4月份股指期货交易策略

4月份股指期货交易策略陈梦赟2022/4/1认识市场，认识自己，做理性投资人图表 主要指数月涨跌幅图表 A股成交额走势数据来源：Wind、东吴期货研究所数据来源：Wind、东吴期货研究所行情回顾3月前期市场持续调整，市场情绪十分低迷。此次市场大跌主要由于多重利空因素共同发酵：国内疫情再次反复，市场对稳增长力度存在担忧，美联储加息预期扰动，俄乌冲突升级导致国际环境波动加剧，外资持续大幅净流出。在经历连续大跌之后，市场风险释放较为充分。3月16日金融委会议召开，会议上对市场关切的问题给予回应，随后央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局等多个部委也紧跟发声，提振了市场信心，稳定了市场情绪。此次会议召开也代表了市场政策底探明。随后市场展开连续反弹，但上周指数再度转为震荡整理。具体来看，3月沪指跌6.07%，深证成指跌9.94%，创业板指跌7.7%，上证50跌5.91%，中证500跌7.71%，沪深300跌7.84%。3月日均成交额为10139.86亿元，较上月成交量有所放大。nMtQrQsQoNnPqRyRpMmOrN7NaO9PoMnNpNmOjMpPsPlOmOqO7NnMrMuOtQoOxNqMvM图表 2018年政策底和市场底位置较为接近图表 2018年工业企业利润增速出现下滑数据来源：Wind、东吴期货研究所数据来源：Wind、东吴期货研究所2018年政策底复盘在金融委会议召开后，市场将当前市场环境与2018年政策底、市场底进行比较。市场底往往滞后于政策底，领先于基本面底部。2018年市场底出现在2019年1月4日，当时上证指数是2441点，10月19日政策底时上证指数是2449点，基本接近于市场底部位置。之后市场持续反弹至4月初，4月8日上证指数最高点达3288点。2018年从国内来看的话，去杠杆措施持续推进，实体经济流动性受到压制，部分民营企业出现融资难的问题。从国际关系来看的话，2018年中美贸易战不断升级。在内外影响因素共同作用下，市场风险偏好下降，同时经济基本面承压，GDP同比增速出现小幅回落。从企业盈利来看的话，从2018年4月开始，工业企业利润增速当月同比增速持续回落，企业盈利能力出现下降。自2018年年初之后，A股全年表现低迷，沪指全年跌24.59%。图表 美联储2018年4次加息图表 2018年美债10年期收益率持续走高数据来源：Wind、东吴期货研究所数据来源：Wind、东吴期货研究所2018年政策底复盘2018年中美经济周期不同：国内经济处于下行周期，而美国经济表现强劲。2018年美国一二季度GDP环比变化率均超过3%，下半年GDP增速有所回落。中美货币政策同样错位：2018年3月、6月、9月、12月美联储分别加息25bp，同时美联储10年期国债收益率持续走高。相反，国内通过降准提供货币政策支持，2018年国内三次降准，并在2019年1月再次降准。2018年10月19日，刘鹤副总理就当时经济金融热点问题接受了多家媒体的联合采访，当天市场出现大幅上涨，政策底出现。在此之后，稳增长政策逐步开始实施。2019年初社融和M1、M2迎来拐点。图表 美联储2018年4次加息图表 2018年美债10年期收益率持续走高数据来源：Wind、东吴期货研究所数据来源：Wind、东吴期货研究所2018年政策底复盘当前与2018年政策底期间仍存在一定不同：1、当前稳增长政策发力更早。在本轮政策底之前，2021年11月社融已经企稳反弹。2018年在政策底探明后，政策逐步落地，直至2019年初社融数据才出现好转。相较2018年政策底，当前信贷环境较为宽松，但是实体企业融资需求不足。2、当前美联储加息周期刚刚开启。2018年12月美联储加息完毕，并且美国经济在2018年下半年开始回落，国内外经济周期和货币政策周期趋向一致。自2018年之后，2022年3月美联储第一次开始加息，当前市场预期年内还会进行多次加息，海外货币政策收紧对国内造成一定压制。图表 2011/11-212/5期间三次降准图表 2012年底指数企稳数据来源：Wind、东吴期货研究所数据来源：Wind、东吴期货研究所2012年稳增长复盘2011年下半年以来，经济下行压力加大，GDP增速持续回落。三次降准两次降息：2011年11月开始首次降准，随后在2012年2月和5月再次降准，三次降准合计150bp，并于2012年6月和7月两次降息。基建发力：2012年一季度发改委项目审批速度较慢，二季度以来，核准通过项目数大幅增加，二季度合计通过498个项目。上半年基建投资增速仍较为缓慢，下半年开始基建投资增速明显改善，社融存量同比增速也企稳回升，四季度GDP小幅回升。从指数来看，自11月降准落地后，从2011年底至2012年一季度，指数短暂止跌企稳。但随后经济数据持续疲软不见反弹，稳增长效果不及预期，导致市场持续下行。直至2012年底，经济基本面有所改善，市场开始反弹。16182022%人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(月)人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(月)1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0000%10%20%30%40%社融存量同比增速万得全A图表申万一级行业月度涨跌幅数据来源：Wind、东吴期货研究所行情回顾行业方面，3月多数行业下跌，仅少数板块上涨。电子（-14.97%）、有色金属（-12.61%）、家用电器（-12.50%）、石油石化（-11.74%）、计算机（-11.59%）跌幅居前，煤炭（+10.81%）、房地产（+9.52%）、农林牧渔（+2.94%）、综合（+2.08%）、医药生物（+0.87%）涨幅居前。图表IF年化升贴水率图表IF跨期价差数据来源：Wind、东吴期货研究所数据来源：Wind、东吴期货研究所期指表现图表IH年化升贴水率图表 IH跨期价差数据来源：Wind、东吴期货研究所数据来源：Wind、东吴期货研究所图表IC年化升贴水率图表IC跨期价差数据来源：Wind、东吴期货研究所数据来源：Wind、东吴期货研究所期指表现图表IF持仓量及成交量图表 IH持仓量及成交量数据来源：Wind、东吴期货研究所数据来源：Wind、东吴期货研究所图表IC持仓量及成交量图表2IH/IC数据来源：Wind、东吴期货研究所数据来源：Wind、东吴期货研究所期指表现3月份，市场持续调整阶段持仓量和成交量明显提高，近期有所回落。截至3月31日，持仓方面，IC持仓较上月末增加1.14万手，IF增加2999手，IH减少1.09万手。基差方面，大跌期间贴水大幅走阔，近期贴水有所收窄。截至3月31日，IF当月合约贴水3.79点、IH当月合约升水1.17点、IC当月合约贴水6.36点。跨品种套利方面，3月，IH/IC比值小幅波动，风格分化不明显。图表中证500PE数据来源：Wind、东吴期货研究所图表沪深300PE图表上证50PE数据来源：Wind、东吴期货研究所数据来源：Wind、东吴期货研究所估值截至3月31日，沪深300 PE为12.35，处于近10年来51.03%分位；中证500 PE为18.12，处于近10年来2.84%分位；上证50 PE为10.23，处于近10年来56.42%分位。与2月底