百普赛斯(301080)受益新兴产业趋势，全球化布局的重组蛋白龙头

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司深度 生物试剂 受益新兴产业趋势，全球化布局的重组蛋白龙头 国内重组蛋白头部企业，业绩持续保持高速增长 百普赛斯是一家提供重组蛋白等生物试剂产品及服务的高新技术企业，致力于服务全球生物医药公司、生物科技公司和科研机构。近些年，随着生物药的蓬勃发展以及在新冠疫情影响下，公司业绩显著增长：2017-2021 年营收复合增长率达到 69.0%；利润端复合增长率高达 127.5%，预计未来公司业绩将会继续保持高速增长的趋势。 重组蛋白市场需求旺盛，市场扩容显著 根据 Frost&Sullivan，中国重组蛋白市场规模呈现持续扩容的态势，预计从 2019 年 9 亿元增长至 2024 年 19 亿元，期间复合增长率为 16.12%。目前进口品牌依然占据绝对市场份额，2019 年百普赛斯在国内重组蛋白市场占比为 4%，随着下游生物制药领域蓬勃发展，公司未来将有巨大的提升空间。 新冠疫情为本土品牌提供契机，百普赛斯综合优势明显 新冠疫情凸显本土供应链重要性，国产化率具有提升潜力。国内生物试剂企业经历多年的发展，在价格、服务以及采购周期等方面形成优势。作为国内头部的试剂供应商，百普赛斯根据客户需求开发多种高壁垒产品，严格把控产品质量；同时建立直销团队，更好地了解客户需求并做好服务，公司将会凭借优势快速发展。 深度布局细胞与基因治疗领域，迎接行业蓬勃发展 百普赛斯积极布局细胞与基因治疗领域，公司开发出多种高质量的重组蛋白产品，从序列早期发现阶段到临床研究均有相关产品给予支持。同时公司开发 GMP 级别细胞因子用于细胞治疗产品的临床试验以及商业化阶段开发及应用。GMP 级别产品生产难度大，壁垒较高，目前百普赛斯正在建设 GMP 级别厂房，建成后将扩大公司 GMP 产能。我们认为作为最早全面布局细胞与基因治疗的国内试剂供应商，百普赛斯可以在上游试剂领域品牌竞争中更具优势。 盈利预测与投资建议： 我们预计 22-24 年营业收入为 5.01/6.98/9.90 亿元，对应 EPS 分别为 2.82/4.02/5.82，当前股价对应 PE 分别为 48X/34X/23X，维持“买入”评级。 风险提示： 进口替代不及预期、市场竞争加剧风险、疫情对下游客户订单及供应链影响、汇率变化。 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 执证编号：S1440517050001 SFC 中央编号：ASZ591 袁清慧 yuanqinghui@csc.com.cn 010-85130634 SAC 执证编号：S1440520030001 SFC 中央编号：BPW879 研究助理：魏佳奥 发布日期： 2022 年 05 月 25 日 当前股价： 135 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -16.99/-15.82 -7.73/-5.97 53.78/65.7 12 月最高/最低价（元） 256.56/155.11 总股本（万股） 8,000.0 流通 A 股（万股） 2,000.0 总市值（亿元） 138.4 流通市值（亿元） 34.6 近 3 月日均成交量（万股） 109.97 主要股东 陈宜顶 23.53% 股价表现 相关研究报告 22.01.21 【中信建投医药生物】百普赛斯(301080):业绩符合预期，核心业务高增长 -14%6%26%46%66%百普赛斯上证指数百普赛斯（301080.SZ） 股票报告网 A 股公司深度报告 百普赛斯 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、百普赛斯：专注于重组蛋白试剂的国内生产商............................................................................................ 1 1.1 国内领先的重组蛋白试剂的生产商 ......................................................................................................... 1 1.2 全球化业务布局，业绩保持高速增长...................................................................................................... 3 1.3 直销模式为主，定位于工业端客户 ......................................................................................................... 7 二、下游产业蓬勃发展，重组蛋白试剂终局空间可观........................................................................................ 8 2.1 重组蛋白试剂行业成长性好，市场规模增长快速 .................................................................................. 8 2.2 行业特点：前瞻了解客户需求，直销模式优势明显 ............................................................................ 10 2.3 重组蛋白伴随生物药研发持续扩容，工业客户粘性强 .........................................................................11 三、百普赛斯重视研发及产品质量，构筑核心技术壁垒 .................................................................................. 13 3.1 严格把控质量，价格及服务优势明显，国产化率具有提升潜力 ........................................................ 13 3.2 产品做专做精，聚焦药物研发领域 ...................................................................................................... 15 3.3 深耕高壁垒领域，解决技术难点，推出多个市场稀缺产品 ................................................................ 16 四、布局细胞与基因治疗领