美国5月CPI数据点评：美国5月CPI超预期加息节奏或进一步加快

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2022 年 06 月 13 日 证券研究报告—宏观简评 美国 5 月 CPI 超预期 加息节奏或进一步加快 美国 5 月 CPI 数据点评 [table_date] 分析日期 2022 年 06 月 13 日 [Table_Author] 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 事件：6 月 10 日，美国劳工统计局公布数据显示，美国 CPI 同比上涨 8.6%，高于预期和前值的 8.3%；CPI 环比增长 1%，高于预期的 0.7%和前值的 0.3%。核心 CPI同比上涨 6%，高于预期值 5.9%，但较前值 6.2%有所回落；核心 CPI 环比增长 0.6%，但高于预期值 0.5%，持平前值。 地缘冲突推升能源价格再次走高，美国 5月 CPI 同比超预期。5 月美国 CPI 同比上涨 8.6%，总体明显超出市场预期，扭转市场整体对于今年 3 月通胀顶部的判断。结构上看，5 月能源项、交通运输项、食品项和住宅价格对 CPI 拉动明显，分别同比上涨 34.6%、19.4%、10.1%和 6.9%。5 月欧盟对俄提出第六轮制裁，推升能源价格进一步上行，5 月汽油价格大幅上行，和大宗商品的反弹相对应；交运项中新车和二手车 5 月分别同比增 12.6%和 16.1%，指向汽车供应链矛盾仍存；食品项价格大幅上升主要源于多国出台粮食出口禁令叠加地缘冲突；而住宅价格和租金价格仍有明显上涨，指向美国房价仍处高位。但剔除食品和能源项的核心 CPI同比连续两月回落，故物价的矛盾主要在于非核心 CPI的高位运行。但信息技术硬件和服务、个人计算机及设备等分项价格分别同比下降 1.5%和 1.8%，指向除汽车外的耐用品消费有所回落。薪资方面，5 月私人非农企业全部员工时薪同比增 5.24%，整体仍在高位，对物价的上涨仍形成拉动。 5 月美国 CPI 环比再度上行，能源和交运项反弹明显。5月 CPI环比增长 1%，比前值提升 0.7 个百分点。结构上看，能源、交运价格环比分别录得 6.1%和 2.8%，较前值分别提升 6.0 和 1.9 个百分点；而住宅和食品分项环比分别录得 0.9%和 1.1%，延续前期温和上涨态势。二手车价格 2-4 月连续三月环比回落，5 月环比转正录得 1.8%，但二手车今年上行动能已整体不及 2021 年。 整体来看，5 月美国大幅超出预期，市场对于金融条件紧缩预期有所升温。从资产价格表现看，美股普跌，美债十年期名义收益率再度上行至 3.15%，已升破 5 月 6 日的高点 3.12%。COMEX 黄金期货先跌后涨，我们认为跌是源于加息节奏提升使得金价承压，而随后引发的对美国经济衰退的担忧使得金价走高。美元指数则进一步上行至 104 上方。2022 年以来，美联储 3 月、5月已累计加息 75bps。在 5 月初新闻发布会上，美联储决定从 6 月份开始，每月以 475 亿美元的速度缩减资产负债表。据 CME“美联储观察”：美联储6 月加息 50 个基点的概率为 95.8%；到 7 月份累计加息 100 个基点的概率为 78.3%，累计加息 125 个基点的概率为 20.9%，指向 7 月加息 75bps的概率或有所提升。预计美债收益率和美元指数在 6 月中旬 FOMC 议息会议落地前仍将维持偏强震荡。虽 6 月初 OPEC+决定增加后续石油供应，但目前增产水平 64.8 万桶/日可能无法缓解后续季节性高峰带来需求增加下的供需矛盾。美国通胀持续高位或引发市场对于经济“软着陆”成功实现的担忧，物价的全面回落可能需要美联储紧缩政策进一步加码。 相关研究报告 [table_page] 宏观简评 图 1 (美国 CPI 及核心 CPI 同比，%) 图 2 (美国 CPI 及核心 CPI 环比，%) 资料来源：美国劳工部，东海证券研究所 资料来源：美国劳工部，东海证券研究所 图 3 (5 月 CPI 分项同比，能源、交通运输和食品贡献明显，%) 资料来源：美国劳工部，东海证券研究所 图 4 (5 月 CPI 环比分项：能源、交运环比大幅上涨，%) 资料来源：美国劳工部，东海证券研究所 -1.001.003.005.007.009.002018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 -1.00-0.500.000.501.001.502.00美国:CPI:环比 美国:核心CPI:环比 34.60 19.40 10.10 6.90 6.30 5.00 4.50 3.70 0.80 -1.50 -1.80 -100102030402022-055月CPI同比分项 能源 交通运输 食品 住宅 其他商品与服务 服装 娱乐 医疗保健 教育与通信 信息技术、硬件和服务 个人计算机及其周边设备 -10-50510155月CPI环比分项：能源、交运环比大幅上涨 美国:CPI:能源:环比 美国:CPI:住宅:环比 美国:CPI:食品:环比 美国:CPI:交通运输:环比 [table_page] 宏观简评 图 5 (美元指数，点) 图 6 (美债十年期收益率，%) 资料来源：美联储，东海证券研究所 资料来源：美联储，东海证券研究所 8590951001051102019-06-102020-06-1020