互联网传媒行业周报：游戏版号核发恢复常态化，关注审批试点对版号核发速度的作用

证券研究报告 行业周报 游戏版号核发恢复常态化，关注审批试点对版号核发速度的作用 ——互联网传媒行业周报（20220606-0612） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 本周行情 本周（22.6.6-22.6.10）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨2.8%、3.5%、4.0%、0.8%。 本周板块内个股涨幅前三三人行（20.4%）、博瑞传播（20.0%）、联创股份（17.6%），后三*ST众应（-86.6%）、*ST晨鑫（-81.8%）、*ST数知（-57.5%）。 本周海外传媒板块内个股涨幅前三趣头条（100.2%）、中国有赞（94.6%）、中手游（28.3%），后三乐享集团（-31.5%）、稻草熊娱乐（-5.0%）、极光（-4.7%）。 ◼ 本周观点 6月7日国家新闻出版署核发6月游戏版号，此次共有60款国产游戏过审，其中移动游戏58款、客户端游戏1款、网络游戏1款。包括米哈游的《科契尔前线》、完美世界的《黑猫奇闻社》、多益网络的《神武5逍遥外传》（客户端）、盛趣游戏的《龙之谷世界》、IGG的《龙魂大乱斗》、咪咕互娱的《中职篮：全力以赴》、英雄游戏的《极无双2》、上海喵果的《古剑奇谭二：昭明剑心》。此次系22年第二批版号发放，过审总数相比4月增加了15款，同时本次申报类别中首次出现“试点”标注（共16款），主要为部分省市被纳入游戏审批试点省市，主要审核工作由该试点省市的省局负责，目前审批试点省市包括北京、上海、广东、江苏。我们认为： （1）版号核发确已恢复常态化，此前5月版号停发或与疫情、审批试点推进等客观原因有关，并非核发状态出现反复，符合我们对游戏审核常态化、政策监管保持稳定且积极的预期。 （2）省局审批试点推进有望简化审批流程、加快审批速度、缩短游戏上线周期，有利于游戏行业加快产品推出速度，降低研发成本，增加游戏行业业绩确定性。 （3）总量调控趋势延续，有利于行业加速精品化。此次游戏版号发放总量相比4月增加15款，但相比2021年1-7月的80-100款，在总量上进一步缩减。监管对于保证游戏内容质量的审核态度较为明确，有利于游戏行业持续研发精品高质量游戏，进一步出清低质换皮游戏，整体有利于行业长期发展。 互联网、游戏先后在政策层面先后释放利好信息，宏观层面国家发布《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，我们认为传媒政策面趋向稳定且积极的预期进一步明确，传媒行业有望迎来行情拐点，“个股配置行情”有望转变为“板块性配置机会”，估值及业绩有望形成戴维斯双击。受益逻辑上，建议继续围绕“此前受政策压制的传统行业”和“没有明确监管措施的新兴行业”两个方向布局，持续看好【互联网】、【游戏】、【元宇宙】相关行业机会，同时建议关注商业模式亟需变革的营销、影视等行业。具体受益逻辑如下： 1、受政策严格监管，且商业模式较好的行业。 [Table_Industry] 行业: 传媒 日期: 2022 年 06 月 12 日 [Table_Author] 分析师: 陈旻 Tel: 021-53686134 E-mail: chenmin@shzq.com SAC 编号: S0870522020001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《5 月游戏版号停发或因疫情影响，长期看好传媒政策面边际向好》 ——2022 年 06 月 05 日 《文化数字化战略上升至国家高度，整体利好传媒板块》 ——2022 年 05 月 29 日 《《V Rising》游戏同时在线人数达 15 万人，优质端游受市场青睐》 ——2022 年 05 月 24 日 -32%-27%-22%-17%-11%-6%-1%4%9%06/2108/2111/2101/2203/2206/22传媒沪深300行业周报 （1）推荐此前受流动性、中美博弈、强监管预期影响的【互联网行业】，建议关注优质互联网媒体形态如短视频及新型商业模式如内容电商； （2）推荐重启版号核发、长期基本面投资价值确立的【游戏行业】，建议关注用户年龄结构变化带来的ARPU值提升空间、反向“手转端”及游戏出海三大趋势。 2、监管尚未触及的新内容、新业态，如【元宇宙】。 （1）基本面：元宇宙早期阶段，G/B端等大型项目有望率先产生经济效益，推荐具备业绩确定性的【虚拟展览行业】。（2）主题性：关注具有较大想象空间的创新领域，如【NFT】、【虚拟数字人】。 3、同时建议关注此前受政策压制，商业模式逻辑受冲击的影视行业；商业模式亟需革新的营销行业等。 ◼ 投资建议 （1）受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，已经入超跌区间。我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，核心推荐社区短视频龙头【快手-W】，同时关注超跌的互联网龙头【美团-W】、【腾讯控股】等。 （2）沉浸互联网是未来发展趋势，元宇宙处于发展阶段最初期，相比C端应用落地（需要接入终端普及），我们认为G端/B端项目有望最先落地。目前各国及地方政府逐步出台元宇宙相关政策，城市馆、展览馆、主题馆、企业馆等及文旅演艺活动均有望成为虚拟文创类项目最先落地的应用场景。核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【丝路视觉】等。近期多个一线城市将举办元宇宙峰会，元宇宙板块主题性机会凸显（同时需考虑外部环境变化对风险偏好的影响），建议关注NFT方向【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】；元宇宙平台方向【天地在线】；虚拟数字人方向【蓝色光标】、【华扬联众】。 （3）我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重新发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易-S】；受游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。 ◼ 风险提示 元宇宙发展进度不及预期、海外流动性改善不及预期、政策监管趋严超预期、受版号影响游戏公司流水下降幅度超预期、外部环境变化致风险偏好降低等风险。 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 市场回顾 ................................................................................... 5 2 每周行业跟踪 ............................................................................ 6 2.1 影视 ....................................................................