22年Q1债券基金季报分析：中短久期票息策略是一季度机构的主流选择

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 中短久期票息策略是一季度机构的主流选择 —— 22 年 Q1 债券基金季报分析 [Table_ReportTime] 2022 年 4 月 28 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 王明路 联系人 联系电话：+86 18121268240 邮 箱： wangminglu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 中短久期票息策略是一季度机构的主流选择 [Table_ReportDate] 2022 年 4 月 28 日 [Table_Summary]  一季度债券基金规模逆势增长，单季度规模增量仅次于货基。2022 年一季度，受到权益市场整体表现不佳的影响，公募基金总规模下滑 0.39 万亿至 24.89 万亿，仅货基、债券型基金、QDII 基金规模上升。其中债券基金规模达 7.06 万亿，一季度新增 1709 亿，环比增速 2.48%,单季度规模增量仅次于货基。2022 年一季度新发行债券基金 1135 亿，与 17 年以来一季度的平均水平类似。  2022 年一季度受含权资产价格影响，债券型基金出现了 2016 年四季度以来的首次季度级别的负收益。2022 年一季度债券型基金收益为-0.52%，相较于 2021 年四季度的 1.34%明显回落，出现了 2016 年四季度以来的首次季度级别的负收益。具体来看，中长债与短债基金回报分别为 0.45%与0.61%，相较于 21 年 Q4 均略有下滑；而由于权益和股票市场的大幅调整，混合债券型一级基金和二级基金在 2022 年一季度收益分别为-1.69%和-4.52%，均较上季度的 2.22%和 2.77%下滑明显，其中二级债基收益率也是创下了 2011 年三季度以来的新低。  从资产配置角度来看，2022 年一季度债券基金增配债券，权益资产与现金的配置比例下降。从券种配置角度来看，一季度短期纯债基金大幅增配信用债，利率债和同业存单的配置比例也有所下滑；中长期纯债基金同样增配信用债，减配利率债；混合型债基利率债与可转债配置比例下降，信用债配置比例上升。  从债券基金的收益来源来看，一季度债券基金杠杆率变化不大，不同产品策略分化。短债基金杠杆下降，中长债基金、混合型基金杠杆小幅抬升，各类基金整体均下调久期、调低信用风险偏好。从一季度公募基金的转债配置情况来看，公募转债配置占比出现了 19 年以来首次出现下滑，AAA和 A+及以下的转债配置环比上升，行业方面稳增长板块受到配置青睐，银行板块的增持规模最大，消费板块持仓环比也明显增加。  从部分绩优产品的季报看，一季度部分纯债基金的超额收益主要来自对利率波动的把握以及短端利率下行，混合债券型基金更加依赖含权资产的仓位调整和增加稳增长板块配置。此外，从部分绩优产品对于 2022 年二季度的市场展望来看，多数机构认为二季度经济面临压力，但全年逐步企稳也是普遍共识；短期流动性环境相对友好，利率仍有下行机会，但也不宜对空间有过度期待，难有超额收益，后市整体仍将维持震荡格局；在大类资产中转债估值偏贵，股票的性价比开始显现。  风险因素：疫情反复，疫苗接种不及预期，经济复苏与政策不达预期。 nMoNoNtNtQrPyQnQmOmNyRaQ9RaQoMqQoMsQkPpPtPkPsQzR8OrQtNwMmNmOwMnOqR 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、市场概况：一季度债基规模逆势上涨，净资产规模占比不断提升 ........................................ 4 1.1 一季度债基规模增长 1709 亿，增速 2.48%，单季度规模增长仅次于货基 ............... 4 1.2 一季度债券基金新发行债券基金 1135 亿份，与 17 年以来平均水平近似 ................ 5 1.3 2021 年末机构大量增持股票与混合型基金 债基机构投资者持有占比小幅下滑 ...... 5 二、组合管理：债基收益转负 债基杠杆上升久期下降谨慎下沉 .................................................. 6 2.1 一季度纯债基金收益略有下滑，二级债基出现了较大的负收益 ............................... 6 2.2 债券基金债券配置比率上升、股票配置比率下降 .................................................... 7 2.3 各类债基均增配信用债，混合型债券基金减配可转债 ............................................. 8 2.4 一季度主要债券型基金类别策略同向变动：杠杆抬升久期下降信用风险偏好下降 .. 9 2.5 一季度公募整体转债配置环比下滑，机构增持银行与消费板块 ............................. 10 三、机构观点：2022 年债券全年大概率维持震荡 股票性价比优于债券 ................................... 11 3.1 纯债基金收益依赖波段操作与短端下行 混合债基收益依赖降仓位及调结构 .......... 11 3.2 机构多数认为股票性价比逐步显现，纯债上行风险有限但难有超额收益 .............. 13 风险因素 ............................................................................................................................................. 16 图 目 录 图 1：公募基金数目持续上升，混合型上升最为显著（只） ................................................. 4 图 2：截止到 2022 年一季度债券基金数目占比近 30% ...................