总量周观点：经济筑底反弹，货币结构性宽松

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 研究助理：钮若洋 niury@ccnew.com 021-50586356 经济筑底反弹，货币结构性宽松 ——总量周观点 证券研究报告-总量周观点 发布日期：2022 年 05 月 09 日 相关报告 《总量周观点：经济延续筑底，稳增长基调再增强》 2022-05-05 《总量周观点：经济或在筑底，宽松接近尾声》 2022-04-25 《总量周观点：一季度增速略低于目标，宽松力度较克制》 2022-04-18 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ⚫ 宏观：国际上，美联储加息与缩表同时操作：将基准利率区间上调50 个基点，同时声明 6 月 1 日起以每月 475 亿美元的步伐缩表；受中美货币政策错位加剧，中美利差倒挂近 30BP，人民币汇率持续承压贬值。国内层面，高频数据显示，进入 5 月经济复苏动能出现连续筑底反弹，国内疫情正在逐步得到控制，4 月或是我国全年经济增长的低点。政策方面，（1）4 月 29 日政治局召开会议表示“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标”。（2）5 月 4 日央行表示“要抓紧谋划增量政策工具，支持稳增长、稳就业、稳物价”。整体上，稳增长基调持续增强，主要涉及的政策部署有：（i）“保持资本市场平稳运行”（ii）“要促进平台经济健康发展”（iii）“及时优化房地产信贷政策，保持房地产融资平稳有序，支持刚性和改善性住房需求”。（3）5 月 7 日，央行货政司课题组发文《结构性货币政策工具精准出击 助力市场主体纾困》，回溯了结构性再贷款工具对疫情、双碳目标、科创与老龄化等问题的成效，并计划“尽快推出 1000 亿元再贷款支持交通运输、物流仓储业融资”。预计未来货币政策将会延续总量谨慎，结构性宽松的局面，地产领域仍将边际松动；同时财政政策继续加大基建投资力度，托底经济增长。 ⚫ 股票：上周，全球主要指数多数收跌，欧洲市场表现较差。国内市场普遍下跌，创业板继续领跌，中证 500 和科创 50 相对抗跌，中证 1000 收涨。沪深两市日均成交额 8,304 亿元，较上周环比-2.0%，成交额小幅萎缩。上周，11 个行业上涨，19 个行业下跌；纺织服装、国防军工、石油石化、家电等行业跌幅居前；消费者服务、房地产、有色、电子等行业跌幅居前。航天装备、食品安全、体外诊断等概念板块涨幅居前；黄金、房地产、航空运输等概念板块跌幅居前。疫情冲击下，经济受到一定影响。政策继续推动稳增长工作，央行结构性货币政策工具精准滴灌实体经济。美联储继续加息，美元指数创新高，中美利差继续扩大，但中国经济长期向好，可以应对外溢风险。疫情形势总体趋好，市场将企稳向上。建议关注稳增长、涨价、消费、出口等领域的投资机会。 ⚫ 债券：节后债市维持窄幅震荡，曲线变化不大。节后一周债市仅三个交易日（包含调休），成交较为清淡。假期美联储议息会议释放缩表进度不及预期等鸽派信号后首个交易日美债短期回落，美股反弹。国内人民银行表态“抓紧谋划增量政策工具”，四月财新服务业 PMI 下行，周四收益率小幅下行。周五美债再度大幅上行，美股下挫，国内亚运会推迟，国债利率窄幅震荡略微上行。周六调休日交投清淡，利率继续窄幅震荡。月初资金保持宽松，杠杆规模维持11663第2页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 稳定。10 年国债持续在 2.80%到 2.85%区间窄幅拉锯，符合我们前期判断。上周股市、商品、汇率均大幅波动，日元、人民币等亚洲多国货币汇率快速调整，股市情绪走弱，美债利率一度大幅上行突破 3%，但债市依旧风平浪静。短期利率拉锯格局难以打破，债市预计仍将延续区间震荡。 ⚫ 资产配置：股票 25%、债券 25%、商品 25%、Reits25%。 风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。 第3页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 宏观：经济筑底反弹，货币结构性宽松 ........................................................... 4 2. 股票：疫情形势总体趋好，市场将企稳向上 .................................................... 5 3. 债券：债市持续窄幅震荡 ................................................................................. 6 4. 资产配置：股票 25%、债券 25%、商品 25%、Reits25% .............................. 7 5. 风险提示 .......................................................................................................... 7 图表目录 图 1：我国近期高频景气指数同比增速与 4 周均值 .................................................................. 4 图 2：我国南华工业品价格指数与国际油价 .............................................................................. 4 图 3：中美十年期国债收益率走势与利差 ................................................................................. 4 图 4：美元兑人民币汇率中间价走势（USD/CNY） ................................................................. 4 图 2：全球主要指数涨跌幅(%) ................................................................................................. 5 图 3：A 股主要指数涨跌幅(%) .................................................................................................. 5 图 4：中信一级行业 4 月涨跌幅（%） ................