80 9 7 康师傅 Outperform 20.31 14 13 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 20.54 29 22 颐海国际 Outperform 55.00 20 16 澳优 Outperform 9.91 8 7 优然牧业 Outperform 5.55 5 4 现代牧业 Outperform 1.43 6 5 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的各类消费品成本普遍下跌，其中调味品、方便面、软饮料跌幅居前，期货端跌幅较现货端更大。具体来看，包材价格全线下跌，其中塑料期货领跌，幅度为 7.09%，其余包材除玻璃现货外，跌幅均在 1%到 2%之间；直接原材料部分，本周多数原料价格走弱，仅玉米价格和蔬菜价格小幅上涨，幅度分别为 0.33%和0.25%。棕榈油期货大跌 12.66%，成为本周跌幅之最，大豆期货价格下跌 2.16%，其余原材料包括大米、白糖、小麦、鸡肉等跌幅均在 2%以内。能源价格方面，本周油价大幅下行，布油现货/期货分别下跌了 8.57%和 5.38%。 啤酒：截至 6 月 21 日，成本现货指数较上周下降 0.89%，期货指数较上周下降 1.4%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动0.23%/6% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动9.25%/12.35%。本周啤酒多项原料成本下行，幅度普遍在 1~2%，带动整体成本走弱。 调味品：成本现货指数较上周下降 1.34%，期货指数较上周下降3%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 7.85%/3.53%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 7.17%/2.82%。本周调味品受塑料期货大跌影响，期货端成本下行较大。 乳制品：成本现货指数较上周下降 1.09%，期货指数较上周下降1.1%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.01%/10.43%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.15%/10.93%。本周生鲜乳、大包粉及饲养原材料价格均较为稳定，仅玉米价格小幅提升0.01 元/KG。乳制品成本降低仍受包材、白糖等下跌影响。 方便面：成本现货指数较上周下降 1.23%，期货指数较上周下降4.47% 。 今 年 年 初 以 来 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动17.81%/9.27% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动27.87%/15.54%。本周棕榈油价格大跌，同时方便面成本中塑料占比较大，因此本周跌幅较大。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.86%，期货指数较上周下降0.81%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.02%/5.64%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.23%/5.36%。本周蔬菜价格继续小幅回暖，但其余原料包括鸡肉、小麦下跌更多，因此整体成本小幅下降。 软饮料：成本现货指数较上周下降 1.09%，期货指数较上周下降3.8%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 6.81%/1.31%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 17.67%/4.93%。本周塑料、白糖、纸价纷纷走弱，软饮料成本继续下降。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格持续高位，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 万鹏程 Luke Wan Hongwei Wen Luke Wan hongwei.wen@htisec.com luke.pc.wan@htisec.com 557085100115Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22HAI China StaplesMSCI China 22 Jun 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 原材料价格普遍走弱 本周 HTI 跟踪的各类消费品成本普遍下跌，其中调味品、方便面、软饮料跌幅居前，期货端跌幅较现货端更大。 具体来看，包材价格全线下跌，其中塑料期货领跌，幅度为 7.09%，其余包材除玻璃现货外，跌幅均在 1%到 2%之间；直接原材料部分，本周多数原料价格走弱，仅玉米价格和蔬菜价格小幅上涨，幅度分别为 0.33%和 0.25%。棕榈油期货大跌12.66%，成为本周跌幅之最，大豆期货价格下跌 2.16%，其余原材料包括大米、白糖、小麦、鸡肉等跌幅均在 2%以内。能源价格方面，本周油价大幅下行，布油现货/期货分别下跌了 8.57%和 5.38%。 表 1 HTI 消费品现货成本指数 资料来源：Wind，HTI 表 2 HTI 消费品期货成本指数 资料来源：Wind，HTI 啤酒调味品乳制品方便面速冻食品软饮料基准日2022/6/21147.07135.41131.68140.13129.94147.37上周2022/6/14148.39137.24133.13141.88131.07148.99上月2022/5/21148.62132.76129.99135.82130.04143.91今年年初2022/1/1147.41125.55126.61118.94123.73137.96去年同期2021/6/21162.05126.35125.23109.59123.48125.24-0.89%-1.34%-1.09%-1.23%-0.86%-1.09%-1.04%1.99%1.30%3.17%-0.07%2.40%-0.23%7.85%4.01%17.81%5