计算机行业周报：计算机诸下游景气2021／22Q1一览，行业机会已来！

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2022 年 05 月 07 日 计算机诸下游景气 2021/22Q1 一览，行业机会已来！ 看好 ——计算机行业周报 20220505-20220506 相关研究 "估值低点，产业拐点——云计算 2021年报回顾暨云计算系列深度之七" 2022年 5 月 5 日 "A+H 计算机为何不易研究？较大机会已来-计算机行业深度研究" 2022 年 5 月 5 日 证券分析师 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 宁柯瑜 A0230520070005 ningky@swsresearch.com 蒲梦洁 A0230519110002 pumj@swsresearch.com 施鑫展 A0230519080002 shixz@swsresearch.com 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 联系人 胡雪飞 (8621)23297818×转 huxf@swsresearch.com 本期投资提示：  本周周报包括三个部分：1）将申万计算机指数公司，按照不同赛道的季度收入/扣非利润/净利润，合并汇集，可以得到上市公司统计角度的赛道景气和周期性。2）计算机赛道两大赛道信息安全/云的 2021-2022Q1 回顾。3）本周两篇新闻：信创政策 2021 年至今变化几何？SDN 与安防领军。  首先，21Q4-22Q1 计算机诸下游景气。1）确定当前增速景气较高的有：汽车 IT、能源IT。2）确定收入和利润都在在底部区域，可能加速的有：信息安全、医疗 IT、政务 IT。但这些领域有的竞争格局恶化，需要靠行业 beta 实现表现。3）确定收入增速较快、利润增速低迷（由于竞争或投入）的有：云计算、安防 AI。但我们认为云 2020-2021 年投入高峰已过，当前是拐点附近。4）确定此前增速较高、开始有压力的有：券商 IT、金融 IT。  2017-2021 年年度赛道情况： 1）当前年度增速景气较高的有：云计算（但是 2020-2021年渠道投入确实侵蚀利润增速约 10 个百分点）、汽车 IT、AI。2）年度收入和利润都在在底部区域，可能加速的有：信息安全、政务 IT。但这些领域有的竞争格局恶化，需要靠行业 beta 实现表现。3）年度收入增速较快、利润增速低迷（由于竞争或投入）的有：医疗IT。4）此前增速较高、但开始有压力的有：信创、金融 IT（券商 2022 开始潜在降速）。  其次，回顾计算机 2022Q1 和 2021 披露，两大赛道信息安全和云什么趋势？1）信息安全 2021 年：收入加速增长但利润低迷。21Q4 收入增速放缓，22Q1 维持较好的收入增速。预计 2022 年安全行业将释放利润。毛利率：部分公司 21 年综合毛利率下滑 10pct左右，预计 22 年将与 21 年持稳，未来几年稳中有升。人员增长：21 年人员和人均薪酬都有增长，但过去两年复合看是稳定增长，预计 22 年扩展回归到正常水平。2）信息安全推荐：深信服、启明星辰等。3）云计算产业拐点：第二成长曲线成为 SaaS 中期股价胜负手；第二成长曲线不同产业阶段均有投资机会。当前 A+H 云领军广联达的施工、石基信息的 SEP 等、恒生电子的 O45、金蝶的星空星瀚、用友的 YonBIP+YonSuite、明源云的云链云空间都属于空间较大、推广时间长的第二产品曲线。4）云计算推荐：广联达、金山办公、恒生电子、浪潮信息、石基信息、用友网络、金蝶国际、明源云。  再次，本周两篇新闻。1）信创政策 2021 年至今变化几何？2021 年之后，多个垂直行业的发展规划中，安全可控重要性高度提升。多行业十四五规划强调行业核心技术自主可控，其中，金融行业、交通行业等关键性行业安全性要求更高。相关公司：金山办公、纳思达、浪潮信息、中科曙光、深信服、启明星辰等。2）SDN 和安防领军。投资者应注意到美国国内媒体已开始提出反对意见。JON BATEMAN U 文章《U.S. Sanctions on Hikvision Would Dangerously Escalate China Tech Tensions》。可以此前华为相关事件类比。在一些国际事件后，2020 年波士顿咨询发布了重要文章《限制对华贸易将如何终结美国在半 导 体 行 业 的 领 导 地 位 》（ How Restricting Trade with China Could End US Semiconductor Leadership）的研究报告》，论述对国际影响。最后预判被验证，亚洲的半导体能力因此较快速提高。推荐：海康威视、大华股份。  风险： 年行业收入趋于降速、薪酬趋于提高， 年内存在业绩波动风险。 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 本周周报包括三个部分： 1） 将申万计算机指数公司，按照不同赛道的季度收入/扣非利润/净利润，合并汇集，可以得到上市公司统计角度的赛道景气和周期性。 确定当前增速景气较高的有：汽车 IT、能源 IT。 确定收入和利润都在在底部区域，可能加速的有：信息安全、医疗 IT、政务 IT。但这些领域有的竞争格局恶化，需要靠行业 beta 实现表现。 确定收入增速较快、利润增速低迷（由于竞争或投入）的有：云计算、安防 AI。但我们认为云 2020-2021 年投入高峰已过，当前是拐点附近。 确定此前增速较高、开始有压力的有：券商 IT、金融 IT。 2）计算机赛道两大赛道信息安全/云的 2021-2022Q1 回顾。 信息安全 2021 年：收入加速增长但利润低迷。21Q4 收入增速放缓，22Q1 维持较好的收入增速。预计 2022 年安全行业将释放利润。毛利率：部分公司 21 年综合毛利率下滑10pct 左右，预计 22 年将与 21 年持稳，未来几年稳中有升。人员增长：21 年人员和人均薪酬都有增长，但过去两年复合看是稳定增长，预计 22 年扩展回归到正常水平 云计算产业拐点：第二成长曲线成为 SaaS 中期股价胜负手；第二成长曲线不同产业阶段均有投资机会。当前 A+H 云领军广联达的施工、石基信息的 SEP 等、恒生电子的 O45、金蝶的星空星瀚、用友的 YonBIP+YonSuite、明源云的云链云空间都属于空间较大、推广时间长的第二产品曲线。 推荐：广联达、金山办公、恒生电子、浪潮信息、石基信息、用友网络、金蝶国际、明源云。 3）本周两篇新闻：信创政策 2021 年至今变化几何？SDN 与安防领军。 1、计算机各下游景气 21Q4-22Q1 回顾 1.1 季度赛道回顾 将申万计算机指数公司，按照不同赛道的季度收入/扣非利润/净