巩固自有优势，静待餐饮需求复苏

1 Table_First|Table_ReportType 公司报告│公司财报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 千味央厨（001215）\食品饮料 巩固自有优势，静待餐饮需求复苏 事件： 公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收12.74亿元,同比增长34.89%，实现归母净利润0.88亿元,同比增长15.51%。2022年Q1公司实现营收3.48亿元,同比增长20.17%，实现归母净利润0.29亿元,同比增长44.78%。 点评：  围绕油条打造大单品矩阵，多举措提升盈利能力 2021年公司油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类产品收入分别实现增长26.66%/ 19.1%/39.2%/162.11%，在油条类大单品优势保持的基础上（油条类全年增长34.65%），打造蒸煎饺以及卡通包等储备大单品，其中蒸煎饺产品同增167.9%。从成本端来看，原材料价格上行对利润端形成压力，公司通过锁价、寻求可替代供应品等措施达到降本增效的目的，全年毛利提升0.65%。  预制菜激活餐饮渠道，直营模式大幅增长 餐饮端预制菜业务发展成为公司战略重点，2021年预制菜实现营收超1400万元，同比增长34.35%。基于千味在餐饮重客渠道的优势，预制菜在B端将保持强劲的发展势头。另外公司也不断加大对大客户的开发和管理力度，全年大客户数量增加81家，直营渠道销售额同比高增51.62%。  盈利预测与投资评级 基于一季报中收入和利润端的良好表现，我们认为公司在餐饮供应链产业中拥有更强的抵御外部风险能力，同时也考虑到餐饮市场复苏的不确定性，以及原材料成本的压力，我们调整2022-2023年营收预测至16.15/20.27亿元（原值为16.74/20.37亿元），同比增长26.8%/25.46%；调整2022-2023年净利润至1.21/1.52亿元（原值为1.29/1.55亿元），给予2024年营收及净利润预测分别为24.83亿元、2.0亿元，对应EPS分别为1.4/1.75/2.31元，对应当前股价PE分别为34/27/21倍，首次给予目标价58.8元，对应22年42倍PE，给予“买入”评级。  风险提示 行业竞争加剧；过度依赖大客户风险；产能无法及时消化等风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 944.37 1,273.90 1,615.30 2,026.56 2,482.73 增长率（%） 6.20% 34.89% 26.80% 25.46% 22.51% EBITDA（百万元） 137.50 169.92 236.60 293.33 358.61 净利润（百万元） 76.59 88.46 121.07 151.88 200.09 增长率（%） 3.33% 15.51% 36.86% 25.44% 31.74% EPS（元/股） 0.88 1.02 1.40 1.75 2.31 市盈率（P/E） 53.67 46.47 33.95 27.07 20.54 市净率（P/B） 7.06 4.31 3.82 3.35 2.88 EV/EBITDA 30.07 28.68 16.44 12.96 9.94 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 4 月 28 日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 04 月 28 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 当前价格： 47.45 元 目标价格： 58.8 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 87/21 流通 A 股市值（百万元） 997 每股净资产（元） 10.91 资产负债率（%） 27.77 一年内最高/最低（元） 75.35/18.85 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 联系人 杨逸文 邮箱：yangyw@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《千味央厨（001215）\食品饮料》一 2021.11.02 2、《业绩符合预期，看好餐饮供应链赛道发展》一 2021.10.26 3、《百味千寻，餐饮供应链龙头正崛起》一2021.09.16 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 117.41 332.10 396.73 517.81 787.17 营业收入 944.37 1,273.90 1,615.30 2,026.56 2,482.73 应收账款+票据 52.25 62.25 83.08 104.23 127.69 营业成本 739.33 989.05 1,248.30 1,553.76 1,884.40 预付账款 10.88 4.88 12.33 15.47 18.96 营业税金及附加 8.92 11.61 14.51 18.21 22.30 存货 116.17 162.07 194.98 242.70 294.34 营业费用 31.02 42.42 54.11 76.60 90.37 其他 36.43 32.13 54.93 68.91 84.42 管理费用 86.44 116.37 150.22 190.70 236.85 流动资产合计 333.13 593.43 742.05 949.13 1,312.59 财务费用 3.40 4.83 1.02 0.10 -1.08 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 542.52 621.36 661.91 759.89 772.41 公允价值变动收益 -0.93 0.36 0.00 0.00 0.00 在建工程 1.23 30.11 120.08 85.04 25.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 39.24 38.27 36.36 34.45 32.53 其他 25.66 1.57 10