2022策略报告：出海及硬科技布局加速，精细化运营获取稳健增长

华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值1分析师：金荣（S0010521080002）联系人：梁昭晋（S0010121110015）联系方式：136625480112021年12月华安证券研究所2022策略报告：出海及硬科技布局加速，精细化运营获取稳健增长证券研究报告 华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值2核心观点证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明•共同富裕主基调下兼顾效率与公平成监管主旋律，精细化运营时代组织架构与运营能力成为决胜关键。建议关注组织架构持续迭代与运营效率不断提升的互联网龙头企业腾讯控股、美团-W、阿里巴巴-SW、字节跳动、快手-W。•全球移动互联网空间广阔，短视频与游戏出海仍具用户红利。建议关注短视频出海龙头厂商字节跳动、快手-W以及手游出海龙头厂商腾讯控股、网易-S、三七互娱等。•中国移动互联网流量红利见顶，垂直领域空间足龙头标的加速渗透。建议关注在线招聘龙头同道猎聘。•产业互联网日趋成熟，国产替代与先进制造浪潮下硬科技布局提速。建议关注硬科技领域布局领先的互联网龙头企业腾讯控股、阿里巴巴、美团-W。•现象级产品催生VRAR产业临界点，设备与技术成熟、资本与人才入场推动元宇宙逐步落地。游戏与社交为最明确应用场景，建议关注社交与游戏龙头企业腾讯控股、网易-S等。•国内外监管因素造成估值明显错杀，短期悲观情绪不改优质公司长期价值。建议关注估值受监管情绪错杀明显的细分领域龙头公司分众传媒、芒果超媒等。•风险提示：中美地缘政治冲突加剧；国内互联网反垄断监管趋严；宏观景气下行与消费需求疲软；游戏版号长期停发；广告、直播等细分领域监管趋严；长短视频版权纠纷加剧等 华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值31.2021年市场回顾：板块整体回调，兼顾效率与公平成为主旋律2.2022年行业展望：短视频及游戏出海具备确定性机会，巨头加码硬科技，精细化运营关注强组织及运营能力企业，元宇宙值得期待3.细分板块机会：电商、本地生活、游戏、广告、视频、社交、线上招聘4.投资建议5.风险提示目录证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值4核心观点1.1 2021年市场回顾：板块整体回调，兼顾效率与公平成为主旋律1.2 监管环境：共同富裕及反垄断成为主基调，互联互通将持续落地1.3 行情回顾：传媒板块整体表现平淡，多因素导致板块收益率集体回调1.4 经营业绩：传媒业绩迎来修复，互联网教育及电商受下滑明显1.5 机构持仓：传媒板块基金持续减配，互联网下半年内外资持续流出1.6 估值水平：传媒估值低于历史中枢，互联网估值持续下行1. 2021年市场回顾证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值5证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1.1.1 行业复盘：全球互联网仍具渗透空间，中国为第二大娱乐应用市场图表1：全球移动互联网用户规模及渗透率资料来源：APUS全球数字基因库，华安证券研究所图表3：2021H1全球娱乐应用收入分布图表2:全球移动互联网人均单日使用时长资料来源：APUS全球数字基因库，华安证券研究所图表4:2021H1全球娱乐应用下载量分布资料来源：APUS全球数字基因库，华安证券研究所资料来源：APUS全球数字基因库，华安证券研究所 华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值6证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1.1.2 行业复盘：4G末期流量基本见顶，巨头全景布局打造生态闭环图表5:中国网民规模及互联网普及率资料来源：CNNIC，华安证券研究所图表7:中国手机网民规模及占整体网民比例资料来源：CNNIC，华安证券研究所图表6:中国网民每周上网时间资料来源：CNNIC，华安证券研究所图表8:中国移动互联网月活跃设备数资料来源：CNNIC，华安证券研究所 华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值7证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明图表9:中国移动互联网月活跃用户规模及同比资料来源：QuestMobile，华安证券研究所图表11:BATT系App用户安装占比资料来源：极光大数据，华安证券研究所图表10:中国移动互联网用户月人均使用时长资料来源：QuestMobile，华安证券研究所图表12:BATT系App用户时长占比资料来源：极光大数据，华安证券研究所1.1.3 行业复盘：4G末期流量基本见顶，巨头全景布局打造生态闭环 华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值8证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明图表13:BAT系以核心App为基础打造全景流量生态资料来源：QuestMobile，华安证券研究所1.1.4 行业复盘：4G末期流量基本见顶，巨头全景布局打造生态闭环 华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值91.2.1 监管环境：共同富裕主基调清晰，构建市场秩序兼顾效率公平证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明图表14:实现全体人民共同富裕是社会主义本质要求资料来源：中国政府网，中共中央党校，共产党员网，求是网，商务部，澎湃新闻，华安证券研究所时间重要会议相关内容2020/10/26十九届五中全会会议强调，共同富裕是社会主义的本质要求，是人民群众的共同期盼。我们推动经济社会发展，归根结底是要实现全体人民共同富裕。2021/1/28十九届中央政治局第二十七次集体学习习近平总书记强调，共同富裕本身就是社会主义现代化的一个重要目标。我们要始终把满足人民对美好生活的新期待作为发展的出发点和落脚点，在实现现代化过程中不断地、逐步地解决好这个问题。2021/2/20党史学习教育动员大会习近平总书记强调，要教育引导全党深刻认识党的性质宗旨，坚持一切为了人民、一切依靠人民，始终把人民放在心中最高位置、把人民对美好生活的向往作为奋斗目标，推动改革发展成果更多更公平惠及全体人民，推动共同富裕取得更为明显的实质性进展，把14亿中国人民凝聚成推动中华民族伟大复兴的磅礴力量。2021/2/25全国脱贫攻坚总结表彰大会习近平总书记会议上指出，我们始终坚定人民立场，强调消除贫困、改善民生、实现共同富裕是社会主义的本质要求，是我们党坚持全心全意为人民服务根本宗旨的重要体现，是党和政府的重大责任。在全面建设社会主义现代化国家新征程中，我们必须把促进全体人民共同富裕摆在更加重要的位置，脚踏实地、久久为功，向着这个目标更加积极有为地进行努力，促进人的全面发展和社会全面进步，让广大人民群众获得感、幸福感、安全感更加充实、更有保障、更可持续。2021/3/13十三届全国人大四次会议《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》指出，共同富裕是社会主义的本质要求。到2035年，全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展。2021/4/30中共中央政治局一季度会议会议强调，要促进国内需求加快恢复，促进制造业投资和民间投资尽快恢复，做好国家重大项目用地等要素保障，制定促进共同富裕行动纲要，以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大。2021/7/1庆祝中国共产党成立100周年大会习近平总书记发表讲话，着力解决发展不平衡不充分问题和人民群众急难愁盼问题，推动人的全面发展、全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展。坚持