分众传媒(002027)深度报告：深厚积淀引领梯媒赛道，不断革新拥抱长期成长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 营销传播 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-06-02 收盘价（元） 6.37 总股本（百万股） 14442.20 流通股本（百万股） 14442.20 总市值（百万元） 91996.81 流通市值（百万元） 91996.81 净资产（百万元） 19296.83 总资产（百万元） 25825.65 每股净资产 1.34 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证传媒】分众传媒 2021 年报及 2022 年一季度报点评：“楼宇电梯”核心优势凸显，主业市场领先》2022-04-30 《【兴证传媒】分众传媒 2021 年三季报点评：经营稳步向上，业务韧性及长期价值出色》2021-11-02 《【兴证传媒】分众传媒半年报点评：拓展媒体资源维持梯媒领先地位，优化客户结构分散行业风险》2021-08-26 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cnS0190518080004 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 14836 13934 16382 18631 同比增长 22.6% -6.1% 17.6% 13.7% 归母净利润(百万元) 6063 4912 6223 7206 同比增长 51.4% -19.0% 26.7% 15.8% 毛利率 67.5% 62.2% 65.8% 67.0% 净利率 40.9% 35.3% 38.0% 38.7% 每股收益(元) 0.42 0.34 0.43 0.50 股经营现金流(元) 0.66 0.52 0.40 0.46 市盈率 15.2 18.7 14.8 12.8 市净率 5.0 3.9 3.1 2.5 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 独创楼宇电梯核心场景，生活圈媒体先驱企业。分众传媒于 2003 年由江南春一手创立，独创以梯媒为代表的生活圈媒体模式，先后于纳斯达克及A 股上市，迅速获得资本认可。2019-2020 年受市场竞争及疫情影响，公司业绩承压，公司优化和梳理楼宇媒体资源网络并及时调整收入结构，于2021 年重回增长通道。未来公司计划赴港上市，进一步打开出海市场。 ⚫ 疫情好转带动广告市场回暖，楼宇媒体价值凸显。广告行业的景气度与宏观经济呈现高度的相关性，疫情逐步稳定以及政治局会议为未来的宏观经济及消费市场增强信心，有望推动广告市场回暖。商品同质化的今天，品牌塑造成为企业制胜的关键，梯媒在新消费行业的崛起浪潮中发挥了重要作用，而分众传媒在梯媒市场中独占鳌头，占据支配地位。 ⚫ 公司成为品牌引爆阵地，以新技术拥抱长期成长。当“流量红利”不再是制胜法宝，电梯媒体单用户价值突出，不断吸引广告主将预算进行转移。公司已打造以饿了么、妙可蓝多、元气森林为代表的品牌引爆案例矩阵，并持续以难以替代的媒体价值赢得越来越多客户的认可和选择。在新技术方面，公司采用“三云合一”战略为公司发展贡献新动能。 ⚫ 公司长期价值优秀，未来可期：1）公司将加大优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和结构；2）随着点位扩张和客户对于电梯广告价值认知度的提升，公司刊例价将逐年提升，进一步打开盈利空间；3）公司客户结构不断多元化，支撑公司整体业务的持续稳健发展。 ⚫ 盈利预测：楼宇媒体未来空间广阔，公司市场份额遥遥领先，具备突出的品牌引爆能力，未来大有可为。结合当前行业及公司情况，我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 49.12/62.23/72.06 亿元，对应当前股价（2022 年 6 月 2 日）的 PE 分别为 18.7/14.8/12.8 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：疫情反复风险、广告市场需求不确定的风险、市场竞争加剧风险、出海业务不确定性风险 ＃dyCompany＃ 分众传媒 ＃ dyStockcode＃ 002027 ＃title＃ 深厚积淀引领梯媒赛道，不断革新拥抱长期成长 ＃createTime1＃ 2022 年 06 月 03 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、梯媒龙头地位稳固，海外业务前景可期 .......................................................... - 4 - 1.1、中国传媒第一股，楼宇电梯核心场景开创者 ............................................ - 4 - 1.2、领军人物缔造优秀企业，员工持股计划激励人心 .................................... - 6 - 1.3、历经坎坷迎难而上，业绩重回增长通道.................................................... - 7 - 2、广告市场渐次回暖，楼宇媒体空间广阔 .......................................................... - 8 - 2.1、向发达广告市场看齐，生活圈媒体一枝独秀 ............................................ - 8 - 2.2、发挥品牌广告优势，走品效合一之路 ..................................................... - 11 - 2.3、Z 世代激活新经济，品牌广告价值凸显 .................................................. - 14 - 2.4、行业格局稳固，分众独占鳌头 ................................................................. - 17 - 3、品牌引爆核心阵地，把握行业升级浪潮 ........................................................ - 20 - 3.1、单用户价值突出，高 ROI 吸引广告主预算转移 ..................................... - 20 - 3.2、品牌案例层出不穷，用户结构持续优化..