5月PMI数据点评：黎明已至，期待政策累积效应释放

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_RortIn1o] 2022 年 05 月 31 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 黎明已至，期待政策累积效应释放 ——5 月 PMI 数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  制造业 PMI：景气触底回升，供需回暖空间大。保通保畅政策效果开始显现、疫情蔓延逐渐控制、企业推进复工复产，5月制造业采购经理人指数为 49.6%，较上月回升 2.2个百分点。物流运输状况有所好转、企业生产得到政策保障、供应链问题逐步修复，5月生产指数较上月回升 5.3个百分点至 49.7%，但企业生产暂未完全回到正轨，仍在荣枯线下；从需求端看，5 月新订单指数为48.2%，较上月回升 5.6个百分点，升幅超过生产端。疫情影响使得供需两端均连续 3个月位于收缩区间；从进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数均有回升，国内产能趋于修复、港口航运等物流运行转好，但内需仍受到疫情扰动，短期在稳外贸政策支持下，进出口景气有望继续回升，进口恢复或快于出口；从行业看，装备制造、消费品及基础原材料三大行业景气明显改善。  大型企业重回扩张区间，不同规模企业预期改善。分企业规模看，不同规模企业景气度回升，大型企业重回扩张区间。大型企业从疫情冲击中恢复更快，产需两端均进入扩张区间，中小型企业供需两端稳步回升，但景气度仍有待进一步提振；不同规模企业的主要原材料购进价格和出厂价格均继续回落；进出口方面，除小型企业进口回落外，其余指数均呈现上升态势；从业人员和经营预期方面，中型企业从业人员指数继续走低，不同规模企业经营预期均回暖，若疫情全面受控，稳增长政策发力，不同规模企业预期有望进一步得到提升。  价格指数大幅回落，配送时间指数回升。货运物流状况改善，原材料供应紧张问题缓解，叠加政策保供稳价，原材料购进价格及出厂价格指数分别较上月回落 8.4和 4.9个百分点至 55.8%和 49.5%。且原材料价格与出厂价格的剪刀差较上月收敛，中游企业利润或有改善。行业层面，造纸印刷及文教体美娱用品、石油煤炭及其他燃料加工等原材料购进价格指数位于 60.0%以上，而黑色金属、有色金属冶炼及压延加工、金属制品等出厂价格指数低于 45.0%。欧洲地缘政治局势持续紧张，欧盟趋于对俄石油禁运达成共识，国际大宗商品价格短期预计仍将高位波动。发改委指出将全力做好包括粮食、以煤炭等能源、矿产品等的保供稳价工作，相关行业价格有望继续回落。企业原材料库存指数回升，产成品库存指数回落，物流运行逐步恢复，供应商配送时间指数上行。  非制造业 PMI：服务业景气回升，建筑业延续回落。5月份，非制造业商务活动指数为 47.8%，较上个月上升 5.9个百分点，全国疫情整体稳步下降，服务业复苏加快，从行业来看，人员、物资流动加快，铁路运输、航空运输、零售、邮政等处于扩张区间，而住宿、餐饮、旅游等虽有回升但仍处于收缩区间。分项指标看，服务业需求大幅反弹，销售价格上升，预期也转暖，若后续全国疫情受控，服务业景气水平或继续提升。建筑业景气度延续回落，但其中基础设施建设持续推进，土木工程建筑业景气继续上行，建筑业需求也有所抬升，预计随着基建投资加快，房地产行业企稳，建筑业景气度有望在 6月稳中趋升。  风险提示：疫情扩散超预期，地缘政治局势进一步升级，政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 多部门合力稳经济大盘，海外不稳定因素增多 (2022-05-27) 2. 资产轮动，谁将乘风破浪？ (2022-05-26) 3. 国内政策红利加速释放，海外地缘局势加剧动荡 (2022-05-20) 4. 把握“稳”的内涵和后续发力——4 月经济数据点评 (2022-05-16) 5. 等待“黎明”的前一秒——4 月社融数据点评 (2022-05-13) 6. 政策加力“松绑”持续，美国通胀回落不及预期 (2022-05-13) 7. 二师兄醒了，超预期上行能否持续？——４月通胀数据点评 (2022-05-10) 8. 疫情之下，如何展望财政加力？ (2022-05-10) 9. 多重压力下的外贸，意料之中与预期之外——4 月贸易数据点评 (2022-05-10) 10. 放长视角，细说人民币汇率趋势 (2022-05-06) 64476 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 国内疫情形势有所转好，保通保畅政策效果开始显现，企业加快复工复产进度，2022年 5 月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合 PMI 产出指数均较上月回升，5 月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为49.6%、47.8%和 48.4%，较上月回升 2.2、5.9 和 5.7 个百分点。近期疫情形势有所转好，上海发布重振经济 50 条措施，并将从 6月 1 日起进入全面恢复全市正常生产生活秩序阶段。另外，国务院近期推出稳经济大盘 6 方面 33 措施，预计在疫情影响减弱、企业复工复产加快、稳增长政策加力下，后续 PMI 有望升至荣枯线上，但仍具有国内疫情反复、海外紧缩加快、地缘政治动荡以及国际大宗商品价格波动等风险。 1 制造业 PMI：景气触底回升，供需回暖空间大 产需均大幅反弹，但仍处于荣枯线下。保障产业链供应链通畅的相关政策成效有所显现，疫情蔓延逐渐得到有效控制，受疫情冲击较大长三角地区的企业逐步推进复工复产，2022年 5 月制造业采购经理人指数为 49.6%，较上月回升 2.2 个百分点，且略超 3 月 49.5%的水平，制造业景气水平总体回升，但依然处于收缩区间，制造业恢复尚不充分。从生产端看，保通保畅相关政策效果显现，物流运输状况有所好转，“白名单”制度等对重点企业生产形成有力保障，供应链问题也逐步修复，5 月生产指数较上月回升 5.3 个百分点至 49.7%，升幅大于上月降幅，但仍连续 3 个月处于荣枯线下，企业生产暂未完全回到正轨。从需求端看，5 月新订单指数为 48.2%，较上月回升 5.6 个百分点，升幅超过生产端，但尚未恢复至 3 月水平，且连续 3 个月收缩。物流运行以及生产供应有所恢复，但 5 月疫情在北京、上海等地持续，防疫措施也未完全放松，需求端仍待进一步提振。5 月，生产指数高于新订单指数 1.5个百分点，剪刀差较上月有所收敛。5 月 30 日，全国新增本土病例 28 例，其中北京 16 例，上海 9 例，较此前确诊人数明显下降，疫情逐步得到有效控制。同时，物流运输情况也在保通保畅相关政策支持下持续恢复。近期中央和地方稳增长政策频频出台，5 月 23 日，国常会提出 6 方面 33 条稳经济一揽子措施，包括财政及相关政策、