香港交易所(00388.HK)2022年一季报点评：一季度业绩重归正常水平

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月28日香港交易所（00388.HK）——2022 年一季报点评一季度业绩重归正常水平核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：王鼎证券分析师：王剑0755-81981000021-60875165wangding1@guosen.com.cn wangjian@guosen.com.cnS0980520110003S0980518070002证券分析师：戴丹苗0755-81982379daidanmiao@guosen.com.cnS0980520040003基础数据投资评级增持(维持)合理估值294.00 - 365.00 港元收盘价321 港元总市值/流通市值4075 亿港元52 周最高价/最低价544.00/314.00 港元近 3 个月日均成交额2294.52 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《香港交易所（00388.HK）-全年业绩新高，利好因素持续》 ——2022-03-01《香港交易所-00388.HK-重大事件快评：香港 SPAC 规则坚守原则，稍作平衡》 ——2021-12-27《香港交易所-00388.HK-2021 年三季度点评：Q3 业绩平稳，投资拖累主业》 ——2021-10-29《香港交易所-00388.HK-重大事件快评：港交所围绕三个方面制定严格的 SPAC 规则》 ——2021-09-22《香港交易所-00388.HK-2021 年中期点评：Q2 业绩回落，无碍主业景气》 ——2021-08-12一季度业绩基本符合预期，规模重归正常水平，交易量环比改善截至 2022 年一季度末，收入及其他收益约 47 亿港元（同比-21%，环比-1%），除去公司资金投资亏损后约 48 亿港元（同比-16%，环比 7%），营运支出约11.8 亿港元，同比增加 5600 万港元，基本保持稳定，最终的股东应占盈利约 27 亿港元（同比-31%，环比 0%），同比下降幅度创下近年来高点，主要是因为去年同期的交易量是历史高点，有周期因素，基数较高，同时集体投资计划亏损约 1.9 亿港元。但对比 2017 年至 2020 年同期业绩，2022 年一季度的业绩规模是增长的，业绩规模重归正常水平。根据 Wind 数据，分月份来看，主要是一月和二月的交易量同比下滑幅度较大，主板成交金额同比下滑幅度较高,而三月同比降幅收窄，对应的主板成交金额同比收窄至-15%，主要是科技业、金融业和地产等行业的交易量同比降幅收窄。但四月的同比降幅又进一步扩大，短期交易量仍然承压。分部情况：现货交易量环比改善，期货交易量同比提升分拆收入及其他收益来看：（1)现货分部约 13.8 亿港元（同比-24%），主要是因为去年同期的现货交易量基数是历史高点，联交所股本证券产品交易量同比下滑 36%，互联互通同比下滑 16%，但同时现货市场交易量环比上升16%，沪深港通表现良好，贡献 6.4 亿港元；（2）股本证券及金融衍生产品约 9.3 亿港元（-9%），期交所虽然同比贡献持平，但交易量同比提升 20%，同时联交所交易费和系统使用费同比下滑 19%，交易金额同比下跌 22%；（3）商品约 3.8 亿港元（4%），交易量同比上升 10%；（4）交易后业务约 18.0亿港元（-19%），受交易量同比下滑的影响，结算费收入同比下滑，同时短期利率提升带动投资收益净额环比增长 3600 万港元；（5）科技约 2.8 亿港元（11%），新增的港融科技多贡献一千多万港元；（6）公司项目约-0.1 亿港元（去年同期为 2.7 亿港元），因为公司集体投资计划同比转亏。投资建议：下调目标价至 294 港元-365 港元，维持 “增持”评级同期，集团推出 SPAC 制度，持续丰富 ETF 及期货等产品线，且在手 IPO 宗数达 150，中长期基本面向好，股票性价比正持续提升。但鉴于短期内美联储加息的冲击，我们提升要求回报率，下调 PE 倍数区间至 30-37，将目标价下调至 294 港元-365 港元，维持盈利预测，维持“增持”评级。风险提示：资金面收紧的预期提前，加大短期波动；美国对香港地区政策超出预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)19,19020,95021,56424,15327,892(+/-%)18%9%3%12%15%净利润(百万元)11,50512,53512,54714,01416,378(+/-%)23%9%0%12%17%每股收益（元）9.099.899.9011.0612.92EBITMargin70.0%70.0%69.0%70.0%70.0%净资产收益率（ROE）23.6%25.3%23.1%23.6%25.3%市盈率（PE）42.939.439.435.330.2EV/EBITDA55.947.243.444.644.4市净率（PB）8.328.207.486.866.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：港交所季度表现资料来源: 集团财务报表，国信证券经济研究所整理（单位：百万港元）图2：港交所各分部表现资料来源: 集团财务报表，国信证券经济研究所整理（单位：百万港元）下调目标价至 294 港元-365 港元，维持 “增持”评级集团推出 SPAC 制度，持续丰富 ETF 及期货等产品线，且在手 IPO 宗数达 150，中长期基本面向好，股票性价比正持续提升。但鉴于短期内美联储加息的冲击，我们提升要求回报率，下调 PE 倍数区间至 30-37，将目标价下调至 294 港元-365 港元，维持盈利预测，维持“增持”评级。风险提示资金面收紧的预期提前，加大短期波动；美国对香港地区政策超出预期。股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E 利润表（百万元）202020212022E2023E2024E货币资金157996207683207683243900281677交易费及交易系统使用费69597931732480478995按公允值计入损益的金融资产10008199915114902152180178783 联交所上市费18992185261730113486以摊销成本计量的财务资产625895130272795106934153517 结算及交收费43555214586968598223应收账款,按金及预付款项47059327175286589114146067存管,托管及代理人服务费12641543127913431437流动资产合计375693375069458976603931773028 市场数据费9531034103410651119按公允值计入损益的金融资产51694610411006838 其他收入-经营14051564183619282120以摊销成本计量的财务资产99526579559466 主