半导体行业2021-1Q22业绩综述：1Q22增速收窄、库存增加，个股分化加速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年05月05日超 配半导体行业 2021&1Q22 业绩综述1Q22 增速收窄、库存增加，个股分化加速核心观点行业研究·行业投资策略电子·半导体超配·维持评级证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《半导体行业 5 月投资策略及 Skyworks 复盘-关注产品扩张和份额提升的细分龙头》 ——2022-05-04《半导体行业 4 月投资策略及芯源系统复盘-汽车成为重要增长极，拉动模拟、功率及 MCU 需求》 ——2022-04-06《半导体系列报告之四：半导体硅片-摩尔定律演进，半导体硅材料历久弥新》 ——2022-03-08《半导体行业 3 月投资策略及环球晶圆复盘-关注晶圆代工和受益本土扩产的上游设备》 ——2022-03-07《电子行业周报：4Q21 荣耀国内市占率跻身第二》 ——2022-02-20SW 半导体指数估值处于近三年 0.41%分位，1Q22 基金持仓比例提高。年初以来费城半导体指数下跌 26.01%，跑输纳斯达克指数 4.85pct；台湾半导体指数下跌 16.51%，跑输台湾加权指数 7.58pct；SW 半导体指数下跌 33.80%，跑输沪深 300 指数 15.10pct。截至 22 年 4 月 30 日，SW 半导体 PE(TTM)为36 倍，处于近三年 0.41%分位。基金重仓持股方面，1Q22 半导体持仓比例提高 0.24pct 至新高 6.21%，超配 3.60pct，其中持仓总市值前三的分别为紫光国微、圣邦股份、北方华创，分别占其流通盘的 26.2/31.1/14.7%。2021 年半导体板块整体收入同比增长 38.54%，净利润同比增长 164.52%。2021 年半导体板块整体收入同比增长 38.54%，其中半导体设备板块增速最高，为 59.00%；净利润同比增长 164.52%，其中模拟芯片设计板块增速最高，为 249.98%；毛利率为 31.27%（+3.96pct），其中模拟芯片设计板块最高，为 45.96%（+4.99pct），分立器件板块提高 5.92pct 至 32.70%，提升幅度最大；净利率为 16.30%（+7.76pct），其中集成电路制造板块最高，为 29.79%（+14.83pct），提升幅度也最大；ROE 为 9.90%（+4.45pct），其中模拟芯片设计板块最高，为 15.80%（+9.05pct），提升幅度也最大。1Q22 半导体板块业绩同比增速收窄，库存周转天数增加。1Q22 半导体板块收入同比增长 24.26%(QoQ -6.4pct)，增速自 1Q21 以来逐季收窄，其中半导体设备板块增速和提升幅度最高，为 65.97%(QoQ +16.14pct)；收入环比减少 9.92%，其中集成电路制造和分立器件板块实现环比增长，半导体材料板块环比持平；净利润同比增长 37.23%(QoQ -106.21pct)，其中半导体材料板块增速最高，为 73.08%(QoQ +73.18pct)；净利润环比减少 25.01%，其中仅半导体材料板块环比增长，增幅达 71.16%；毛利率和净利率均环比下滑，其中仅半导体材料板块的毛利率和净利率同时环比提高；库存周转天数自 1Q21以来逐季增加，1Q22 为 103.34 天，同比增加 11.36 天，环比增加 6.93 天。投资策略：1Q22 业绩增速收窄，关注关注业绩增长持续性强的细分龙头。1Q22 半导体板块收入和净利润同比增速分别为 24.26%、37.23%，是 1Q21 以来增速最低的季度。虽然整体业绩表现弱化，部分公司 1Q22 的业绩却淡季不淡，环比实现增长。同时，歌尔股份、韦尔股份 2Q22 的乐观指引一定程度缓解市场对疫情冲击下下游需求的担忧，我们认为具有产品或产能扩张和份额提升逻辑的细分龙头业绩持续性较强。另一方面，考虑到行业估值已处于近三年低位，投资价值逐步显现，建议关注圣邦股份、晶晨股份、韦尔股份、闻泰科技、士兰微、安集科技、立昂微、芯朋微、华虹半导体等。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E300661.SZ 圣邦股份买入280.006634.546.386244688099.SH 晶晨股份买入108.504463.064.073527603501.SH 韦尔股份买入150.5013206.678.342318600745.SH 闻泰科技买入65.788203.394.421915600460.SH 士兰微买入42.005951.131.4637291347.HK华虹半导体买入31.204060.290.371411资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：22 年 4 月 30 日，港股 EPS 为美元，收盘价和市值为港币）股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录SW 半导体估值处于近三年 0.41%分位，1Q22 半导体基金持仓比例创新高.................................6SW 半导体年初以来下跌 33.80%，估值处于近三年 0.41%分位.....................................................................61Q22 半导体重仓持股比例提高 0.24pct 至新高 6.21%..................................................................................7半导体前二十大重仓股变化情况...................................................................................................................... 8半导体重仓持股集中度呈下降趋势.................................................................................................................. 91Q22 业绩增速放缓，存货周转天数增加.........................................................................................91Q