欧普康视(300595)22Q1点评：重点区域疫情加剧，承压下业绩高增长超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 医疗器械 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-04-26 收盘价（元） 29.81 总股本（百万股） 851.90 流通股本（百万股） 624.68 总市值（百万元） 25395.04 流通市值（百万元） 18621.62 净资产（百万元） 2716.85 总资产（百万元） 3184.62 每股净资产（元） 2.78 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《欧普康视 2021 年报点评： 疫情下业绩增速放缓，视光终端布局成效初显》2022-03-29 《定增扩产加速布局终端，视光巨擘雏形已现》2021-07-15 《角膜塑形镜百亿空间待释放，抢先布局终端扩大优势》2020-07-09 《产品升级，渠道为王，视光细 分赛道先行者》2020-05-08 ＃emailAuthor＃ 分析师： 刘嘉仁 liujr@xyzq.com.cn S0190518080001 代凯燕 daiky@xyzq.com.cn S0190519050001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 涂佳妮 tujiani@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 研究助理： 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1295 1737 2325 3083 同比增长 48.7% 34.1% 33.9% 32.6% 归母净利润(百万元) 555 711 925 1209 同比增长 28.0% 28.1% 30.2% 30.7% 毛利率 76.7% 74.2% 73.8% 74.0% 净利率 42.8% 40.9% 39.8% 39.2% 净资产收益率 25.0% 24.3% 25.3% 26.3% 每股收益(元) 0.65 0.84 1.09 1.42 每股经营现金流(元) 0.74 0.58 1.00 1.31 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃  摘要请在该此处表格内输入。   说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃  事件：22Q1 公司实现营收 3.71 亿元，同比+29.35%，实现归母净利润 1.48 亿元，同比 7.24%，实现扣非后归母净利润 1.38 亿元，同比 28.66%。  公司在重点区域疫情反弹严重的情况下，仍能保持营收及扣非利润的快速增长，预计主要源自于：1）角膜塑形镜产品需求较为刚性，预计销量较稳定；2）21 年公司护理产品营收占比已达 18%，今年 3 月冲洗液获三类证、21Q4 增速放缓，预计需求递延至 22Q1 释放，22Q1 护理产品或实现快速增长；3）公司一方面持续收购终端，贡献增量，另一方面原有 300 多家视光终端业务模式优势，近视防控赛道正处快速增长期，预计整体业务增长较好。  归母净利润增速略低于营收及扣非增速，主要由于非业务性原因：1）21Q1 公司转让子公司确认投资收益约 2000 万，使得 21Q1 净利润增速快于营收增速；2）22Q1 确认闲置资金理财收益约 1041 万元、银行存款利息收入约 219 万；21Q1 则分别为约 1632、43 万元，同比减少约 415 万元，主要由于公司调整闲置资金理财产品结构，降低了收益率较高的非保本理财产品额度，增加了保本理财产品额度，收益率明显降低。  财务数据来看：1）22Q1 公司毛利率 77.56%，基本与去年同期持平；销售净利率达44.03%，环比 21Q4 提升 5.47pct，同比下滑 7.18pct，同比的下滑预计主要由于非业务性因素导致；2）截止 22Q1，公司账面资金 7.73 亿元，账面资金充足，经营性现金流净额 1.59 亿元，基本与去年持平。  我们看好下半年重点地区疫情修复后业绩的快速增长：1）公司无论是产品端还是自有的视光终端，均以安徽、广东等省份为主，22Q1 其中大部分地区出现了疫情或相关管控，多地终端出现了眼科停诊的情况，因此相较于同业公司受疫情影响较严重，特别是正处爬坡期的视光终端业务，预计业绩受影响较大；2）目前疫情+定增尚未完成，终端及经销商收购进展预计相比常态时期稍有放缓，21 年医疗服务收入占公司营收、毛利比例分别达 14%、13%，且角塑、护理产品、框架镜中部分收入亦由自有终端贡献，收购进度的放缓对公司业绩增速有一定影响；3）公司护理产品和普通框架镜正处快速放量阶段，不断贡献营收和业绩增长，随着公司渠道能力的不断提升，预计各产品线将维持快速增长。  公司所处细分行业赛道优质成长空间大，在行业内具备竞争优势，且核心主业高增长的同时扩容视光全产业链及高增速医疗服务行业。我们看好公司的短中长期发展，我们上调公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.84、1.09、1.42 元，对应 2022 年 4 月 26 日收盘价的 PE 为 35.7、27.4、21.0 倍。维持给予公司“审慎增持”评级。 风险提示：政策风险、市场竞争加剧、近视矫正竞品上市、投资收益不及预期等。 ＃dyCompany＃ 欧普康视 ＃ dyStockcode＃ 300595 ＃title＃ 22Q1 点评： 重点区域疫情加剧，承压下业绩高增长超预期 ＃createTime1＃ 2022 年 04 月 27 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 1、事件 事件：22Q1 公司实现营收 3.71 亿元，同比+29.35%，实现归母净利润 1.48 亿元，同比 7.24%，实现扣非后归母净利润 1.38 亿元，同比 28.66%。 2、点评 公司在重点区域疫情反弹严重的情况下，仍能保持营收及扣非利润的快速增长，预计主要源自于：1）角膜塑形镜产品需求较为刚性，预计销量较稳定；2）21 年公司护理产品营收占比已达 18%，今年 3 月冲洗液获三类证、21Q4 增速放缓，预计需求递延至 22Q1 释放，22Q1 护理产品或实现快速增长；3）公司一方面持续收购终端，贡献增量，另一方面原有 300 多家视光终端业务模式优势，近视防控赛道正处快速增长期，预计整体业务增长较好。 归母净利润增速略低于营收及扣非增速，主要由于非业务性原因：1）21Q1 公司转让子公司确认投资收益约 2000 万，使得 21Q1 净利润增速快于营收增速；2）22Q