保险业2022年6月策略：财险维持向好趋势，寿险基本面或有支撑

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年06月13日保险业 2022 年 6 月策略财险维持向好趋势，寿险基本面或有支撑核心观点行业研究·行业投资策略非银金融·保险Ⅱ超配·维持评级证券分析师：王鼎证券分析师：王剑0755-81981000021-60875165wangding1@guosen.com.cn wangjian@guosen.com.cnS0980520110003S0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《保险偿二代二期结果分析-思想的一小步，实践的一大步》 ——2022-05-14《保险业 2022 年一季度行业跟踪-寿险龙头相对平稳，财险继续头部化》 ——2022-05-10《保险业 2022 年一季报总结及五月策略-寿险关注资产配置，财险尽显优势》 ——2022-05-05《保险三月保费点评-寿险景气度向上，财险稳步增长》 ——2022-04-16《保险行业年报总结及四月策略-寿险的β，财险的α》 ——2022-04-06股价回顾：财险维持震荡状态，寿险 H 股先上涨，预计主要是宏观因素支撑5 月，中国财险受疫情、新车销量以及竞争环境等短期因素的影响，股价维持震荡，最终下滑-5%。同期，寿险 H 股于 12 日开始上涨，A 股于 26 日开始上涨，预计主要是因为经济预期转暖，资产端或受益。中国财险：5 月车险保费修复，保费增速维持较好趋势，盈利有望超预期保费增速维持较好趋势：6 月 10 日，中国财险披露保费数据，5 月车险保费同比增速 1%，环比有所改善。4 月保费下滑主要是受疫情以及新车销量下滑等因素的影响，而 5 月以上因素有所缓和。展望全年车险增速有望在 7%左右。另一方面，非车险业务结构继续向好，5 月意外及健康险同比 62%，农险 12%，同时企财险和责任险加强了核保要求，主动控制同比增速，分别为 0%和-14%。5 月整体保费增速为 8%，累计是 10%，预计全年能保持在两位数。我们预计承保盈利可能超预期：车险盈利稳定性较强，同时部分地区保费延迟支付等政策的负面影响大概率小于赔付率下滑的正面影响，所以车险盈利有望超出预期。另一方面，大灾风险同比较低，非车险盈利同比改善的确定性较强，且非车险的业务结构进一步改善，有望提升中国财险估值水平。寿险行业：负债端环比平稳，稳增长背景下资产端受益5 月各寿险企业未披露新单数据。我们预计寿险企业 5 月的销售情况应维持3 月的趋势，负债端压力有所缓和，但人力趋势仍向下。寿险股价开始呈现上涨态势，预计是因为经济预期的阶段性转暖，5 月全球主要国家及地区的长期债券利率皆上涨，其中欧元区 10 年公债收益率上行约 28BP 至 1.22%，德国 26BP 至 1.08%，印度 28BP 至 7.42%，而美国和日本分别小幅下行 4BP 和 0.4BP，中国下滑 10BP 至 2.74%。投资建议：对保险行业维持超配评级中国财险：我们认为车险的核心竞争优势在于规模效应下的费率优势，只要竞争环境回归合理水平，中国财险就可以发挥规模优势，拥有护城河，保费增速能逐渐提升，ROE 能长期稳定，PB 能超过 1 倍。我们对中国财险维持买入评级，维持目标价 9.60 - 11.70 港元。寿险行业：在稳增长背景下，负债端保持平稳，同时资产端有望受益，我们维持寿险板块的超配评级。风险提示：宏观、疫情等系统性风险，低利率持续，车险保费下滑等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E601318.SH 中国平安增持44.9479406.657.526.765.982328.HK中国财险买入8.0417881.151.276.996.33601628.SH 中国人寿增持25.6661202.112.3512.1610.92601336.SH 新华保险增持29.307985.306.405.534.581299.HK友邦保险增持80.9097440.660.75122.58107.876060.HK众安在线增持27.304010.790.9334.5629.35资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（港股收盘价为港元，友邦 EPS 为美元）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2股价回顾：财险维持震荡状态，寿险 H 股先上涨，预计主要是宏观因素支撑5 月，A 股财险表现相对更好，沪深 300 上涨 1.87%，中国平安-0.81%，中国人寿-2.36%，中国太保 2.16%，新华保险-5.46%，中国人保 6.85%。同期，H 股，寿险表现相对更好，恒生指数上涨 1.54%，中国财险-5.46%，中国平安-2.14%，中国人寿 4.51%，中国太保 4.56%，新华保险 2.49%，友邦保险 5.50%，中国人保-1.98%，众安在线-4.71%。表1：保险行业股票 5 月表现证券代码证券简称月涨跌幅月换手率月振幅股息率总市值601318.SH中国平安-0.817.235.93.479672328.HK中国财险-5.465.8310.36.81726601628.SH中国人寿-2.360.648.092.65935601601.SH中国太保2.165.767.844.718871299.HK友邦保险5.524.3914.261.89784601336.SH新华保险-5.468.168.985.17686060.HK众安在线-4.717.3720.11-394资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（单位：%；市值单位：亿元/亿港元）中国财险：5 月车险保费修复，保费增速维持较好趋势，盈利有望超预期保费增速趋势较好：6 月 10 日，中国财险披露保费数据，5 月车险保费同比增速 1%，环比有所改善。4 月保费下滑主要是受疫情以及新车销量下滑的影响，5 月有所缓和。展望全年车险增速有望在 7%左右。另一方面，非车险业务结构继续向好，5 月意外及健康险同比 62%，农险 12%，同时企财险和责任险加强了核保要求，主动控制同比增速，分别为 0%和-14%。5 月整体保费增速为 8%，累计是 10%，预计全年能保持在两位数。我们预计承保盈利可能超预期：车险盈利稳定性较强，同时部分地区保费延迟支付等政策的负面影响大概率小于赔付率下滑的正面影响，所以车险盈利有望超出预期。另一方面，大灾风险同比较低，非车险盈利同比改善的确定性较强，且非车险的业务结构进一步改善，有望提升中国财险估值水平。表2：中国财险 5 月保费数据2022 年 1 月2022 年 2 月2022 年 3 月2022 年 4 月2022 年 5 月机动车辆险27,58414,00322,19519,89421,071同比14.50%14.93%4.55%-1.92%1.01%意外伤害及健康险16,88910,97220,8836,5335,833同比15.12%15.76%7.11%29.55%62.12%农险5,3382,2288,1403,3664,423同比16.83%8.84%45.88%8.69%1