世纪天鸿(300654)民营出版龙头，积极布局教育AI系统

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 05 月 06 日 证 券研究报告•公司研究报告 持有 （ 首次） 当前价： 7.76 元 世纪天鸿（300654） 传 媒 目标价： ——元（6 个月） 民营出版龙头，积极布局教育 AI 系统 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.12 流通 A 股(亿股) 1.74 52 周内股价区间(元) 6.9-10.43 总市值(亿元) 16.44 总资产(亿元) 7.32 每股净资产(元) 2.75 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）民营教辅发行龙头，公司销售的教辅图书每年约 4000 余万册，覆盖 45%的高中学生，15-20%的初中学生，高覆盖率叠加教辅刚需，支撑业绩持续增长。2）2020年我国教育信息化经费增至 3431亿元，教育信息化趋势明显，公司积极布局教育内容 AI系统，项目资金充足，有望打开第二增长曲线。3）教辅图书发行具护城河：产品丰富+出版社稳定合作+经销商网络密集。  公司主营图书发行业务，疫情冲击下业绩波动上升。2017-2021 年公司营业收入及归母净利润呈波动上升趋势，2021 年，公司营收为 4.1 亿元，同比增长15.2%，归母净利润 0.35亿元，同比增长 4.1%。图书发行业务是公司主要收入来源。2021 年图书发行和策划服务业务累计收入贡献 97.4%。预计 2022 年图书发行和策划有望保持 15%收入增速，30%利润增速。  教辅产品需求旺盛，教辅图书业务壁垒牢固。我国中小学生人口基数庞大，教辅产品直面学生群体，需求量旺盛。15-21 年，我国中小学在校人数从 1.63 亿人增长至 1.84亿人；19-20年教辅材料所占图书零售市场份额从 17.97%增长至20.8%。1）公司教辅产品丰富，线上下协同发展，线下产品覆盖面广，适用范围涵盖 12个年级和所有学科；线上教辅产品同步服务师生，提高教学效率。2）公司主营业务模式成熟：内容策划团队经验丰富，公司拥有长期合作的知名出版社包括人民教育出版社、教育科学出版社、人民出版社等；营销渠道稳定，合作的经销商主要为地方新华书店及大型零售书店。  信息化转型趋势明显，AI系统提升核心竞争力。我国教育信息化经费持续增加，从 14年的 2114亿元增长至 20年的 3431亿元，教育信息化趋势明显。为积极响应“双减”政策以及教育信息化转型，公司募集资金近 3 亿元投入发展教育内容 AI系统，系统拥有人工智能算法、OCR、NLP 等先进技术，实现点对点精准辅助教学，减少学生作业量、时长；提高教师作业批改、教学效率。  盈利预测与投资建议：预计公司 22-24年 EPS 分别为 0.21元/0.24元/0.27元，对应 PE 分别为 36/31/28倍。公司作为民营出版龙头，布局教育 AI有望进一步打开增长空间，未来三年净利润 CAGR 为 18.8%。首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：双减政策带来教辅需求不确定性的风险；教育 AI系统研发及销售进展不及预期的风险；市场竞争恶化的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 411.35 471.51 530.07 586.95 增长率 15.17% 14.62% 12.42% 10.73% 归属母公司净利润（百万元） 34.64 44.19 51.71 58.08 增长率 4.13% 27.56% 17.02% 12.32% 每股收益 EPS（元） 0.16 0.21 0.24 0.27 净资产收益率 ROE 6.81% 5.97% 6.60% 6.99% PE 47 36 31 28 PB 3.15 2.15 2.03 1.92 数据来源：Wind，西南证券 -24%-12%1%13%25%38%21/521/721/921/1122/122/322/5世纪天鸿 沪深300 33000股票报告网 公 司研究报告 / 世 纪 天鸿（300654） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕教辅助学产品，布局教育信息化赛道........................................................................................................................................... 1 1.1 A 股首家民营上市出版企业，营收平稳增长 ................................................................................................................................ 1 1.2 业务稳定发展，着力发展教育内容 AI 系统 .................................................................................................................................. 2 2 教育刚需奠定基础，线上销售成为主流 ............................................................................................................................................... 4 2.1 法律体系完善，补贴政策良好.......................................................................................................................................................... 4 2.2 教育刚需保证教辅需求量，“双减政策”确定方向 .................................................................................................................... 5 3 产品成熟壁垒牢固，全力研发精准教学 ................................................................................................