国联证券(601456)2022年度员工持股计划点评：完善利益共享机制，利好公司长期发展

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 证券 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《国联证券深度报告：好风凭借力，扶摇上青云》2022-05-30 ＃emailAuthor＃ 分析师： 徐一洲 S0190521060001 孙寅 S0190521060002 ＃assAuthor＃ 研究助理: 汪成鹏 wangchengpeng@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 国联证券于 6 月 10 日发布《2022 年度员工持股计划》的公告，启动员工持股。 通过员工持股促进公司、股东和员工三方利益最大化。具体来看本次员工持股方案：1）本员工持股计划将全额认购资管计划的份额，资管产品将通过沪港通 H 股股票，当前 H 股市净率仅为 0.63 倍，具备较强安全边际；2）参与对象为与公司或下属控股子公司签订正式劳动合同的董监高、VP 及以上职级人员及其他核心骨干员工，基本覆盖公司中层业务团队；3）认购金额合计不超过 7200 万元，预计股票总数量不超过股本总额的 1%，其中董事长兼总裁葛小波等 11 名董监高认购比例不低于 20%，其他员工预计不超过 350 人，认购比例不超过 80%，公司和子公司董事、监事、最高行政人员等核心关连人士参与持股比例不超过 20%；4）本次计划存续期为 5 年，锁定期为 12 个月。 治理结构优化先行，为公司注入长期生命力。公司高度重视人才队伍建设，2019年以来通过外部市场化选聘和内部竞聘结合的方式引入众多中高层级人才，为业务转型打下坚实的人才基础；当前公司多名核心高管拥有龙头券商从业经历，对行业和市场的发展趋势有着深刻的理解，治理结构优势明显；同时葛小波正式接任公司董事长的岗位，同时担任董事长和总裁体现了股东方对于其的高度信任；此次员工持股有利于锁定核心优秀人才，并通过利益绑定机制充分调动公司高管、监事等骨干员工的积极性，实现公司、股东和员工利益一致。我们认为随着公司治理结构进一步优化，将为公司业务进一步发展注入活力。 我们坚定看好未来国联证券的未来增长潜力。股票方面，短期来看国联证券具支撑，一季报增速领跑行业，预计中报增速仍将延续，长期来看国联证券具备较大成长空间，公司治理优势有望兑现为公司的经营业绩优势，随着管理层的调整和员工持股的落地将进一步激发公司经营活力，目前国联证券重点发力的基金投顾、财富管理和场外衍生品业务均为具备高股东回报的业务方向，将打开股东回报的上行空间，从而提高估值中枢。我们维持对公司的盈利预测，预计 2022-2024 年分别实现归母净利润 9.97、12.39、14.88 亿元，BPS分别为 6.14、6.57、7.10 元，对应 6 月 10 日收盘价的 PB 估值分别为 1.98、1.85、1.72 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、监管政策趋严风险。 ＃dyCompany＃ 国联证券 ＃ dyStockcode＃ 601456 ＃title＃ 完善利益共享机制，利好公司长期发展 ——国联证券 2022 年度员工持股计划点评 ＃createTime1＃ 2022 年 06 月 12 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(不带市场行情) 表 1、国联证券 2022 年度员工持股计划方案 参与对象 截至 2022 年 3 月 31 日与公司或下属控股子公司签订正式劳动合同的董事、监事、高级管理人员、VP 及以上职级人员以及其他核心骨干员工 认购规模 合计认购金额不超过 7200 万元，预计持有的公司股票总数量累计不超过股本总额的 1% 任一持有人持有份额所对应的股票累计不超过股本总额的 0.1% 最低认购份额 单个员工起始认购份数为 1 万份，超过后以 1000 的整数倍份额增加 拟认购情况 公司董事、监事和高级管理人员葛小波、徐法良、尹红卫、李钦、马群星、王捷、汪锦岭、江志强、戴洁春、沈颖、虞蕾认购比例不低于总份额的 20% 其他参与员工总人数预计不超过 350 人，认购比例不超过总份额的 80% 公司和子公司董事、监事、最高行政人员等核心关联人士参与持股不超过总份额的 20% 股票来源 受托管理机构通过沪港通及/或深港通等方式在二级市场直接购买 标的股票 公司 H 股股票 资金来源 员工个人的合法薪酬，以及法律、行政法规允许的其他方式取得的自筹资金 重要时期 存续期 存续期为 5 年，自公司股东大会审议通过本计划之日起算 锁定期 标的股票的锁定期为 12 个月，自公司公告最后一笔标的股票完成登记过户之日起算 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 表 2、国联证券盈利预测（单位：亿元，元/股，倍） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 18.76 29.67 32.10 38.59 45.32 手续费及佣金净收入 8.75 13.46 13.77 17.75 21.54 代理买卖证券业务净收入 5.26 6.09 6.26 7.71 8.69 投行业务净收入 2.75 5.09 5.94 7.95 10.16 资产管理业务净收入 0.72 1.41 1.57 2.09 2.70 利息净收入 3.06 2.16 4.48 4.61 5.87 投资净收益 5.92 12.16 13.82 16.20 17.87 公允价值变动净收益 0.87 1.80 0.00 0.00 0.00 汇兑净收益 0.04 -0.01 0.00 0.00 0.00 其他业务收入 0.05 0.04 0.04 0.04 0.04 营业支出 10.88 17.87 18.99 22.29 25.74 营业税金及附加 0.15 0.20 0.22 0.26 0.31 管理费用 10.60 17.37 18.77 22.03 25.44 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他业务成本 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 7.89 11.80 13.11 16.30 19.58 利润总额 7.88 11.73 13.11 16.30 19.58 净利润 5.88 8.89 9.97 12.39 14.88 归母净利润 5.88 8.89 9.97 12.39 14.88 EPS 0.25 0.31 0.35 0.44 0.53 BPS 4.45 5.78 6.14 6.57 7.10 PE 49.27 38.81 34.61 27.84 23.18 PB 2.73 2.11 1.98 1.85 1.72 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理与预测；PE、PB 以 6 月 10 日收盘价计算