巨星科技点评：二季度毛利率进入回升通道，盈利能力有望逐季改善

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 巨星科技(002444) 报告日期：2022 年 6 月 8 日 二季度毛利率进入回升通道，盈利能力有望逐季改善 ──巨星科技点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜通用设备行业｜证券研究 事件：6 月 7 日晚间，公司发布 2022 年中报业绩预告。 ❑ 2022H1 归母净利润同比增长-10~10%；扣非归母净利润同比增长 0~35% 公司预计 2022H1 实现归母净利润 6.6~8.0 亿元，同比增长-10~10%；扣非后归母净利润 5.8~7.8 亿元，同比增长 0~35%。单二季度归母净利润 4.7~6.2 亿元（中值 5.4 亿元），同比增长 0~31%；扣非后归母净利润 3.9~5.9 亿元，同比增长 9.5%~67%(中值 4.9亿元，同比增长 38%)。2022H1 业绩同比增速低主要受 1）2021H1 基数高；2）国际物流成本高企、疫情反复等因素影响。 ❑ 公司二季度毛利率进入回升通道，“三座大山”对公司盈利能力影响有望边际改善 汇率、船运、原料价格波动三座大山对公司盈利能力影响有望边际改善，2022 二季度影响公司毛利率因素主要系国际物流成本高企。1）物流成本高企：美线长协签约季主要集中在每年的 3 月与 4 月。根据上海航运交易所上海出口集装箱结算运价指数（美西）， 2022 年 3 月、4 月长协定价较 2021 年同期普遍翻倍。2021 年下半年船运价格进入普涨阶段，预计运费对公司毛利率影响将在 2022Q3-Q4 边际改善；2）汇率：2021年美元兑人民币平均汇率中间价为 6.4515，其中上半年稍高，截止 2022 年 5 月 31日，美元兑人民币平均汇率略低于去年同期水平，汇率对公司毛利率影响环比、同比均进入改善通道；3）原材料价格波动：2022 上半年螺纹钢等价格仍处历史高位，公司二季度对成本进行了优化，同时和客户进行了产品价格的平衡性调整，中长期看，大宗商品价格有望回落。公司毛利率有望逐季修复，进入回升通道。 ❑ 三大业务板块扩张稳中有进，动力工具将逐步成第二增长极 1）工具业务：手工具稳健增长，动力工具有望接棒，2021 年实现营收 10 亿元，同比增长 454%，4 月电动工具获大客户采购，有望逐步成第二增长极。 2）激光测量仪器：获重要客户独家长期订单，有望维持较高增速。 3）存储箱柜：2021 年并购基隆大幅增厚营收，同比增长 152%；LISTA 受益于欧洲市场复苏，营收增长超 30%，目前公司泰国基地全面投产，2022 年有望持续增长。 ❑ 盈利预测 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 15/17/20 亿元，同比增长 15%/18%/18%，对应PE 15/13/11X。公司作为手工具龙头，积极开拓动力工具领域，维持公司“买入”评级。 ❑ 风险提示 1）动力工具发展不及预期；2）船运、原材料、汇率价格波动 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 10920 13722 16887 19881 (+/-) 28% 26% 23% 18% 归母净利润 1270 1455 1714 2019 (+/-) -6% 15% 18% 18% 每股收益（元） 1.11 1.27 1.50 1.77 P/E 17 15 13 11 ROE 13% 12% 13% 13% PB 2.0 1.8 1.5 1.3 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥18.84 单季度业绩 元/股 1Q/2022 0.16 4Q/2021 0.10 3Q/2021 0.37 2Q/2021 0.41 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：林子尧 linziyao@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 《【巨星科技】深度：全球布局+数字转型，内生外延共创明日巨星》2021.04.13 《【巨星科技】一季度内生增长稳健；外部因素影响有望边际改善》20220426 《【巨星科技】2021 年动力工具业务营收大增454%，中长期潜力大》20220412 《【巨星科技】电动工具获大客户采购，将逐步成第二增长极》2022.04.06 《【巨星科技】美国关税豁免涉及公司产品；未来业绩弹性大》2022.03.24 证券研究报告 [table_page] 巨星科技(002444)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：“三座大山”对公司盈利能力影响有望边际改善 图 1：汇率对公司毛利率影响环比、同比均进入改善通道 图 2： 中长期，螺纹钢价格压力有望逐渐减弱 资料来源：上海航运交易所，wind，浙商证券研究所 资料来源：上海期货交易所，wind，浙商证券研究所 图 3： 2021 下半年船运价格普涨，预计运费对公司毛利率影响将在 2022Q3-Q4 边际改善 资料来源：上海航运交易所，浙商证券研究所 附录 2：可比公司估值对比 公司的主营业务是手工具，2020 年重新切入电动工具领域，根据 A 股可比公司山东威达（电动工具），H 股可比公司泉峰控股（电动工具）及创科实业（全球电动工具龙头），2021-2023 年 PE 平均值为 19/16/13X。 表 1：可比公司估值情况 公司 行业 市值 （亿元） 归母净利润(亿元） EPS（元/股） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 山东威达 电动工具 48 3.8 4.0 4.8 0.85 0.91 1.10 13 12 10 泉峰控股 电动工具 196 9.5 11.1 14.4 2.40 2.27 2.93 21 18 14 创科实业 电动工具 1,581 73.2 85.6 103.2 3.98 4.66 5.62 22 19 15 行业平均 19 16 13 巨星科技 工具 215 12.7 14.6 17.1 1.11 1.27 1.5 17 15 13 资料来源：Wind，浙商证券研究所，注：股价采用 2022 年 6 月 8 日收盘价，可比公司采用 Wind 一致预测值，巨星科技为浙商证券研究所预估值。 6.06.16.26.36.46.56.66.76.86.901月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2022-2021 汇率：美元兑人民币对比图202120220100020003000400050006000700001月02月03月04月05月06月07月08