快手W(1024.HK)1Q22季报点评：流量稳中有升，电商业务潜力足

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●传媒互联网行业 2022 年 5 月 25 日 [table_main] 公司点评报告模板 流量稳中有升，电商业务潜力足 ——1Q22 季报点评 快手-W (1024.HK) 推荐 维持评级 核心观点：  事件 公司发布 1Q22 财报，实现营收 210.67 亿元人民币，同比扩大23.79%；销售及营销开支 94.88 亿元，同比缩窄 18.63%；调整后净亏损为 37.22 亿元，同比缩窄 34.14%，整体业绩优于一致性预期。  活跃用户规模持续增长 本季度用户数据均创新高，2022Q1 平均日活跃用户为 3.46 亿（YoY+17.29%，QoQ+7.12%），平均月活跃用户为 5.98 亿（YoY+15.00%，QoQ+3.46%），日活跃用户日均使用时长增加至 128.1 分钟（YoY+29.00%，QoQ+7.74%）。此外，快手海外的用户运用数据也均取得不同程度的提升，总流量实现同比 50%的高速增长，庞大的流量基础为快手各个业务板块未来深化发展蓄力。  线上营销成主要增长驱动力 2022Q1 公司的收入增长由线上营销服务引领，占总收入比重达 52.6%，疫情考验下凸显增长韧性，收入为 113.51 亿元（YoY+32.64%，QoQ -14.24%），业务占比为 53.88%（YoY+7.15%，QoQ-0.28%），每位日活跃用户平均线上营销收入为32.9 元（YoY+13.45%，QoQ -19.56%）。  直播业务有所回暖 2022 年 Q1 公司的直播收入达到了 78.42 亿元（YoY+8.17%，QoQ-11.16%），这得益于公司进一步扩大与公会的合作，吸引了更多人才进行创作，保持了高水平的内容创作活跃度。直播内容的优化和丰富带动了更多用户与主播互动，直播平均月付费用户增长至 5650 万人（YoY+7.8%，QoQ +16.49%），Q1 每月直播付费用户平均收入增长至 46.3 元（YoY+0.43%，QoQ -23.72%）。  电商 GMV 增长强劲，看好“616”购物节表现 Q1 单季度其他业务收入达 18.73 亿元（YoY+54.67%，QoQ-20.87%），主要受电商业务的推动。 Q1 电商业务在一定程度上受到了疫情影响，期内 GMV为 1750.76 亿元（YoY+47.67%，QoQ-27.14%），GMV 表现超预期。，。5 月 20 日“快手 616”实在购物节正式启动，前三日品牌商家 GMV同比增长 592%，随着 4 月中下旬景气度恢复，预计购物节的良好表现将助力业绩稳步增长。  投 资 建 议 我 们 预 计 公 司2022-2024年 营 业 收 入 至966.21/1181.20/1365.86 亿元，同比依次增长 19.11%/22.35/15.54%，对应 PS 分别为 2.52x/2.06/1.78x，维持“推荐”评级。  风险提示 视频内容监管风险，广告增长不及预期风险、行业竞争风险、用户流失风险、活跃用户增速放缓风险等。 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 811.17 966.21 1182.20 1365.86 收入增长率% 38.00% 19.11% 22.35% 15.54% 经调整净利润（亿元） -18,852 -18,559 -7,905 -3,183. P/S 2.8 2.52 2.06 1.78 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师 岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 市场数据 2022-05-25 H 股收盘价(港元) 66.75 H 股一年内最高价(港元) 218.80 H 股一年内最低价(港元) 53.15 总股本（亿股） 42.70 17.23 相对恒生指数表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】快手-W(01024.HK)：广拓流量多元变现——展望快手生态的高成长性 【银河传媒互联网】公司年报点评_快手-W（1024.HK）：流量为基，内容为首，多元变现可期 【银河传媒互联网】公司 2021 年中报点评_快手-W（1024.HK）：广告、电商稳步发力，用户活跃度持续提升 【银河传媒互联网】2021 年三季报点评_快手-W（1024.HK）：基本面向好，用户规模提振 股票报告网 公司点评/快手-W 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 附录 图 1：2017-2022Q1 快手营业收入及毛利率概况 图 2：2017-2022Q1 快手分业务收入（百万元） 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 图 3：2017-2022Q1 快手营收构成 图 4：2017-2022Q1 销售费用率概况 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 图 5：2017-2022Q1 快手用户数据 图 6：2017-2022Q1 电商业务数据 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 股票报告网 公司点评/快手-W 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于 2020 年加入银河证券研究院投资研究部。 评级标准 行业评级体系 未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。 中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保