烧碱行业2022年一季度业绩综述:景气拉长、前景可期

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2022年05月06日烧碱行业 2022 年一季度业绩综述:景气拉长、前景可期核心观点氯碱板块表现优于大盘及化工板块。从板块整体来看,一季度 A 股市场整体处于调整状态,上证指数下跌 10.6%,中信化工板块下跌 12.7%,中信氯碱指数全季度跌幅为 3.3%,氯碱板块表现优于化工板块及上证指数。烧碱属于氯碱板块下的细分产品,一季度烧碱行业景气度向好,对板块的市场表现起到了支撑作用。为了研究烧碱企业市场和业绩的表现情况,我们将 A 股有烧碱生产能力的企业归类为烧碱企业。从个股来看,2022 年第一季度 14 家 A 股烧碱企业中有 4 家股价上涨,分别为新金路、亿利洁能、世龙实业、航锦科技,涨幅分别为 25.55%、14.99%、13.16%、3.64%。一季度烧碱行业景气度向好,对板块的市场表现起到支撑作用。价格中枢上行,烧碱企业一季度业绩亮眼。价格方面,2022 年以来烧碱价格稳步上涨,目前仍处于上行通道。截至 2022 年 5 月 5 日,液碱(32%离子膜)市场均价报 1297 元/吨,较年初上涨 32.0%。一季度液碱平均价报 1114.6 元/吨,同比上涨 124.4%;烧碱(99%片碱)市场均价报 4224 元/吨,较年初上涨 22.8%。一季度片碱平均价报 4051.0 元/吨,同比上涨 106.7%。业绩方面,14 家烧碱企业中 11 家均实现收入增长,其中 7 家实现归母净利润同比增长,分别为北元集团、镇洋发展、华塑股份、世龙实业、氯碱化工、亿利洁能、天原股份。其中,氯碱化工 2022年第一季度归母净利润为 4.86 亿元,同比增长 40.5%。氯碱化工业绩增长得益于主营产品价格大幅增长,公司一季度烧碱、氯产品销售均价分别同比增长 53.81%、29.21%。供给方面,烧碱行业面临着新增产能受限和产业结构的改革。在“双碳”和“能耗双控”政策下,国家将烧碱列入产能受限行业,并对行业能效水平提出了整改要求。在此背景下,一方面,提高了烧碱行业的准入门槛,增加了淘汰机制,行业集中度有望提升;另一方面,未来低效产能淘汰,新增产能受限,行业供给趋紧。2021 年全国烧碱原计划新增产能 111 万吨,实际新增为 35 万吨,实现率不足三分之一。需求方面,受益于下游氧化铝产能加速释放,烧碱需求有望大幅增长。2022 年年初以来,氧化铝产能同比增长为 9.52%,创近 5 年新高。另外,目前电解铝和氧化铝价差处于历史高位,下游电解铝利润走高,对氧化铝投产起到支撑作用,同时带动烧碱需求的提升。另外,目前库存低位运行反映了烧碱需求向好、供应偏紧。截至 2022 年 4 月 29 日,国内液碱库存报 17.18 万吨,位于历史低位,较近三年库存高位下降35.2%。业绩可持续增强,板块估值有望修复。目前供需趋紧,价格高企,2022 年烧碱企业业绩有望迎来大幅增长。供给受限的条件下,周期性减弱,烧碱行业景气周期有望拉长。从估值方面来说,目前烧碱企业平均PE(TTM)为 14.2 倍,约为近 5 年烧碱企业平均 PE 的 44%分位,板块估值整体处于低位,未来仍有较大修复空间。投资建议下游需求向好,供给受限下,2022 年烧碱价格或将维持高位,行业景气周期有望拉长。相关烧碱生产企业或将受益,如:氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。风险提示烧碱价格异常波动、国内疫情反复、安全环保政策升级等。评级推荐(维持)报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn股价走势相关研究《东亚前海化工周报:烧碱行业景气上行、原油价格大幅上涨》2022.04.18《东亚前海化工周报:国际钾肥价格连创新高、天然气价格大幅上涨》2022.04.11《周期与成长共舞、供给冲击下的钾肥投资机会》2022.04.09《东亚前海化工周报:白俄制裁 4 月 1 日执行,钾肥价格再次快速上升》2022.04.06《东亚前海化工:新能源接力成长、纯碱行业有望景气上行》2022.04.01行业研究·化工·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2化工正文目录1. 行情回顾:烧碱企业市场估值有望修复.......................................................................................................................41.1. 化工排名居中,氯碱优于大盘...........................................................................................................................41.2. 个股多数下跌,估值有望修复...........................................................................................................................52. 业绩综述:行业景气上行,未来业绩可期...................................................................................................................62.1. 2021 年业绩表现优异,盈利能力提升..............................................................................................................62.2. 2022 年价格中枢上行,业绩值得期待..............................................................................................................83. 后市展望:供需趋紧,烧碱景气周期有望拉长.........................................................................................................103.1. 能耗双控下,新增产能受限.............................................................................................................................103.2. 下游整体向好,需求拉动作用提升.................................................................................................................123.

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传统制造
2022-05-06
东亚前海证券
李子卓
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