隆盛科技(300680)马达铁芯项目定增过会，新产能扩张在即

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 汽车零部件 马达铁芯项目定增过会，新产能扩张在即 事件 公司向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意。本次向特定对象发行 A 股股票的发行对象不超过 35 名（含），包括实际控制人之一倪铭，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%。本次发行股票数量不超过公司发行前总股本的 15%，不超过 3027.78 万股（含），限售期为 6 个月，倪铭认购的股份限售期 18 个月。本次募集资金总额不超过 71561.10 万元，主要用于新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期）。 简评 马达铁芯项目定增顺利过会，新产能扩张在即。本次定增募集资金总额不超过 7.12 亿元，主要用于新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发与制造项目，发行对象包括实控人倪铭在内，不超过 35 名（含）。本次定增发行股数不超过 3027.78 万股（含），不超过发行前公司总股本的 15%，发行价格不低于前 20 个交易日公司股票均价的 80%。其中实控人倪铭认购金额不低于 2000万元（含）且不超过 5000 万元（含），占本次定增总金额的 2.8%-7.0%，限售期 18 个月，其余对象限售期 6 个月。本次拟投入 5.36亿元募集资金用于马达铁芯产线建设，建设周期 3 年，其余 1.80亿元用于补充流动资金。预计 2025 年项目完全达产后，形成 432万套马达铁芯产能，较 2021 年的 40 万套产能增长 9.8 倍。公司马达铁芯直供美系知名车企和联合电子，间接配套蔚来、理想、大众等传统龙头或造车新势力，受下游客户产能扩张影响，公司马达铁芯供不应求，此次定增顺利过会有助隆盛加快产能建设，迅速抢占新能源市场份额。 EGR 龙头加速国产替代，马达铁芯贡献第二增长曲线。我们认为公司当前核心竞争力在于：1）业务多维布局。EGR 技术领先，受益国六升级和混动市场突破带来的市场扩容，公司有望加速国产替代；新能源马达铁芯业务受益下游客户产能扩张和先发优势，营收持续高增。2）客户结构优质且多元化。公司 EGR 业务以商用头部主机厂、发动机厂为主，2022 年顺利突破混动龙头。新能源业务以美系车企、联电为主，终端配套持续突破美系、欧系、日系和各大头部新势力定点。3）技术升级叠加产线扩张稳定龙头地位。公司已获得黑田“Glue FASTEC”专利授权布局下一代粘胶铁芯技术抢占先机，同时马达铁芯定增方案顺利过会，2022 年产能有望达到 131.20 万套，同比增长 228%，利于提高市占率稳定龙头地位。 维持 买入 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440520070001 SFC 中央编号：BQR089 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 执证编号：S1440518060002 何俊艺 hejunyi@csc.com.cn 15121172110 SAC 执证编号：S1440521010002 马博硕 maboshuo@csc.com.cn 010-65608316 SAC 执证编号：S1440521050001 杨耀先 yangyaoxian@csc.com.cn 15216716535 SAC 执证编号：S1440521070001 发布日期： 2022 年 06 月 15 日 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -22.65/-14.75 -31.47/-17.08 -3.35/10.68 12 月最高/最低价（元） 37.07/15.55 总股本（万股） 20,185.14 流通 A 股（万股） 13,986.78 总市值（亿元） 35.42 流通市值（亿元） 24.55 近 3 月日均成交量（万股） 259.75 主要股东 倪茂生 24.33% 隆盛科技(300680) 股票报告网 1 A 股公司动态报告 隆盛科技 请参阅最后一页的重要声明 投资建议 公司作为 EGR 行业龙头，国内市占率第一，配套主流商用车和发动机厂，是国六升级和混动放量最受益标的。新能源业务直接配套美系车企、联合电子，间接配套蔚来、理想、大众等传统龙头或造车新势力，享受新能源汽车行业发展的贝塔。同时，在手订单充沛，将在 2022 年随着产能落地逐步放量，增厚利润凸显自身阿尔法属性。基于公司各项业务高成长的确定性，预计 22-23 年归母净利润 1.6、2.8 亿元，对应当前股价 PE 分别为35X、20X，维持“买入”评级。 风险提示 下游商用车市场需求不达预期风险；马达铁芯、天然气喷嘴落地量产推进不达预期风险。股票报告网 1 A 股公司动态报告 隆盛科技 请参阅最后一页的重要声明 附录 图表1： 营收及同比增速 图表2： 营收及同比增速（单季度） 资料来源：公司公告，中信建投 资料来源：公司公告，中信建投 图表3： 净利润及同比增速 图表4： 净利润及同比增速（单季度） 资料来源：公司公告，中信建投 资料来源：公司公告，中信建投 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0123456789102013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021营业收入（亿元）同比增速（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%0501001502002503003501Q181Q191Q201Q211Q22营业收入（百万元）营业收入同比-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%00011112013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021净利润（亿元）同比增速（右轴）-600%-400%-200%0%200%400%600%800%-10-5051015202530351Q181Q191Q201Q211Q22归母净利润（百万元）归母净利润同比股票报告网 2 A 股公司动态报告 隆盛科技 请参阅最后一页的重要声明 图表5： 毛利率及净利率 图表6： 毛利率及净利率（单季度） 资料来源：公司公告，中信建投 资料来源：公司公告，中信建投 图表7： 期间费用率 图表8： 期间费用率（单季度） 资料来源：公司公告，中信建投 资料来源：公司公告，中信建投 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%25%30%35%1Q181Q191Q201Q211Q22毛利率净利率0%5%10%15%20%25%30%2013 2014