互动软件(TTWO.US)新游储备丰富，业务规模持续扩张

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃TMT无评级＃marketData＃市场数据日期2022-05-23收盘价（美元）123.62总股本（亿股）1.16总市值（亿美元）143.16净资产（亿美元）38.1总资产（亿美元）65.5每股净资产（美元）33.02数据来源：iFind＃relatedReport＃＃emailAuthor＃海外 TMT 研究分析师：洪嘉骏SFC：BPL829SAC：S0190519080002＃assAuthor＃TTWO.O＃dyCompany＃Take-Two 互动软件美股＃title＃新游储备丰富，业务规模持续扩张＃createTime1＃2022 年 05 月 24 日主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2019A2020A2021A2022A营业收入(百万美元)2668308933733505同比增长48.83%15.76%9.19%3.91%归母净利润(百万美元)334404589418同比增长92.4%21.2%45.6%-29.0%毛利率42.9%50.1%54.5%56.2%净利润率12.5%13.1%17.5%11.9%-基本（美元）2.953.585.143.62每股经营现金流（美元）7.526.047.922.24数据来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院投资要点＃summary＃F22Q4（C1Q22）业绩：收入稳定增长，与 Zynga 合并或迎来发展新机遇。公司 F22Q4（C1Q22）GAAP 总收入 9.3 亿美元（YoY+11%）；流水为 8.46亿美元（YoY+8%），低于彭博一致预期 2.8%；净利润 1.11 亿美元（YoY-49%），低于彭博一致预期 2.8%。利润下降的主要原因是受 Q4 软件开发成本摊销和收购 Nordeus 的叠加影响。此外，公司预计于 2022 年 5 月23 日完成与 Zynga 的合并，将获得移动领域的数据库资源和知识产权的补充，有望进一步提高公司的规模水平和盈利能力。数字版游戏预定额增长强劲，经常性消费支出略有下降。公司 FY2022 流水为 34.1 亿美元，YoY-4%，其中数字版占比 91%，经常性消费支出（用户在玩游戏时购买的虚拟货币，附加内容等）占比 64%，相较于 FY2021 的65%稍有回落。主要原因是：公司在近几个月内新发布了很多高质量的独立游戏，它们并未搭载 Live Servie 服务（在游戏本体发行后，为其制定长期的 DLC 计划）。公司还预计这种趋势会持续至下一季度，FY2023Q1 的经常性消费支出将下降 10%。新游储备丰富，投资支出加大。公司于 FY2022 在人力、营销和研发方面入加大，总营运费用为 15 亿美元，YoY+24%；导致毛利率上升但净利率回落。新游方面，FY2023 内公司计划发布 18 个新游和 6 个沉浸式游戏，其中 2022 年 6 月 10 日将发布由 2K 和 Supermassive Games 制作的恐怖叙事游戏《采石场》；2022 下半年将发布由 Firaxis Games 开发的《漫威的午夜太阳》；体育系列还将发布《NBA 2K 23》,《WWE 2K 23》，《PGA TOUR2K23》等；以上游戏有望为公司下一财年贡献庞大的预定额。此外，公司还预计在 FY2024 和 FY2025 共发布 51 款游戏。投资建议：公司在宏观环境不确定、收购 Nordeus 公司和开发新游的共同影响下，收入及利润增长有所放缓。但结合公司与 Zynga 合并所带来的规模扩张和强劲的 Pipeline，公司在主机、PC 游戏行业保持领先地位以及移动业务增长的潜力。风险提示：宏观经济导致娱乐需求下降，新游表现不及预期，行业竞争加剧等。 股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外跟踪报告(无评级)报告正文F22Q4（C1Q22）业绩：收入稳定增长，与 Zynga 合并或迎来发展新机遇。公司F22Q4（C1Q22）GAAP 总收入 9.3 亿美元（YoY+11%）；流水为 8.46 亿美元（YoY+8%），低于彭博一致预期 2.8%；净利润 1.11 亿美元（YoY-49%），低于彭博一致预期 2.8%。利润下降的主要原因是受 Q4 软件开发成本摊销和收购 Nordeus的叠加影响。此外，公司预计于 2022 年 5 月 23 日完成与 Zynga 的合并，将获得移动领域的数据库资源和知识产权的补充，有望进一步提高公司的规模水平和盈利能力。图 1、TTWO 近年营收及增长情况图 2、TTWO 近年净利润及增长情况资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理数字版游戏预定额增长强劲，经常性消费支出略有下降。公司 FY2022 流水为 34.1亿美元，YoY-4%，其中数字版占比 91%，经常性消费支出（用户在玩游戏时购买的虚拟货币，附加内容等）占比 64%，相较于 FY2021 的 65%稍有回落。主要原因是：公司在近几个月内新发布了很多高质量的独立游戏，它们并未搭载 LiveServie 服务（在游戏本体发行后，为其制定长期的 DLC 计划）。公司还预计这种趋势会持续至下一季度，FY2023Q1 的经常性消费支出将下降 10%。图 4、TTWO 毛利率与净利率变化情况 股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外跟踪报告(无评级)资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理新游储备丰富，投资支出加大。公司于 FY2022 在人力、营销和研发方面的投入加大，总营运费用为 15 亿美元，YoY+24%；导致毛利率上升但净利率回落。新游方面，FY2023 内公司计划发布 18 个新游和 6 个沉浸式游戏，其中 2022 年 6月 10 日将发布由 2K 和 Supermassive Games 制作的恐怖叙事游戏《采石场》；2022下半年将发布由 Firaxis Games 开发的《漫威的午夜太阳》；体育系列还将发布《NBA 2K 23》,《WWE 2K 23》，《PGA TOUR 2K23》等；以上游戏有望为公司下一财年贡献庞大的预定额。此外，公司还计划在 FY2023 发行 8 款手游，购买 3款 mid-core/街机游戏，并预计在 FY2024 和 FY2025 共发布 51 款游戏。表 1、TTWO 新游发布计划公司游戏名平台发布日期2KWWE 2K22 Most Wanted PackPS4, PS5, Xbox One, XboxSeries X|S, PC2022/5/172KWWE 2K22 Stand Back PackPS4, PS5, Xbox One, XboxSeries X|S, PC2022/6/72KThe Quarry（采石场）PS4, PS5, Xbox One, XboxSeries X|S, PC