休闲服务行业：上海制定行动方案重振经济刺激消费，老乡鸡冲刺中式快餐第一股

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 上海制定行动方案重振经济刺激消费，老乡鸡冲刺中式快餐第一股 行业动态信息 本周（5.20-5.27）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-2.11%、-0.59%，相对上证综指，分别跑输 1.59pct、跑输 0.07pct，相对沪深 300 分别跑输 0.24pct、跑赢 1.28pct，在中信一级行业中排名第23、13。 板块表现： 社服：景区板块涨跌幅第一（+5.97%），酒店>出境游>免税>餐饮，涨跌幅分别为+5.63%、+3.63%、-0.59%、-1.43%。商贸：多业态零售板块涨跌幅第一（+2.08%），贸易>商业物业经营>百货>专业连锁>超市，涨跌幅分别为+1.86%、+0.08%、-0.83%、-1.97%、-2.69%。 板块跟踪： 行业动态：上海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，取消企业复工复产复市不合理限制，以节庆活动为契机促进消费。6 月 1 日之后，上海购物中心全面恢复线下营业，客流总量不超过最大承载量的75%。 免税：（1）2022 年 4 月韩国外国游客免税销售额达到 10.33 亿美元，同比-28.9%/-21.9%（上月为-19.7%/+7.8%）,销售额环比上月下降。4 月韩国免税规模环比明显下滑，为过去 1 年月度销售额倒数第 2 的月份。（2）海汽集团拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税的 100%股权。（3）王府井收购海南奥特莱斯旅业开发有限公司 100%股权。 餐饮：证监会受理老乡鸡招股申报稿，拟于上交所上市，拟募资 12 亿元，冲刺中式快餐第一股。 电商： 5 月 26 日是 2022 年天猫 618 预售首日，淘宝超头主播李佳琦直播间场观破亿。 超市百货：截至 2022 年 3 月 31 日，高鑫零售公司实现总收入 881.34 亿元，较上年同期 1246.12 亿下降 29.3%，净亏损 7.39 亿元，每股派息 0.045港元。 风险提示： 旅游景气度及异地复制进度低预期，酒店加盟储备增长低于预期，渠道扩张不及预期，居民边际消费倾向下降等。 维持 强于大市 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440521080003 SFC 中央编号：BPC301 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070008 SFC 中央编号：BRV097 于佳琪 yujiaqibj@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440521110003 发布日期： 2022 年 05 月 30 日 市场表现 相关研究报告 -35%-25%-15%-5%5%15%2021/3/222021/4/222021/5/222021/6/222021/7/222021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/22社会服务上证指数休闲服务 股票报告网 1 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 板块表现及投资建议 （一）重点数据跟踪 韩国免税外国游客：2022 年 4 月销售额达到 10.33 亿美元，同比增长-28.9%（上月为-19.7%）：其中购物人次同比增长-96.2%，客单价同比增长 1782.4%达到 15816.4 美元；年初至今累计销售额 43.71 亿美元，同比增长-21.1%：其中购物人次同比增长-96.7%，客单价同比增长 2275.0%；整体市场：2022 年 4 月销售额 11.21 亿美元，同比增长-35.9%（上月为-28.7%）：其中购物人次同比增长-81.3%，客单价同比增长 243.2%达到 1458.9 美元；年初至今累计销售额 46.55 亿美元，同比增长-31.0%：其中购物人次同比增长-83.9%，客单价同比增长 330.0%。 4 月韩国免税规模环比明显下滑，为过去 1 年月度销售额倒数第 2 的月份。由于疫情，4 月海南免税表现也一般，实际上两个渠道消费者并没有直接的重合和转化关系，而韩免渠道预计同样受到物流供应链等多方面影响，需求整体低迷。爱茉莉太平洋及 LG 生活健康一季度均加速下滑，韩系品牌在代购迅速缩减下品牌力逐步下降，欧美系则相对坚挺（高端线增长更优），综合来看韩免竞争力持续走低，份额有望逐步向中国转移。 图表1： 韩国免税市场 资料来源：KDFA，中信建投 4 月 STR 全国综合 RevPAR 恢复至 2019 年的 46.3%（3 月为 49.9%），全国多地疫情反复使得行业数据较弱。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-39.28%/-52.03%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-44.94%/-45.74%，4 项指标均较上月继续下行，与全国多点疫情的情况相符。目前来看，2022Q2 业绩大概率比Q1 还要弱，今年没有对应估值的利润，因此更多还是开店和签约是否能够维持。当前维度从恢复预期来讲，酒店股依旧是顺周期内相对较好的投资品种，但预计中报在当前疫情下酒店数预计很难有亮眼的增量，因此下半年的开店节奏就比较重要。 股票报告网 2 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表2： STR 酒店情况（%，同比 2019 年） 资料来源：STR Global，中信建投 供应链问题以及高通胀水平推高美国零售企业成本，利润受到冲击。沃尔玛一季度经营数据也不乐观，虽然收入实现增长，但是利润受到冲击低于预期。俄乌冲突等因素使得供应链成恢复慢于预期，燃料、产品等成本高企。高通胀使得消费者行为发生变化，他们减少了非必须商品的购买，这也导致沃尔玛存货增加 33%。即便对于必需品，消费者也越来越多购买超市的自有品牌商品以节省开支。作为美国零售的风向标，沃尔玛的业绩数据表明，零售行业正面临着来自流动性收紧、通胀、供应链问题的严重挑战。塔吉特的业绩也受到类似影响，供应链和通胀问题削弱了其盈利能力，其每股收益同比下降 48%，而通胀和供应链的影响或继续存在，其管理层表示 2022 年的燃料和货运成本将比预期高出 10 亿美元。而家得宝公司季度销售额增长 3.8%，但表示光顾家装连锁店的购物者减少。 4 月社零增速同比下降较大。4 月社零增速-11.1%，上月-3.5%，预期-5.9%（Wind 一致预期），较 19 年 3月下降-3.61%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比-8.4%。1-4 月，全国网上零售额 38692 亿元，同比+3.3%，其中，实物商品网上零售额 32887 亿元，同比+5.2%，占社会消费