浪潮国际(0596.HK)更新报告：业绩高速增长扭亏为盈，乘国产化浪潮云转型加速

http://research.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 更新报告 浪潮国际(0596.HK) 报告日期：2022 年 5 月 12 日 业绩高速增长扭亏为盈，乘国产化浪潮云转型加速 ──浪潮国际更新报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜计算机行业｜软件开发 ：分析师：高宏博 执业证书编号：S1230519110002 ：021-80106027 ：gaohongbo@stocke.com.cn 报告导读 2021 年云收入增长 79%，业绩高速增长 141%扭亏为盈。作为唯一国资背景 ERP 厂商，公司有望成为国产化浪潮下大型国企市场最大受益者。 投资要点 ❑ 云服务快速增长，毛利率提升、控费得力，业绩高速增长 141%扭亏为盈。 2021 年公司实现营收 39.16 亿港元，同比增长 53.2%，其中云服务实现收入9.07 亿港元同比高增 79.1%，占营收比重达 23.2%，为成长主要驱动力。公司实现净利润 6,476 万港元，同比高速增长 141%。公司净利润增速快于收入增速的主要原因为毛利率提升 2.4 个百分点至 31.7%，同时销售费用率下降 2.54个百分点至 14.68%，管理费用率下降 1.89 个百分点至 8.26%。 ❑ GS Cloud、iGIX 等云服务产品持续迭代，快速拓展大型央企客户市场。 面向大型企业市场，公司持续优化大型企业数字化平台 GS Cloud、企业级PaaS 平台浪潮 iGIX，2021 年 GS Cloud 签约中国能建、中铝集团等一批央企客户。此外，公司持续优化人力资源平台 HCM Cloud 产品，并成功签约中国建筑、中国黄金等大中型央企客户。 ❑ 国资背景+一体化+标杆客户复用，云化国产化浪潮下大企业市场加速。 公司云服务收入绝大部分来自大型国有企业，面向大客户市场发布云原生PaaS 平台 iGIX 以及多种云应用服务。在当前国产化和企业数字化背景下，大型国企、央企对软件国产化替换需求愈发强烈。公司背靠浪潮集团，作为ERP 唯一国资背景专业厂商，具备全产业链国产化和一体化优势，且 iGIX 已积累诸多标杆案例快速复用值得期待，有望成为 ERP 国产化最大受益者。 ❑ 盈利预测及估值 我们预测公司 2022-2024 年实现营业收入 47.04、54.81、67.47 亿元，增速分别为 20%、17%、23%，实现归母净利润分别为 1.44、2.88、5.21 亿元。参考可比公司给予公司 2022 年云服务 5 倍 PS 对应市值 52 亿元，管理软件和物联网业务 15 倍 PE 对应市值 29.50 亿元，总市值 81.50 亿港元目标价 7.14 港元/股，上涨空间 174.50%，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 云服务业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要 [table_predict] （百万港元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 3916 4704 5481 6747 (+/-) 53% 20% 17% 23% 净利润 65 144 288 521 (+/-) 141% 123% 99% 81% 每股收益（元） 0.06 0.13 0.25 0.46 P/S 0.81 0.63 0.54 0.44 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥2.60 半年度业绩 港元/股 2021 0.06 1H/2021 -0.02 2020 -0.14 H1/2020 -0.04 [table_stktrend] 公司简介 公司业务包括云服务业务、管理软件业务以及物联网解决方案业务。目前公司面向不同规模的企业提供全面的云服务，云服务业务也自 2017 年以来成为公司发展重心。 相关报告 《稀缺国资 ERP 龙头，借国产化东风云化转型》2011.11.0 [table_research] 报告撰写人： 高宏博 数据支持人： 高宏博 证券研究报告 股票报告网 [table_page] 浪潮国际(0596.HK)更新报告 http://research.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 云服务高速增长 79.1%，营收占比达到 23%。2021 年公司营业收入 39.16 亿港元，同比增长 53.2%。云服务 2021 年实现收入 9.07 亿港元，同比高增 79.1%，占营收比重已达 23.2%，成为成长主要驱动力。管理软件的收入为 22.42 亿港元，同比快速增长 38.5%，物联网解决方案收入 7.68 亿港元同比增长 77.5%。 图 1： 2016-2021 年营业收入、增速（百万港元） 图 2： 2018-2021 年各项业务收入占比 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 毛利率提升、控费得力，业绩高速增长 141%扭亏为盈。2021 年公司实现净利润 6,476万港元，同比高速增长 141%，扭亏为盈。净利润增速快于收入增速的主要原因为管理软件业务迅速复苏、盈利水平相对提高，公司综合毛利率提升 2.4 个百分点至 31.7%。同时，销售费用率下降 2.54 个百分点至 14.68%，管理费用率下降 1.89 个百分点至 8.26%。 图 3：2016-2021 年净利润、增速（百万港元） 图 4：2016-2021 年毛利率、净利率 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图 5：2018-2021 年各项费用率 资料来源：wind，浙商证券研究所 13.31%85.33%18.63%-11.77%53.20%-50%0%50%100%02,0004,0006,000201620172018201920202021营业收入同比增速7.58%13.39%19.80%23.16%0%20%40%60%80%100%2018201920202021云服务业务管理软件业务物联网解决方案88.76%186.63%-37.33%-177.34%141%-200%0%200%400%(200)0200400201620172018201920202021归母净利润同比增速29.42% 32.75% 38.43% 35.70% 29.33%31.71%5.15%8.58%13.27% 7.01%-6.14%1.65%-20%0%20%40%60%201620172018201920202021毛利率净利率15.62%16.20%17.22%14.68%6.24%8.38%12.47%11.75%0%5%10%15%20%2018201920202021销售费用率管理费用率研发费用率股票报告网 [table_page] 浪潮国际(0596.HK)更新报告 http://research.stocke.com.cn 3/