宏观周观点：6月等待稳增长效果

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观周度报告 [table_research] 宏观周观点 2022 年 6 月 13 日 [table_main] 宏观点评报告模板 6 月等待稳增长效果 宏观周观点 20220613 核心内容： 分析师  上海 6 月逐步复工复产，等待稳增长效果 6 月第二周，交通延迟指数快速回升，北京和上海恢复至 2021 年同期的 80%。复工复产在 6 月份展开，稳增长的政策效果也会在 6 月份展现。高频数据依然不够乐观，商品房成交量、钢材成交量、票据利率等并未快速上行，经济快速好转可能性较低。我国经济周期底部回升，数据会在 5、6 月份阶段性回暖，是否周期性回升需要持续观察。  经济数据显示下游需求疲软 5 月份的融资增速超过市场预期，但是结构仍然不佳。同时，长端贷款的疲软说明下游需求仍然较弱，短期贷款和票据融资占据过多的份额。从金融数据来看，商业银行和财政为了达成稳增长目的而进行努力，但是下游需求弱势。5 月的通胀数据也显示下游消费的疲软。5 月份核心CPI 环比平稳，同比上月持平，终端需求仍然较为疲软。  美国通胀仍然在高位，下滑过程较为曲折 5 月消费者价格指数（CPI），再次刷新自 1982 年以来的记录，同比增速从 4 月的 8.3%上升至 8.6%。从构成来看，之前的主要通胀拉动项目中只有二手车同比增速继续下行，能源商品、能源服务和食品价格都出现了上涨，可见物价背后的动能依然有所加强。5 月 FOMC纪要中飘渺的鸽声彻底沉寂，基本确立了中期选举前每次 FOMC 会议加息 50bps的可能。CME 的市场预期显示未来 4 次 FOMC 会议都将加息 50bps，年底政策利率将处于 3%-3.25%。  国内流动性平稳，美元指数跳升由于之前的降准和结构性工具释放了更多资金，国内流动性较为宽松，货币市场利率保持低位。美元指数较上周反弹至104.1926 的高位，美元兑人民币升值，美国高企的通胀导致强烈紧缩预期。欧洲央行会议也表现得更加鹰派，将于 7 月份开始加息，但由于更弱的经济基本面暂时不会考虑缩表。  猪肉价格继续小幅上升本周物价稳定，蔬菜价格变化不大，猪肉价格小幅上升。近期猪价上涨，但养殖户仍然处于略微亏损状态，不过猪价已经很接近成本线。蔬菜方面，蔬菜大量入市，菜价接近往年平均水平。  能源价格走高，库存上行国际油价保持高位，欧佩克和美国短期内难以增产，对俄制裁进一步减少供应。 高炉开工率继续上扬，生产逐渐摆脱疫情的影响，稳经济政策继续发力；钢铁社会库存消化较慢，库存偏高，可能由于工业和地产仍在恢复当中。 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 特别感谢： 于金潼 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 国家 日期 事件或数据 中国 6 月 15 日（周三） 中国 5 月规模以上工业增加值年率-YTD(%)、中国 5 月城镇固定资产投资年率-YTD(%)、中国 5 月社会消费品零售总额年率(%) 欧洲 6 月 13 日（周一） 英国 4 月季调后商品贸易帐(亿英镑)、英国 4 月 GDP 月率(%)、英国 4 月工业产出月率(%) 6 月 14 日（周二） 德国 5 月 CPI 年率终值(%)、英国 4 月失业率-按 ILO 标准(%)、欧元区、德国、法国 6 月 ZEW 经济景气指数 6 月 15 日（周三） 欧元区 4 月季调后贸易帐(亿欧元) 6 月 16 日（周四） 瑞士 6 月央行活期存款利率(%)、英国 6 月央行基准利率(%) 6 月 17 日（周五） 英国 5 月季调后零售销售月率(%)、欧元区 5 月核心调和 CPI 年率-未季调终值(%) 美国 6 月 13 日（周一） ---- 6 月 14 日（周二） 美国 5 月 PPI 年率(%) 6 月 15 日（周三） 截 6 月 6 日当周 API、EIA 原油库存变动(万桶) 、美国 5 月零售销售月率(%)、美国 5 月进口物价指数月率(%) 6 月 16 日（周四） 美国截至 6 月 6 日当周初请失业金人数(万)、美国 6 月联邦基金利率目标上限(%)、美国 5 月新屋开工年化月率(%)、美国 5 月营建许可月率初值(%) 6 月 17 日（周五） 美国 5 月工业产出月率(%) 其他 6 月 16 日（周四） 日本 5 月未季调商品贸易帐(亿日元)、澳大利亚 5 月季调后失业率(%)、日本 6 月央行政策余额利率(%)(0616-0617) 目录 一、6 月进入复工持续期，稳增长措施验收期 .................................................................................... 3 二、通胀仍然在高位，下滑过程较为曲折 ........................................................................................ 4 三、国内流动性平稳，美元指数跳升 ............................................................................................ 5 四、猪肉价格继续小幅上升 .................................................................................................... 6 五、能源价格走高，库存上行 .................................................................................................. 8 （一）原油价格继续上行...................................................................................................... 8 （二）钢厂开工提高，库存上行 ................................................................................................ 8 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观周度报告 一、6 月进入复工持续期，稳增长措施验收期 6 月第二周上海和北京的经济开放加快，预计复工复产会在一到两周恢复至 2020 年的水平。封控措施的逐步缓解持续整个 6 月份，经济在逐步的恢复，但是恢复速度仍然需要继续观察。复工复产同时在 6 月份展开