高频数据半月观：强预期VS弱现实，事情正在起变化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2022 年 06 月 12 日 宏观定期 高频数据半月观—强预期 VS 弱现实，事情正在起变化 国内疫情持续好转，但北京、内蒙疫情反弹；地产销售降幅收窄；发电耗煤逆季节性回升；出口运价反弹等，指向利好因素正在累积。后续经济、政策会怎么走？针对上述问题，我们对每半个月高频数据进行跟踪：1）国内外疫情、疫苗、人员活动情况；2）国内经济；3）流动性。本期为近半月（2022.5.30—6.12）以来的经济数据跟踪。ps：政策部分单列。 核心结论：经济和市场能否走出底部，6 月可能是分水岭。 一、总体看，近半月仍是忧大于喜，但“喜”的因素正逐步增加，6 月可能是分水岭 >忧在，北京、内蒙疫情反弹；房企拿地仍弱；上游价格仍高；海外加息预期再度上升。 >喜在，地产销售降幅持续收窄；发电耗煤逆季节性回升；挖掘机销售、开工均有所改善；汽车消费回升；人员活动改善；出口运价延续反弹，指向 6 月出口可能仍偏强。 >继续提示：事情正在起变化，经济和市场能否走出底部，6 月是重要观察窗口。短期看，继续紧盯 6 大线索（疫情、换届、增量政策、复工复产、美联储、地缘博弈），尤其是疫情演化、6.15 美联储会议、6 月 7 月降准降息的可能性提升、核心一二线可能松地产。 二、疫情、疫苗&人员活动：国内疫情趋于受控，北京疫情仍有反复；人员活动延续修复 1.疫情：国内疫情趋于受控，但北京疫情仍有反复。近半月，全国日均新增确诊 52 例，前值约 176 例，日均新增无症状感染者 134 例，前值约 848 例；分城市看，截至 6 月 10 日，有中高风险区的城市数量 5 个，GDP 占比约 7.9%；低风险但有疫情的城市数量 7 个，GDP占比约 1.5%。海外单日新增确诊小幅回落，欧洲疫情明显好转，新兴市场国家疫情有所反弹。全球日均新增确诊 45.4 万例，前值 45.9 万例，其中欧洲日均新增 9.6 万例，前值 11.4万例；巴西新增 3.5 万例，前值 1.9 万例；印度新增 0.4 万例，前值 0.2 万例。 2.疫苗：中国累计接种 33.9 亿剂次，近半月日均接种回落至 78.3 万剂次，前值约 121.7 万剂次；全球疫苗累计接种 119.3 亿剂次，至少接种 1 剂次人数比例 66.3%。 3.人员活动：近半月百城交通拥堵指数小幅回落，地铁出行人数环比增 16.2%，相比 2021年、2020 年同期分别下降 31.7%、14.2%，降幅明显收窄。海外商业航班数量续升，当前已恢复至疫情前 94%左右（前值 92%）；欧美交通拥堵指数多数回落；人员活动有所回落。 三、国内经济跟踪：地产、基建弱改善，生产、价格延续分化，疫情仍是扰动 1.供给：中上游开工延续分化。近半月来，唐山高炉开工环比上升 2.4 个百分点至 59.9%；焦化企业开工回落 1.1 个百分点至 76.5%；石油沥青装臵开工率回升 1.6 个百分点至 25.8%，但相比 2021 年同期仍低约 21.8 个百分点；PTA 开工率回落 3.9 个百分点至 68.4%。下游开工亦有所分化。汽车半钢胎开工率环比上升 1.1 个百分点至 64.1%，相比 2021 年同期上升约 6.8 个百分点；江浙地区涤纶长丝开工率环比下降 0.4 个百分点至 75.7%，同比仍然下降16.1 个百分点，可能跟江浙地区零星疫情有关。 2.需求：地产销售降幅延续收窄、但仍偏弱，土地成交降幅收窄。近半月 30 大中城市日均商品房成交环比增加 3.9%、同比降约 49.1%，降幅持续收窄，此前两期降幅分别为 54.2%、49.4%；百城土地成交面积环比降 8.5%、同比降 48.9%（前值降 53.8%）。工程机械销售、使用需求有所恢复、但仍偏低。5 月挖掘机销量 2.1 万台，同比下降 24.2%，前值降 47.3%；挖掘机平均开工时长环比增加 1.9 小时、同比仍降 21.5 小时，同比降幅 17.1%。沿海 8 省发电耗煤逆季节性回升，汽车日均销售环比改善。近半月沿海 8 省发电日均耗煤 162.4 万吨、前值约 152.7 万吨，环比上升 6.4%、同比降约 14.7%，降幅有所收窄；5 月日均乘用车销售 4.2 万辆，高于 4 月的 3.6 万辆、但低于 2021 年同期的 5.0 万辆。 3.价格：上游资源品：CRB 工业原料指数由跌转涨，重点资源品价格多数上涨。其中，CRB工业原材料指数环比上涨 0.4%（前值降 1.3%），布油价格环比涨 5.9%至 122.0 美元/桶，动力煤期货价格环比涨 2.9%（但指示作用并不好），铁矿石价格环比上涨 1.0%。中游工业品：价格环比续跌。其中螺纹钢现货价格、水泥价格分别环比跌 0.2%、4.6%。下游消费品：价格分化。猪价环比涨 0.5%，涨幅较前值收窄，菜价环比续跌 6.6%。 4.库存：煤炭、水泥库存小降，钢铁库存延续小降，沥青库存再创新低。沿海 8 省电厂日均存煤 3075.2 万吨，近半月环比增加 40 万吨，但 6 月以来阶段性回落，主因下游复产复工推进，叠加迎峰度夏将至，需求良好。钢材库存续创近年同期新高，近半月环比减少 48.2 万吨，去库速度仍偏慢；沥青库存再创近年同期新低，近半月环比续降 12 万吨；水泥转为去库，库容比小幅回落 0.4 个百分点至 69.3%，高于 2021 年同期 13.9 个百分点。 5.交通&物流：航线运价分化，国内物流延续震荡回升。近半月 BDI 指数环比下跌 19.7%、CCFI 指数上涨 1.4%，公路运价指数环比上升 1.2%，相比 2021 年同期上升 2.9%。 四、流动性跟踪：货币市场利率小升，专项债发行仍快，中美利差倒挂加深 1.货币市场流动性：近半月央行通过 OMO 货币投放和回笼持平；货币市场利率均值小升，R007 和 DR007 利差均值扩大 3.1 个百分点，表明非银机构融资溢价率略有回升、但仍偏低，流动性整体充裕。3 月期 AAA+、AA+同业存单到期收益率环比上升 5.5bp、4.9bp。 2.债券市场流动性：近半月利率债发行 8077 亿元，环比少发 3625 亿元。其中地方专项债发行 1980 亿元，环比少发 1556 亿元；年初以来合计发行 2.13 万亿，占比 58.3%。10Y、1Y 国债到期收益率环比下降 5.1bp 至 2.76%、上升 0.7bp 至 2.0%，期限利差收窄约 5.8bp。 3.汇率&海外市场：截至 6 月 10 日，美元指数收于 104.19，近半月环比上涨 2.5%。其中，美元兑人民币约 6.70，对应人民币环比升值约 0.6%；近半月 10Y 美债收益率均值约 3.15%，环比上升 10.2bp，中美利差（中国-美国）扩大至-39bp，倒挂幅度进一步加深。 风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 研究助理 刘安林 执业证书编号：S0680121020004 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、