2022年传媒行业中期策略：疫情修复叠加监管触底，下半年锚定确定性

行业评级：看好2022年6月22日疫情修复叠加监管触底，下半年锚定确定性——2022年传媒行业中期策略姓名姚天航邮箱yaotianhang@stocke.com.cn电话13691994572证书编号S1230522010001证券研究报告股票报告网添加标题95%21、传媒板块回顾：行情弱于大盘，向好信号释放➢行情回顾：2022年1月1日至2022年5月30日，传媒板块跌幅超26%，跑输大盘，子板块分化趋势显著。➢业绩复盘：2021年传媒板块整体营收提高10%+，归母净利增长，整体回暖；22年Q1行业营收基本保持不变，但归母净利小幅下滑➢基金持仓：板块持仓维持低配，传媒行业位于第14位/总30位，处于各行业中游位置；相较2021年年末，持仓量小幅缩减，重仓股变动不大。➢行业要闻：1)游戏方面，4月版号重启核发，成为行业强心剂刺激整体回暖；2)影视方面，头部长视频平台多次提价，暗含盈利危机；3)平台方面，上半年多次高层会议及相关事项提示，目前我国监管走向常态，政策风险基本筑底，边际向好信号不断释放。2、中期策略主线一：疫情修复可期，线下回暖在即➢疫情向好复苏消费营销，关注分众传媒与兆讯传媒：随着疫情防控向稳向好，经济有望迎来提振，消费复苏通过广告主预期传导，催化营销板块反弹增长。1）分众传媒：我们认为从媒介视角看，梯媒在后疫情时代更具性价比；增长逻辑在于紧抓主力战略客户，保证高留存稳定基本盘，同时开拓新兴增长客户，追求长合作，从而实现业绩超预期；2）兆讯传媒：公司为国内专业高铁数字媒体运营商，媒体资源覆盖全国超500个铁路客运站；除了主营高铁媒体外，公司拟布局户外裸眼3D大屏业务，作为第二成长曲线驱动公司营收增量。➢疫情修复线下文娱，关注院线板块与华立科技：1)院线板块。我们认为随着下半年供给端将迎来拐点，而需求端随疫情转好释放“报复性”需求，进而院线受益；2)华立科技。华立科技是国内游艺设备龙头，其IP卡牌业务近年高速增长，该业务集卡牌盲盒、游艺玩乐、收藏社交特点于一身，华立科技在独家IP、渠道积累、运营经验方面深筑护城河，目前受疫情防控对业务的影响，市场预期处于低位，伴随疫情转好和线下消费需求增长，业绩有望超预期。报告摘要股票报告网添加标题95%33、中期策略主线二：政策边际向好，关注确定性龙头➢中期策略主线二重点关注线上游戏行业，我们认为，短期关注版号放开及其核发节奏，游戏行业政策边际向好，2022年4月游戏版号重启，向行业注入强心剂，刺激复苏；通过复盘18年版号重启历程，我们判断短期有望修复估值，但由于近年来行业面临竞争加剧，流量采买成本陡升，历史并非简单重演。➢长期关注游戏出海。国内游戏渗透率基本见顶，游戏出海仍然是国内游戏厂商未来的重要机会点➢基于我们的判断，建议关注确定性龙头：1)三七互娱。游戏出海加速，优秀新品兑现， 2022年Q1营收实现高增长；精品化研发+精细化运营成壁垒，产品储备丰富，出海业务持续加速；2)吉比特。主力游戏持续发力，新上线游戏助力增长，22Q1营收实现同比增长~10%；存量产品保证业绩稳企，增量产品补充业绩增量。4、中期策略主线三：政策逐步放松，关注元宇宙板块➢政府加码元宇宙板块，有望激发市场活力。国内各地政府陆续出台相关积极政策，进一步催化板块加速发展，激发市场整体活力。➢我们认为，目前数字藏品业务蕴含投资先机，原因在于该项业务1）所需底层基础设施相对更完善；2）契合国家文化数字化战略；3）挂钩元宇宙原生资产，市场潜力大。数字藏品业务在发行模式上，我国主要以PGC模式为主；在流通模式上，我国主要以一级交易为主，二级交易模型处于新兴模式，行业正在处于创新尝试期。国内政策导向在于积极发挥数字藏品“以虚促实”、“文化数字化”等正向功能，而弱化其货币或金融属性；相应的，我们认为，国内数字藏品的估值逻辑与国外不同，国外在于交易，国内在于IP。➢我们建议关注三人行、博瑞传播、浙文互联、中手游、视觉中国、奥飞娱乐、天下秀等布局数字藏品业务公司。报告摘要股票报告网41、疫情反复风险；2、政策监管风险；3、国内宏观经济恢复不及预期；4、国内消费恢复不及预期；5、游戏公司海外业务拓展不及预期；6、成本费用管控不及预期；7、元宇宙技术发展与应用落地不及预期；8、政策监管态度不及预期。风险提示股票报告网目录C O N T E N T S传媒板块回顾：行情弱于大盘，向好信号释放行情回顾；业绩复盘；基金持仓；行业要闻0103中期策略主线二：政策边际向好，关注游戏龙头游戏版号重启，政策边际向好；国内渗透见顶，把握出海机会；建议关注确定性龙头02中期策略主线一：疫情修复可期，线下回暖在即疫情向好复苏消费营销，关注分众传媒与兆讯传媒；疫情修复线下文娱，关注院线板块与华立科技05风险提示疫情反复风险；政策监管风险；宏观经济恢复不及预期；国内消费恢复不及预期等504中期策略主线三：政策逐步放松，关注元宇宙板块积极政策陆续出台；数字藏品业务蕴含投资先机，模式创新在即；国内市场重产品轻金融，重IP轻交易；建议关注相关企业股票报告网传媒板块回顾行情弱于大盘，向好信号释放016股票报告网1.17行情回顾1：传媒板块跑输大盘，子板块分化趋势显著2022年上半年传媒板块(中信)表现低迷，截至2022年5月30日，板块跌幅超26%，低于沪深300指数约7.63个百分点；其中，子板块分化趋势显著，受国家战略利好，二级行业媒体板块表现坚挺，跑赢大盘；三级行业中广播电视、出版、动漫跑赢大盘。媒体-11.61%-11.68%-8.74%-35.64%-22.67%-28.87%-36.09%-24.95%-11.73%-29.61%-45.44%互联网影视音频信息搜索与聚合其他广告营销互联网广告营销其他文化娱乐广播电视出版动漫游戏影视图1-3：中信传媒二级及三级行业涨跌幅单位：%-26.73%广告营销-30.02%互联网媒体-30.57%文化娱乐二级行业三级行业资料来源：Wind、浙商证券研究所-26.08%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%机械医药综合金融传媒通信非银行金融计算机家电电力设备及新能源食品饮料汽车综合房地产基础化工纺织服装农林牧渔沪深300钢铁消费者服务电力及公用事业商贸零售银行建材石油石化有色金属建筑煤炭-18.45%国防军工电新电子交通运输图1-1：沪深300指数及中信一级各行业指数涨跌幅单位：%图1-2：传媒(中信)与沪深300指数走势对比单位：%-10%-15%-5%-25%-35%-30%0%5%2022-06-20%10%2022-032022-052022-012022-042022-02-7.63%沪深300传媒(中信)注：1.行情数据口径为2022年1月1日至2022年5月30日上半年传媒板块跌幅26%，行业排名28/30，跑输沪深300指数7.63个百分点子板块分化趋势显著，广电、动漫、出版跑赢大盘股票报告网1.28业绩复盘：21年传媒板块营收向好；22Q1营收保持，净利下滑相较去年同期，2022Q1传媒板块整体营收基本保持不变，归母净利有所下滑图1-4：近5年传媒行业( CI005028.WI )营收、归母净利及其同比增速单位：亿元，%表1-1：