传媒互联网行业2022年中期策略：政策转暖，把握互联网、游戏复苏双主线

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 age[table_research] 行业深度报告●传媒互联网行业 2022 年 06 月 16 日 [table_main] 行业深度报告模板 政策转暖，把握互联网、游戏复苏双主线 ——传媒互联网 2022 年中期策略 传媒互联网行业 推荐 维持评级 核心观点:  投资概要：我们看好游戏及互联网行业两大复苏主线。短期受疫情扰动及宏观经济疲软等影响，互联网行业目前整体处于业绩筑底阶段，我们认为随着政策面边际向好，在疫情后的修复驱动下，下半年互联网行业有望随着消费回暖率先实现业绩复苏；此外，游戏版号发放已按下启动键，发放节奏正逐步呈现常态化趋势，版号重启或将使部分已在海外发行的游戏在未来重获国内市场，叠加游戏厂商向海外的重心转移，海内外市场共发力或将使游戏厂商在下半年获得双重增量。目前行业整体处于估值低位，我们认为互联网和游戏行业在此基础上有望迎来行情拐点。  游戏行业：边际改善、多维增量修复增长 1）各大厂商重视自研能力培养，游戏行业向精品化趋势转型明显，版号重启有望使厂商游戏逐渐步入正常上线节奏，待重磅产品推出后或将催化厂商业绩表现；2）据 App Annie 数据显示，中国游戏开发商在头部海外游戏市场份额已经超了 23%，头部厂商均展开强势的海外布局，出海仍处于爆发阶段；3）在元宇宙的概念下以及技术的逐渐成熟，以VR/AR 游戏为代表的新兴业态将为行业长期发展趋势。  互联网行业：政策加码，经济回暖，拐点将至 1）政策向好，国家多部门政策肯定平台经济，看好互联网平台创新赋能价值；2）直播电商在上海复工复产和年中 618 大促的契机下，或能承接疫后的主要消费，实现业绩修复；3）短视频用户时长的逐渐攀升以及海外市场的拓展或能给增长带来新的机遇；4）目前互联网广告行业基本筑底，在经济转暖的背景下下半年有望实现触底反弹。  投资建议 游戏行业：建议关注拥有出色研发能力，同时游戏出海业务发展确定性较强的心动公司、吉比特、完美世界；互联网行业：目前行业政策边际转暖，业绩复苏确定性较大，推荐关注腾讯控股、快手-W、哔哩哔哩-SW、赤子城科技。  风险提示 市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，公共卫生用户流失风险，国际关系风险，变现不及预期等风险。  重点公司盈利预测与估值水平情况（截至 2022 年 6 月 15 日） 股票代码 股票名称 EPS PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 11.32 14.51 17.31 28.84 22.50 18.86 603444.SH 吉比特 22.24 27.86 31.13 16.25 12.97 11.61 002624.SZ 完美世界 0.71 1.02 1.20 18.73 13.12 11.21 1024.HK 快手-W -4.35 -1.80 -0.11 - - - 9626.HK 哔哩哔哩-SW -19.91 -13.53 -6.80 - - - 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师 岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 行业数据 2022.06.15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 【银河传媒杨晓彤团队】行业深度报告_传媒互联网行业_2021 年年度策略报告_新模式、新业态、新消费 【银河传媒互联网】行业深度报告_2021 年中期策略报告_拥抱 Z 世代消费浪潮 【银河传媒互联网】行业深度报告_2022 年度策略报告_科技驱动加速文化出海，四大优质赛道扬帆起航 【银河传媒杨晓彤团队】行业深度报告_传媒互联网行业_出海系列专题报告（一）：助力文化强国扬帆起航，游戏乘东风之势出海 【银河传媒互联网】快手-W(01024.HK)：广拓流量多元变现——展望快手生态的高成长性 股票报告网 行业深度报告/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、游戏行业：边际改善、多维增量修复增长 ........................................................................................................................ 3 （一）政策逐步落地，监管政策常态化趋势明朗 ............................................................................................................... 3 （二）版号助力国内游戏市场修复，海外势头不断加强 ................................................................................................... 6 （三）产业投融资火热，新业态催生新增长趋势 ............................................................................................................. 10 二、互联网行业：政策加码，经济回暖，拐点将至 .............................................................................................................. 12 （一）健康发展主旋律，战略创造新风口 ......................................................................................................................... 12 1、国家多部门政策肯定平台经济，看好互联网平台创新赋能价值 ........................................................................... 12 2、支持数字企业国内外上市，两大“数字化”将成为互联网行业最新机遇................................................................ 14 （二）互联网头部企业业绩短期底部承压 .............................................................................................................