美国自由港LNG停运事件影响点评：LNG紧张加剧，或推高欧洲通胀风险

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 简评报告 [table_subject] 2022 年 06 月 12 日 证券研究报告—简评报告 LNG 紧张加剧，或推高欧洲通胀风险 美国自由港 LNG 停运事件影响点评 [table_date] 分析日期 2022 年 06 月 12 日 [Table_Author] 证券分析师：张季恺 执业证书编号：S0630521110001 电话：021-20333634 邮箱：zjk@longone.com.cn 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 自由港停运短期加剧欧洲天然气供需失衡。6 月 8 日上午，德克萨斯州Freeport 三套总计 1500 万吨/年产能 LNG 出口终端在发生火灾后关闭，预计需要三周才能恢复。Freeport 目前有三条 LNG 产线，每条产能为 6.6~7.1 亿立方英尺/天（或 450~542 万吨/年），占美国 LNG 出口产能的 20%左右。根据欧盟在 3 月 8 日公布的 REPowerEU 大纲，欧洲将在一年内对俄罗斯的天然气依赖减少三分之一以上，并且要在今年 11 月 1 日前将地下储气设施库存提升到 80%以上。2021 年欧洲约 40%的天然气供应来自于俄罗斯，其中主要是通过管道天然气，欧洲对应俄罗斯的削减量主要通过 LNG 来补充。据 Platts数据，5 月份自由港向欧洲交付了 10.02 亿立方米，其全球总出口量为 12.84 亿立方米。尽管欧洲进入了天然气需求淡季，5 月 31 日西欧进口 LNG 进口价约为 29.85 美元/百万英热，处于近几个月较低水平，但由于自由港事件，欧洲天然气供应危机必将在冬季重新出现。 能源价格是影响欧元区通胀最重要的变量。由于欧洲能源主要依赖于进口，尤其是对俄罗斯存在较高的依赖度，能源价格上涨对于欧洲通胀的影响要大于美国。2022 年 HICP 的权重中能源消费占比为 10.93%。若进一步考虑能源价格对中下游的传导，对 HICP 的实际影响可能更大。单从能源同比来看，2022 年 3 月升至 40%以上，远超其他主要分项的涨幅。自 2021 年 4 月以来，能源分项对 HICP 的贡献率始终保持在 50%以上，峰值可以达到 70%以上。未来一段时间内，能源价格仍然会是影响欧元区通胀最重要的变量。 关注欧央行超预期收缩货币可能带来的风险。2022 年 6 月 9 日，欧洲央行发布 6 月议息会议利率决议，决定自 2022 年 7 月 1 日起结束 QE，并将在 7 月加息 25 个基点，同时预计将在 9 月份再次加息。如果中期通胀前景持续存在或恶化，那么在 9 月的会议上可能会有更大幅度的加息。俄乌危机背景下，能源供给维持偏紧的格局，任何突发事件均可能对价格形成扰动，通胀维持高位甚至继续上行的概率仍然很高。基于通胀的前景，预计欧央行可能会快速加息。截至 6 月 9 日，10 年期欧元公债到期收益率已达 1.48%以上，为近8 年以来新高。6 月 10 日，德国 10 年期国债收益率升至 1.516%，意大利 10年期国债收益率大幅上涨 16.3 个基点报 3.766%，西班牙 10 年期国债收益率同样大幅上涨 15.6 个基点报 2.779%。若欧央行短期迅速提高利率，或将明显提高部分欧洲国家的负债压力。债务压力较大的希腊、意大利、西班牙政府杠杆率均高于此前欧债危机时的水平，需警惕未来可能产生的风险。 投资建议：海外 LNG 紧张或将利好国内以煤炭为主的完整产业链。看好国内油气龙头中国石油、中国海油；以及具有煤炭储量及煤化工成本优势的宝丰能源、广汇能源；油服行业的中海油服、海油工程等。 风险：全球滞胀风险；天然气价格居高对能源安全的影响。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 简评报告 正文目录 1. Freeport 停运可能导致欧洲天然气价格进一步上涨................................................................................................... 3 1.1. 自由港停运短期内加剧欧洲天然气供需失衡 ......................................................................................................... 3 1.2. 天然气价格可能将继续上涨 .................................................................................................................................. 5 2. 能源价格是影响欧元区通胀最重要的变量 ............................................................................................................... 7 2.1. 能源价格对欧洲通胀影响大 .................................................................................................................................. 7 2.2. 欧央行或加速收紧货币政策 ..........