舍得酒业(600702)重申核心逻辑,强调优质弹性
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告#industryId#白酒#investSuggestion#审慎增持(#investSuggestionChange#维持)#marketData#市场数据市场数据日期2022/06/20收盘价(元)189.43总股本(百万股)332.04流通股本(百万股)332.04总市值(百万元)62,898.90流通市值(百万元)62,898.90净资产(百万元)5,534.80总资产(百万元)8,742.45每股净资产(元)16.05来源:WIND,兴业证券经济与金融研究院整理#relatedReport#相关报告《舍得酒业季报点评:Q1 开局增长强劲,大手笔投资彰显长期主义》2022-04-22《舍得酒业年报点评:老酒焕发新 活 力 , 舍 得 万 象 新 》2022-03-18《舍得酒业季报预告点评:Q1高增开门红,2022 年老酒战略纵深推进》2022-03-16《舍得酒业年报预告点评:21年收入略超预期,老酒战略前景乐观》2022-01-19#emailAuthor#分析师:苏铖sucheng21@xyzq.com.cnS0190521120003孙瑜sunyu21@xyzq.com.cnS0190521120005#assAuthor#主要财务指标$zycwzb|主要财务指标$会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)49696918902111289同比增长83.8%39.2%30.4%25.1%归母净利润(百万元)1246183525403295同比增长114.3%47.3%38.4%29.7%毛利率77.8%79.4%80.3%81.2%净利率25.1%26.5%28.2%29.2%净资产收益率26.0%28.5%29.7%29.3%每股收益(元)3.755.537.659.92每股经营现金流(元)6.715.408.5010.93来源:WIND,兴业证券经济与金融研究院整理事件5 月下旬开始期待疫情拐点,6 月下旬疫情拐点更加明确,各地防疫政策都逐步抛开“一刀切”,以上海为例,其它省份近期纷纷调整放松对上海来员的防疫政策。稳增长政策持续,商流物流恢复,正反馈将传导提振白酒消费。投资要点#summary##summary#经济下行压力,尤其疫情冲击下企业经营最困难时刻已过去,重回“次高端稳健扩容,公司份额提升”基本轨道,公司保持了渠道“保质”定力。Q2 四五月份作为疫情冲击最大的月份,公司一线人员较高比例处于出行受限甚至隔离状况,发货物流亦直接受损。进入 6 月份呈现明显修复,会战城市的品鉴开始启动,整体动销改善。伴随国内各地商务消费主流价格带及居民中产消费价格带向 300+元升级,次高端白酒规模快速扩容,我们估算 2021 年次高端白酒规模约 800 亿,十四五期间存在翻倍成长空间。行业趋势性扩容 beta 之外,舍得作为浓香品类真年份先锋,品牌宣传个性创新,渠道质量自 2021 年以来也有明显提升,看好公司实现品牌、产品、渠道三力共振,享受份额提升 alpha 弹性。1)品牌方面,近年来公司在品牌营销方面取得系统性进步,以艺术、文化、老酒作为品牌卖点,形成同竞品的显著差异化,以 4 大 IP 内容、热播剧植入等方式强化品宣推广,有望在价值观、审美观层面建立更深沉层次的品牌认可。2)产品方面,公司以 12 万吨老酒库存构筑核心壁垒,以生态产业园+舍得小镇返厂游深化 C 端品质认知,伴随年份酒概念推广,舍得老酒有望更好形成消费者心智占领。3)渠道方面,2021 年以来公司“控库存强动销”思路贯彻坚决,销售管理更趋精细,推动品味批价表现稳健,渠道推力得到加强。风险提示:经济下行压力和疫情的影响超预期;主力价位竞争加剧等。#dyCompany#舍得酒业# dyStockcode# 600702#title#重申核心逻辑,强调优质弹性#createTime1#2022 年 06 月 21 日股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件5 月下旬开始期待疫情拐点,6 月下旬疫情拐点更加明确,各地防疫政策都逐步抛开“一刀切”,以上海为例,其它省份近期纷纷调整放松对上海来员的防疫政策。稳增长政策持续,商流物流恢复,正反馈将传导提振白酒消费。点评经济下行压力,尤其疫情冲击下企业经营最困难时刻已过去,重回“次高端稳健扩容,公司份额提升”基本轨道,公司保持了渠道“保质”定力。Q2 四五月份作为疫情冲击最大的月份,公司一线人员较高比例处于出行受限甚至隔离状况,发货物流亦直接受损。进入 6 月份呈现明显修复,会战城市的品鉴开始启动,整体动销改善。伴随国内各地商务消费主流价格带及居民中产消费价格带向 300+元升级,次高端白酒规模快速扩容,我们估算 2021 年次高端白酒规模约 800 亿,十四五期间存在翻倍成长空间。行业趋势性扩容 beta 之外,舍得作为浓香品类真年份先锋,品牌宣传个性创新,渠道质量自 2021 年以来也有明显提升,看好公司实现品牌、产品、渠道三力共振,享受份额提升 alpha 弹性。1)品牌方面,近年来公司在品牌营销方面取得系统性进步,以艺术、文化、老酒作为品牌卖点,形成同竞品的显著差异化,以 4 大 IP 内容、热播剧植入等方式强化品宣推广,有望在价值观、审美观层面建立更深沉层次的品牌认可。2)产品方面,公司以 12 万吨老酒库存构筑核心壁垒,以生态产业园+舍得小镇返厂游深化 C 端品质认知,伴随年份酒概念推广,舍得老酒有望更好形成消费者心智占领。3)渠道方面,2021年以来公司“控库存强动销”思路贯彻坚决,销售管理更趋精细,推动品味批价表现稳健,渠道推力得到加强。图 1、复星赋能下投资逻辑加强资料来源:兴业证券经济与金融研究院整理股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)舍得、沱牌分事业部运作并进齐驱。2022 年公司分设 5 大事业部独立运作,保障资源投放及渠道招商适配,进一步明确各产品线价格及渠道定位区隔,将在巩固品味舍得次高端大单品定位基础上,加快以藏品十年、舍不得等产品打通品牌上升通道,以高线光瓶实现沱牌全国化突破。1)舍得事业部聚焦品味、智慧 2 大产品线,以水晶、庆典等产品作为区域性增利、文创补充,通过强化名酒进名企、宴席转化等手段多维度巩固核心大单品地位。2)沱牌事业部主打光瓶产品(六粮、T68),盒装酒(天特优、窖龄、陶醉)则根据各地市场基础做延续性开发,在营销上围绕“音乐+美食”元素展开,并注重加强餐饮渠道布局。3)高端及要客事业部分别主推 800 元(藏品 10 年)、600 元(复星生态定制产品等)以上产品,主要走团购、圈层渠道。4)互联网事业部通过线上投放文创、艺术联名系列产品,在产品表达、品牌推广等方面践行年轻化战略,有助于为公司培育中长期消费者。区域布局聚焦优化,市场培育更趋完善。公司提出聚焦打造重点市场,同时加强新兴市场培育运作,各区域市场内部以核心城市为点,逐步扩大、深化城市覆盖。目前市场聚焦效果不断显现:东北市场份额领先,川鲁冀豫上升势头良好,华东汇量增长多
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