银行业2022年5月金融数据点评：社融信贷强势回升，不只有量

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《信用难宽，期待政策发力——2022 年 4 月金融数据点评》 2022.05.14 ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC: S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 研究助理： 曹欣童 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 社融增速回升至 10.5%，超市场预期。本月社融新增 2.79 万亿元，同比多增 8378 亿元，拆分结构来看： （1）人民币贷款新增 1.82 万亿元，同比多增 3906 亿元，政策引导推动信贷增量改善。受疫情扰动，经济下行压力加大，5 月 23 日央行和银保监会召开了主要金融机构货币信贷形势分析会，落实国常会“稳增长、稳信贷”的相关举措，提及了“国家开发银行、政策性银行要充分发挥补短板、跨周期调节的作用，大型国有商业银行要主动发力”等要求，政策引导下预计 5 月下旬银行信贷有所发力，推动信贷增量实现同比多增。 （2）非标三项合计减少 1819 亿元，同比少减 810 亿元。分项来看，委托贷款-132 亿元，信托贷款-619 亿元，二者同比合计减少 751 亿元，近几年影子银行的规模较峰值已大幅压降，目前信托和委托贷款的负向贡献已逐渐减弱；表外开票-1068 亿元，同比多减 142 亿元，预计主要是银行通过票据贴现冲量，合并表内贴现后净开票 6061 亿元，同比多增 5449 亿元，企业开票需求较为旺盛。 （3）直接融资合计+184 亿元，同比多增 544 亿元。 （4）政府债券+1.06 万亿元，同比多增 3899 亿元，是本月社融多增的重要增量，主要原因是财政部要求加快专项债发行进度。5 月末财政部再次强调了“确保今年新增专项债在 6 月底前基本发行完毕”，预计 6 月政府债发行将会继续发力。 ⚫ M1、M2 增速分别为+4.6%、+11.1%。本月 M1 同比增速 4.6%，增速环比下降 0.5pcts， M2 同比增速 11.1%，增速环比上升 0.6pcts，M2 上升较多，或与企业存款增加以及疫情对居民消费的负面影响有关。M1 和 M2 的负向剪刀差上升至 6.5%。 ⚫ 信贷方面，总量多增，对公结构改善，零售仍相对较弱。本月全口径新增人民币贷款1.89 万亿元，同比多增 3900 亿元，具体来看： （1）对公贷款新增 1.53 万亿元，同比多增 7243 亿元，其中，票据贴现+7129 亿元，同比多增 5591 亿元，短贷+2642 亿元，同比多增 3286 亿元，中长期贷款+5551 亿元，同比少增 977 亿元。对公贷款总量多增，结构改善，虽然票据冲量较多，但短贷和中长期贷款也有所好转，或表明实体有效需求边际改善。 （2）零售贷款新增 2888 亿元，同比少增 3344 亿元，其中，短贷+1840 亿元，同比多增 34 亿元，受疫情影响居民消费需求仍相对较弱，但较上月有所好转；居民中长期贷款+1047 亿元，同比少增 3379 亿元，主要原因是房地产销售持续偏弱，以及疫情影响下居民按揭需求下降，后续仍需重点关注房地产相关政策的变化以及成效。 （3）银贷款新增 461 亿元，同比少增 163 亿元。 ⚫ 存款本月新增 3.04 万亿元，同比多增 4800 亿元，财政持续发力。居民存款+7393 亿元，同比多增 6321 亿元，或与疫情导致居民减少消费有关。对公存款+1.1 万亿元，同比多增 1.22 万亿元，或与对公贷款多增派生存款以及政策层面减费让利有关。非银存款+2568 亿元，同比少增 5263 亿元。财政存款+5592 亿元，同比少增 3665 亿元，财政持续发力。 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 ＃title＃ 社融信贷强势回升，不只有量 ——2022 年 5 月金融数据点评 ＃createTime1＃ 2022 年 6 月 11 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 央行发布 2022 年 5 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增 2.79 万亿，YoY增速+10.5%。其中对实体经济发放的人民币贷款+1.82 万亿元，委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计-1819 亿元，直接融资+184 亿元，政府债券+1.06 万亿元。 点评 ⚫ 社融增速回升至 10.5%，超市场预期。本月社融新增 2.79 万亿元，同比多增 8378亿元，拆分结构来看： （1）人民币贷款新增 1.82 万亿元，同比多增 3906 亿元，政策引导推动信贷增量改善。受疫情扰动，经济下行压力加大，5 月 23 日央行和银保监会召开了主要金融机构货币信贷形势分析会，落实国常会“稳增长、稳信贷”的相关举措，提及了“国家开发银行、政策性银行要充分发挥补短板、跨周期调节的作用，大型国有商业银行要主动发力”等要求，政策引导下预计5月下旬银行信贷有所发力，推动信贷增量实现同比多增，虽然票据冲量明显，票据贴现利率一度下探至 0 附近，但反应实体有效需求的对公短贷和中长期贷款也有所好转。 （2）非标三项合计减少 1819 亿元，同比少减 810 亿元。分项来看，委托贷款-132 亿元，信托贷款-619 亿元，二者同比合计减少 751 亿元，近几年影子银行的规模较峰值已大幅压降，目前信托和委托贷款的负向贡献已逐渐减弱；表外开票-1068 亿元，同比多减 142 亿元，预计主要是银行通过票据贴现冲量，合并表内贴现后净开票 6061 亿元，同比多增 5449 亿元，企业开票需求较为旺盛。 （3）直接融资合计+184 亿元，同比多增 544 亿元，其中企业债-108 亿元，股票融资+292 亿元。 （4）政府债券+1.06 万亿元，同比多增 3899 亿元，是本月社融多增的重要增量，主要原因是财政部要求加快专项债发行进度。5 月末财政部再次强调了“确保今年新增专项债在 6 月底前基本发行完毕”，预计 6 月政府债发行将会继续发力，对社融贡献较为明显的增量。 图 1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 19,5229,10227,900(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000人民币贷款非标三项直接融资政府债其他股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、社融增速（YoY，%） 数据来源：中国人民银行、兴