4月政治局会议解读：稳定宏观大盘，提振市场信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月29日4 月政治局会议解读稳定宏观大盘，提振市场信心核心观点策略研究·策略专题证券分析师：董德志证券分析师：王开021-60933158021-60933132dongdz@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980513100001S0980521030001联系人：陈凯畅chenkaichang@guosen.com.cn基础数据中小板/月涨跌幅(%)7303.67/-9.19创业板/月涨跌幅(%)2227.65/-14.13AH 股价差指数137.52A 股总/流通市值 (万亿元)67.59/58.32市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略专题研究-A 股“资本周期”框架的再思考》 ——2022-04-26《策略专题研究-中观视角看供应链问题下的行业特征》 ——2022-04-21《策略专题-中观超额收益追踪图谱（2022.04）》 ——2022-04-20《再融资需求仍处低位，银行一路向北增配-资金观测半月谈》——2022-04-18《策略专题研究-油价上涨对各行业影响的定量测算》 ——2022-04-06疫情要防住、经济要稳住、发展要安全：2022 年 4 月 29 日， 中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，为稳定宏观经济大盘注入了信心，促进了股市情绪的提振。根据历年 4 月会议后 A 股的平均表现来看，市场整体相对稳定。我们以上证指数会后第 1 个、5 个、10 个、20 个、30 个交易日涨跌幅作为统计口径，2013 年以来，除 2015 年的明显上涨和 2019 年的明显下跌外，其余年份市场整体情况相对稳定，会后 30 个交易日区间涨跌幅均在 3%以内。从 A 股风格上看，4 月会议未必会形成 A 股风格切换的拐点。我们以政治局会议前后，各风格与万得全A 的相对趋势作为刻画市场风格切换的观测指标，2013 年至今，除了 2018 年成长风格出现“倒 V 型”拐点外，其余年份中，会议均不改前后一个季度内的市场整体风格。近十年来成长板块在会后相对表现的边际改善更显著，但今年的外部环境有所不同。我们以各个行业在政治局会议前 20 个交易日的涨跌幅，和会后 20个交易日的涨跌幅在所有一级行业中的排名变化，作为观测相对表现边际改善的指标，可以发现 2013 年至今的绝大多数年份中，计算机、电子、通信、传媒在会后相对表现情况优于会前。不过这是在联储长期宽松、美债利率长期“躺平”语境下的经验，今年的外围因素明显不同。主题投资角度上，政策连续性较强的热点主题及当年会议重心值得关注。从政策连续性角度看，“一带一路”主题具备较强连续性。“共同富裕”作为近两年 4 月政治局会议强调重心之一，体现在股票指数连续性与爆发性并存上。除了近 2、3 年政治局会议上提及的政策连续性较强的主题，当年会议特定提及的重点内容同样值得关注。如 2021 年政治局会议前瞻性地强调了工业互联网，在市场形成了一定的预期共识，而今年主题更多落在了农业、能源、保供、物流等基础生产和生活属性更强的领域。风险提示：全球供应瓶颈问题尚未得到缓解，海外仍未摆脱疫情冲击，历史经验不代表未来等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录近几期重要会议的要点对比..............................................................................................................4历年政治局会议后市场表现复盘......................................................................................................6风险提示............................................................................................................................................12免责声明............................................................................................................................................13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 历年政治局会议结束后 A 股市场相对稳定...................................................................................................6图2： 2013 年 4 月政治局会议前后市场表现..........................................................................................................6图3： 2014 年 4 月政治局会议前后市场表现..........................................................................................................6图4： 2015 年 4 月政治局会议前后市场表现..........................................................................................................6图5： 2016 年 4 月政治局会议前后市场表现..........................................................................................................6图6： 2017 年 4 月政治局会议前后市场表现..........................................................................................................6图7： 2018 年 4 月政治局会议前后市场表现..........................................................................................................7图8： 2019 年 4 月政治局会议前后市场表现.........................................................