非银金融行业周观点：银保业务站稳万亿体量，底部区间坚守券商主线获取更大向上弹性

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 上周券商板块取得明显超额收益，底部区间坚守主线获取更大向上弹性。当前券商板块估值仍处于历史底部区间，向下空间有限，而向上空间取决于市场流动性与风险偏好的回升，以及经济基本面的复苏。考虑到大盘指数尤其是“双创”板块反弹明显，而券商板块上周刚刚取得超额收益，反弹仍大概率处于早期，后续仍有较大的反弹补涨机会。其中，自下而上选择两条主线，空间更大，更具配置价值与性价比。1）大公募主线。 其一为高含基率方向：券商旗下基金公司政策前景明朗且成长确定性高，规模和集中度还有非常大的向上空间，具备双重 Beta 属性；其二为基金代销渠道方向：互联网券商及平台等第三方渠道仍是最具增长潜力与弹性的渠道。2）大机构业务主线。今年以来资本市场改革重点已逐渐向投资端转移，科创板做市制度已率先落地，建议关注后续政策动向。在众多机构业务中，衍生品拥有突出定位，主要在于其业绩贡献度高且潜在的弹性较大。其重要优势在于能够提供长期可持续且波动较小的业绩成长动力。 ⚫ 银保业务站稳万亿体量，保险资管平稳运行。1）保险业协会发布 2021 年银行代理渠道业务发展报告，银保业务 2021 年原保费 1.2 万亿元，同比增长 18.63%，站稳万亿体量，其中期交同比增速达 19.04%，期限结构持续改善。规模增长主要系增额终身寿的推动，也带来市场竞争格局的日益激烈，新单 CR10 同比下降 4.18pp 至50.82%。银保渠道专管员总人力同比下降 5.13%至 18.44 万人，但 10 家大型险企的期末人力普遍超过 5000 人，仍有较充足的队伍储备。2）保险资产管理业协会发布保险资产管理行业运行调查报告，2021 年末 32 家保险资管公司 AUM 同比增长11.52%至 19.89 万亿元，机构收入同比增长 1.44%至 270 亿元，增速有所放缓。就保险资管产品而言，2021 年末存续余额超 5 万亿元，同比增长 33%，管理费收入同比增长 26%至 95 亿元。此外，股权投资占比达 7.88%，我们认为险资在资产配置上的多元化布局将显著提升投资收益，缓解负债压力。 ⚫ ⚫ 多元金融方面，A 股推荐高空作业平台租赁商龙头华铁应急(603300，买入)以及处于高成长发展阶段的私募股权投资管理标的四川双马(000935，增持)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)；港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)。 ⚫ 券商方面，资本市场政策利好与制度创新仍是当前板块的主旋律，维持看好评级。在市场艰难时期，更要坚守主线清晰且明确的低估值价值龙头，仍然首推衍生品主线，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；其次，随着公募基金政策利好的释放，建议关注大公募主线的低位布局良机，推荐广发证券(000776，买入)，建议关注兴业证券(601377，增持)。 ⚫ 保险方面，行业处于深度转型期，维持行业看好评级，三条逻辑主线关注板块机遇。一是寿险基本面相对改善、价值表现预期好转，关注结构调整和地区复苏带来NBV 预期好转的寿险龙头；二是车险马太效应强化，关注高股息行业龙头；三是关注权益投资乘数低、EV 对投资收益率变动敏感性较弱，能规避短期市场波动风险的优质标的。个股推荐中国平安(601318，买入)、中国财险(02328，买入)，建议关注友邦保险(01299，未评级)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严； ⚫ 长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2022 年 06 月 12 日 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 香港证监会牌照：BQK280 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 银保业务站稳万亿体量，底部区间坚守券商主线获取更大向上弹性 ——非银金融行业周观点 看好（维持） 底部布局静待反弹良机，坚守主线把握复苏红利：——非银金融行业周观点 2022-06-05 国内疫情与海外不确定性双重冲击下，把握主线逻辑与细分赛道的投资机遇：——证券及多元金融行业 2022 年中期策略报告 2022-05-30 盘活存量资产扩大有效投资，看好行业长期转型升级：——非银金融行业周观点 2022-05-29 非银行金融行业行业周报 —— 银保业务站稳万亿体量，底部区间坚守券商主线获取更大向上弹性 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 6 1.3. 基金市场数据 ......................................................................................................... 7 2. 行业动态 ............................................................................................... 10 3. 公司公告 ............................................................................................... 10 4. 投资建议 ....................................................................