快手W(01024.HK)2022年一季报业绩点评：运营指标强劲增长，行业逆风下份额快速提升

证券研究报告·公司点评报告·软件服务(HS) 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 快手-W（01024.HK） 2022 年一季报业绩点评：运营指标强劲增长，行业逆风下份额快速提升 2022 年 05 月 25 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 63.35 一年最低/最高价 53.15/99.40 市净率(倍) 5.41 港股流通市值(百万港元) 221,968.53 基础数据 每股净资产(港元) 11.70 资产负债率(%) 52.42 总股本(百万股) 4,270.08 流通股本(百万股) 3,503.84 相关研究 《快手-W(01024.HK:)：2021 年报点评：业绩超预期，降本增效成果显著》 2022-03-30 《快手-W(01024.HK:)：2021 年三季报点评：组织调整促效率提升，商业化前景依然乐观》 2021-11-25 《快手-W(01024.HK:)：2021 年中报点评：上半年业绩符合市场预期，强调优化提升增长质量》 2021-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 81,082 96,713 114,386 128,809 同比 37.95% 19.28% 18.27% 12.61% Non-GAAP 净利润（百万元） -18,852 -12,385 -3,399 2,755 同比 - - - - 每股收益-最新股本摊薄（元/股，Non-GAAP） -5.04 -2.90 -0.80 0.65 PE（Non-GAAP） - - - 116 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司披露 2022 年一季报，总收入 211 亿元，同比增长 23.8%，经调整净亏损 37 亿元，同比上年同期大幅收窄。公司业绩符合市场预期。 ◼ 运营指标增长强劲，时长增速亮眼。22Q1 快手应用平均 DAU 及 MAU同比增长 17.0%及 15.0%，平均 DAU/MAU 增长至 57.8%，同比提升1.0pct，每位 DAU 日均使用时长在 2022Q1 达 128.1 分钟，同比增长29.0%。海外市场的平均 DAU、用户留存率以及每位 DAU 平均使用时长均继续提升，巴西 22Q1 每位 DAU 日均使用时长接近 60 分钟。 ◼ 行业淡季叠加疫情影响，收入温和增长。22Q1 公司线上营销服务同比温和增长 32.6%至人民币 114 亿元，其中平台广告主数量同比增长超过60%，主要是由于电商业务快速增长、公司服务能力的提升以及作为电商业务自然延伸的广告产品的持续迭代。22Q1 直播收入为人民币 78 亿元，同比增长 8.2%，直播平均 MPU 同比增长 7.8%至 56.5 百万人，每月直播付费用户平均收入为人民币 46.3 元，同比基本持平，体现出公司低门槛、普惠的直播打赏经营策略。其他服务表现强劲，22Q1 收入人民币 19 亿元，同比增长 54.6%，主要由电商业务推动。电商业务受到疫情影响。22Q1 电商 GMV 同比增长 47.7%至人民币 1,751 亿元，3 月下旬开始电商业务仓储、物流、开播等受到疫情影响，4 月后影响加剧，预计在 5 月后逐渐好转，期待 6 月促销季刺激行业回暖。 ◼ 成本及费用控制出色，预计仍将延续，亏损率快速收窄。22Q1 销售成本增加 22.5%至 123 亿元，主要是由于 1）收入分成成本及相关税项增加 38%；2）内容成本上升；3）带宽使用效率提升导致的带宽费用及服务器托管成本减少。销售费用率由 21Q1 的 68.5%下降至 45.0%，获客及留存效率持续提升。公司 22Q1 经营亏损人民币 56 亿元，经营利润率为-26.8%，上年同期经营利润率为-42.8%，亏损幅度快速收窄。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到疫情在 3 月下旬后可能带来的影响，我们将公司 2022-2024 年收入预测由 1,046.66/1,268.61/1,417.16 亿元下调至967.13/1,143.86/1,288.09 亿元，经调整净利润预测从-98.64/-3.12 /31.28 亿元下调至-123.85/-33.99/27.55 亿元。看好公司盈利能力的持续提升以及基于短视频及直播的社交生态价值持续释放，维持“买入”评级。（全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为 2022 年 5月 25 日的 0.8494）。 ◼ 风险提示：商业化进展低预期，内容创作者流失，短视频用户增速放缓 -73%-65%-57%-49%-41%-33%-25%-17%-9%-1%2021/5/252021/9/232022/1/222022/5/23快手-W恒生指数股票报告网 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 10 内容目录 1. 主要运营指标增长强劲，时长增速亮眼 .......................................................................................... 4 2. 行业淡季叠加疫情影响，收入温和增长 .......................................................................................... 5 3. 盈利预测与投资评级 .......................................................................................................................... 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 8 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 10 图表目录 图 1： 快手季度收入（百万元）及同比增速....................................................................................... 4 图 2： 快手季度经调整净利润（百万元）及占收入比例..................................